[公司调查]创业板“甜酸苦辣”一年间（二）：酸 2010-10-26

高发行价  高有高的道理？

主持人：李雨霏

    李雨霏：今天的公司调查，我们一起来进入创业板一周年“酸甜苦辣”节目的第二集，昨天的节目，我们是共同体会了创业板的甜，接下来我们来体会一下创业板的酸，创业板开板之初，很多投资者都是期待创业板的上市公司，能够实现三高，具体来说就是高科技，高成长，高收益，而一年的时间过去了，现实当中的创业板公司，的确也是出现了三高，但是此三高非彼三高，现实当中创业板公司不断出现的三高是，高发行价，高市盈率以及高超募资金，这与投资者期待当中的三高，形成了鲜明的反差，投资者未免会另有一番滋味心头，酸甜苦辣四种味道之中，我们觉得用酸来形容也许最为贴切。

 
高发行价  高有高的道理？

    解说：根据万德资讯的统计，截止10月24号，130只创业板股票中，平均发行价格高达每股2.73元，远远高于主板发行价，其中，世纪鼎利发行价格，达到创纪录的每股88元，国民技术和奥克股份的发行价格，也分别达到87.5元和85元。在创业板发行价排名前三位的公司中，记者采访了其中的国民技术，国民技术是一家从事信息安全芯片和通讯芯片产品设计的电子元器件公司，今年4月30号在创业板上市，对于当初87.5元的高发行价，公司高管在接受记者采访时也并没有回避。

    刘晓宇（国民技术股份有限公司副总经理）：感觉到这是一种鞭策，这种高的市盈率，代表这个资本市场投资者对我们一种期望，所以我们可能需要付出更多的努力来回报这个投资者。

    解说：追溯国民技术的历史，这家公司组建于2000年，在2003年时曾陷入最困难的境地，5000万注册资金，已损失4000万，不过2006年，国民技术迎来了转机，公司瞄准了国内网上银行业务，迅速发展的商机，设计生产网上银行使用的安全芯片优盾，从2007年起，四大国有银行和主要股份制银行，都成为了国民技术的客户，目前USBKey安全芯片，已经累计出货5000多万颗，占据七成的市场份额，国民技术今年能够成功登陆创业板，USBKey因为安全芯片功不可末，而目前，国民技术正在推行2.4G移动支付技术的RFIDSIM卡，手机用户更换一个SIM，就能使用手机支付，可以实现买票，购物，用餐结帐等小额支付功能，由于其技术标准是在全球范围内纯粹的创新产物，国民技术逐步打造属于自己标准的全系列产品。

    余运波（国民技术股份有限公司副总经理）：在专利的投入方面，我觉得已经是处于比较领先的水平了，像我们现在在移动支付这一个单项上，我们部署了大概70项专利，这70项专利中有30多项在国际申请专利，在24个国家都选择落地，那么我可以这么讲，就是移动支付这件事情上，我们的专利布局已经确保我们在未来一个领先优势，和取得这样的领导地位。

    解说：国民技术最新公布的三季报显示，前三季度每股收益达到1.5元，净利润14479.15万元，同比增长78.08%，单纯从财务数据来上看，国民技术业绩的高成长性，似乎对当初的高发行价能够形成一定的支撑，不过从股价表现上看，经过将近半年的时间，国民技术的股价已经从最高时的183元，跌到目前的130元附近，股价透支成长性的特点显现无疑，而在记者的采访中，许多中小投资者也坦言，他们对创业板公司的高发行价，也感到非常困惑。

    投资者：如果是在这个高点拿的没有出去的，那就要等着，你如果不割肉就要等着。

    解说：那么，是什么原因导致创业板上市公司频频出现高发行价呢？专家给出了多个答案。

    赵锡军（中国人民大学金融与证券研究所副所长）：这很重要的一个原因的话，就是目前上市的这个企业还是比较少，而追逐上市企业的投资者和投资的规模是比较大的，再加上这些企业的规模也比较小，那么大量的资金去追逐规模小的，数量不多的这个企业，首先这个供求关系，就起到了一个决定的作用，导致这个发行价格就偏高。

    夏蔚（中信建投证券有限责任公司执行总经理）：导致这种状况的因素我觉得是两个方面，第一个方面就是询价对象，在发行申购报价的过程之中，不负责任，他没有去理性地，负责任的去报价，这样对发行价格最终的形成，会产生不利的影响，另外一个投资者的不成熟，就是说你发行价格都已经这么高了，明显偏离了这个公司合理的价值，在上市之后它不断的下滑，这就说明投资者，二级市场的中小投资者，对公司的价值是缺乏判断能力的。

    解说：到底如何让高高在上的创业板新股发行价趋向合理呢？专家认为，除了应该增加新股上市，扩大市场容量，进一步改革新股发行体制之外，更为重要的一点，就是建立创业板的直接退市制度。

    马光远（财经评论员）：我觉得最起码，我们不能说象纳斯达克那样退四分之二，我觉得四分之一是能够起到威慑作用的，也就是说，我们把退市的企业控制在四分之一，第一个，能够给投资者一个风险警示作用，第二点，能够让这个市场源源不断的有活水进来，死的让它的死掉，活的让它进来。

    李雨霏：好，如何看待创业板上市公司的高发行价呢？我们现在就来连线一下上海方面的嘉宾，中信证券中小企业研究首席分析师唐川，唐川你好，刚才我们通过一个短片，重点以国民技术为例，分析了高发行价的来由，你觉得像国民技术这样的公司，它的高发行价是否有道理？

    唐川：应该来说，目前创业板发行价确实是比较高的，这其中应该有两个原因，首先第一个原因，就是说咱们目前创业板的供需还是不太平衡，就是说有大量的，希望参与到那些创新成长性的企业，分享其成长的那些投资的资金的需求，还没有得到一定满足，另外一方面，其实也是跟我们的发行机制有关系，目前发行价越高，募集资金的量也越大，对于上市公司和保荐机构他们的利益也就越大，所以他们有这个很强的这样一个驱动力来推高发行价，发行价到底高不高的问题，其实归根到底还是估值的问题，我如果我们从证券投资的理论来看，高股价必须有高成长性来支撑的，所以创业板公司发行价高不高，最后还是要在上市公司它们以后的经营业绩，来做这样一个验证，从目前的情况来看，我觉得确实还是有一小部分的创业板公司，不值这么一个高的发行价，我们也看到出现一些破发的现象。

    李雨霏：怎么解决这个问题？有一些专家也给出一些建议，比如说他认为，目前来讲，创业板上市公司还是很少，大家选择品种比较少，所以投资者有热捧的动力，所以，增加供给就会解决这个问题，将来创业板上市公司多了，发行价自然也就下来了，你觉得这个可以吗？

    唐川：我其实本人比较认同这个观点，从创业板开设初期，供和需之间肯定有这样的一个缺口，如果我们创业板的发审委，能够维持或者是适当加快目前审批上市的这样一个节奏，是有助于缓解创业板发行价高的现象。

    李雨霏：另外，比如说也有的专家是认为，可以从制度上来做文章，比如说，有创业板的直接退市的机制，或者健全新股发行的体制，从这方面解决这个问题，在这方面你的观点是什么？

    唐川：我个人认为退市机制，可能对解决发行价比较高的问题，可能是一个比较间接的措施，成效不会很快，相比而言，如果我们健全新股发行机制，这样可能的效果会更好一些，比如说，我们可以对发行价，对超募资金设一个限制，另一方面，我们可以对保荐机构他们的承销费用的收取，做一些引导和监管，从而让他们不要单纯的一味追求高的发行价，这样可能效果更明显一些。

    李雨霏：好的，谢谢唐川的分析，好，刚才我们共同探讨的是创业板三高当中第一高，就是高发行价，稍候一起关注一下第二高，就是高市盈率。