农业股后市有补涨要求看好“棉花糖”

　　“棉花”“糖”称雄 农业股或补涨

　　仅仅经历了1个交易日的短暂回调，10月28日国际期货市场上棉花及糖的主力合约便重拾升势，目前这两个期货品种均已逼近历史高点。然而，二级市场上，棉花及糖类股票最近两个交易日却整体出现下跌，本周四也仅实现温和上涨。分析人士指出，造成期货市场与股票市场走势出现差异的主要原因，应该还是目前资金的观望态度，预计11月初联储公布的量化宽松结果才会令资金做出明确的方向性选择。

　　农业股与农产品期货走势脱节

　　10月28日，期货市场跌多涨少，此前一个交易日普遍回调的棉花及糖等软商品再度称雄。NYBOT11号糖主力合约涨幅超过3%，NYBOT2号棉花主力合约也实现上涨，且这两个品种价格再度逼近历史高点。不过，A股市场上，农业板块却跟随大市微跌，贵糖股份等糖类股也仅逆市微涨1%左右，新农开发及新赛股份等棉花类个股全日涨幅也仅分别为1.37%及3.87%。总体而言，目前期货市场的软商品的走势犹如烈焰，而二级市场相关股票表现则可用“温火”来形容。

　　回顾此轮二次量化宽松预期催生的流动性行情，资产价格在此阶段得到报复性上涨，并传导至二级市场的有色及煤炭等资源板块。尽管农产品也具备一定的商品属性，但二级市场上该板块表现则平平。据统计，此轮领涨龙头品种申万有色金属指数自9月30日以来的涨幅高达31.42%，而同期农林牧渔指数涨幅仅为9.28%，沪综指的涨幅高达14.63%。

　　具体到糖及棉花相关个股来看，南宁糖业、贵糖股份及中粮屯河这三只糖类股期间累计涨幅分别为34.50%、31.94%及10.14%，新农开发及新赛股份这两只棉花股期间累计涨幅则分别为9.58%及23.83%。由此可见，除上述部分股票受资金青睐有所表现外，与这两大品种相关的股票都跑输大市。

　　农业股后市有补涨要求

　　尽管在此轮流动性推升的行情中，农业股并不如稀土概念股那么炙手可热，且与期货品种表现也曾出现一定程度的背离。但在流动性依然充裕的背景下，农产品强烈的涨价预期未来可能会吸引资金的持续关注。

　　国泰君安分析师认为，目前农产品牛市的情形与2006-2007年的情形不太一样，2006-2007年催生农产品牛市的核心因素是由生物能源所引发的粮食需求路径的变化，而显著流动性成为主导因素，基本面反而沦为了触发因素。整个农产品市场似乎是一个干燥的草场，短缺的信息或预期就像星星之火，扔到任何一个地方都可能形成燎原之火。

　　在大宗商品涨价预期强烈的背景下，加上农业股即将进入传统上的行情旺季，分析师预期这样的趋势可能还将持续1-2个月。据此，分析师提示投资者关注在宽裕流动性催生的普涨行情中有补涨需求的品种。

　　值得关注的是，11月初联储的议息结果对此轮阶段性行情将起到关键性作用。预期在二次量化宽松结果出台后资金的态度将趋于明朗。届时如果量化宽松规模超预期，则资金或又将推升起一轮波澜壮阔的行情。（中国证券报）

　　国泰君安：农产品价格及行业策略(荐股)

　　中金公司：四季度布局糖业上市公司

　　华泰联合：农业股将长期走强(荐股)

　　华泰联合：农林牧渔股投资排序

　　中金公司：农产品价格走势与投资启示(荐股)

　　渤海证券：农业板块仍存在较多交易性机会(荐股)

　　东方证券：建议关注三类农业股投资机会(荐股)

　　东方证券：粮食价格还有上涨空间(荐股)

　　国泰君安：对未来棉价保持乐观

　　方正证券：棉价上涨将导致棉花企业业绩上升(荐股)

　　申银万国：番茄酱价格还将上涨(荐股)

　　兴业证券：番茄酱价格回升将超市场普遍预期(荐股)

　　平安证券：高价农产品时代继续驱动棉花主题投资(荐股)

　　广发证券：USDA下调产量预测助推农产品价格上涨(荐股)

　　德邦证券：通胀预期和政策支持催生农林牧渔机会(荐股)

　　方正证券：食用油迎来年内首次涨价潮(荐股)

　　申银万国：2010下半年农业板块投资策略(荐股)

　　海通证券：农林牧渔板块下半年投资策略(荐股)

　　广发证券：农业板块四季度投资策略(荐股)

　　国泰君安：农产品价格及行业策略(荐股)

　　行业策略：资产泡沫+涨价受益。

　　（1）资产泡沫：东方海洋、好当家、北大荒；

　　（2）涨价受益：种子行业，敦煌种业/登海种业；养殖饲料相关，正邦科技/海大集团/圣农发展；大宗农产品加工，金德发展/东凌粮油。

　　重点推荐组合：正邦科技、海大集团、敦煌种业。（国泰君安证券）

　　中金公司：四季度布局糖业上市公司

　　四季度应布局糖业上市公司，以分享明年业绩大幅增长和糖价进一步攀升。中粮屯河的看点在于番茄酱和甜菜糖业务盈利将于2011年比翼齐飞，而不像08年和09年番茄酱景气而糖业亏损；南宁糖业的看点在于明年市盈率不到15倍。新榨季国内供应不会明显改善。1）预计全国增产90-150万吨。广西将增产0-50万吨，其他省份增产90-100万吨，全国合计增产90-150万吨。2）榨季期期初，国储糖同比减少130万吨。09/10榨季初有约210万吨国储，期间进口了40万吨古巴原糖；假设10月和11月不再抛储，那么10/11榨季初将仅剩约80万吨储备，期初储备同比下滑130万吨。（中金公司研究部）

　　华泰联合：农业股将长期走强(荐股)

　　受美国农业部下调美国及全球农产品供给量预估影响，上周五CBOT 农产品期货全部涨停。

　　我们观察到，近两年农产品的金融属性不断增强，同时，原本脆弱的农产品供需状况，加之今年以来灾害天气对产量的影响，使农产品价格的波动更为剧烈。从国内的农业发展状况看，政策支持下的农产品价格上涨，叠加行业集中度提高的趋势，农业股将长期走强。

　　我们推荐的农业五条主线及各自的投资排序分别为：种子（敦煌种业、隆平高科、丰乐种业、登海种业）、畜禽（圣农发展、雏鹰农牧、正邦科技）、饲料（海大集团、新希望、大北农）、油脂（金德发展、东凌粮油）、水产（獐子岛、国联水产）。（华泰联合证券研究所）

　　华泰联合：农林牧渔股投资排序

　　月初国际小麦价格在欧洲旱灾减产刺激下创出近2 年来的新高，虽然有所回落，但随后玉米、大豆等农产品的价格出现了跟随上涨的走势。本月国内农产品的价格也保持了强势，粮食、猪肉、食用油等均出现不同程度上涨，在此背景下农业股集体走强，8 月农林牧渔指数跑赢沪深300 指数11.6 个百分点。目前行业相对估值是大盘的4 倍，处于历史高位。但是我们认为下半年农产品价格有望继续维持强势，农业股依然有持续的表现机会。8 月我们对农业个股的投资排序为：金德发展、海大集团和国联水产。金德发展：重组为玉米油公司，享受行业快速增长；公司正快速推进产品自有品牌化，上半年销量维持买入评级。海大集团：行业负增长25%情况下实现19%销量增长和27%利润增长，公司战略明确、成长确定性高，有长期投资价值。国联水产：对虾主业成长性明确、虾苗、内销、罗非鱼都构成新的增长点，前期受湛江地区对虾养殖灾情影响业绩及估值均受到低估，随着市场对公司的再认识，股价具备上涨空间。（华泰联合证券研究所）

　　中金公司：农产品价格走势与投资启示(荐股)

　　四季度应超配农业，是基于1）上周俄罗斯延长谷物出口禁令至明年收割完成后，这将推高国际大宗原粮价格（小麦、大麦、玉米和大豆）和国际农资价格（特别是钾肥），以及2）国内食品支出中头两大权重项（生猪和食用油。肉禽占CPI权重7.5%，食用油占4.5%，粮食占3.1%）的价格都将同比、环比上涨，而且3）8月26日发改委主任表态将继续稳步提高粮食最低收购价格，从而使得今年四季度食品类CPI还将继续上扬。 A股：中粮屯河、好当家、正邦科技、大北农、海大集团，并建议持续关注丰原生化，此外，还提示雏鹰农牧、东凌粮油、南宁糖业、金德发展的交易性机会。（中金公司研究部）

　　渤海证券：农业板块仍存在较多交易性机会(荐股)

　　农产品价格上涨预期一直是农业板块投资的重要主题。USDA10月份利多的农产品供求报告及全球流动性泛滥进一步提升了市场通胀预期。农产品涨价的“全球化”仍将持续对农业板块有支撑作用，农业板块仍存在较多交易性机会。

　　建议投资者近期关注：东凌粮油（000893）、金德发展（000639）、新农开发（600359）、新赛股份（600540）、农产品（000061）。（渤海证券研究所）

　　东方证券：建议关注三类农业股投资机会(荐股)

　　农业投资机会。我们建议关注三类投资机会：1）关注受益农产品基本面偏紧，农产品价格上涨，农业资源重估的农业上游行业种业和种植业，重点关注：登海种业(买入)和敦煌种业（买入）；2）关注四季度水产和猪肉的消费旺季，海参价格和猪肉价格的上涨带来的投资机会，关注正邦科技（买入）；3）具有良好运作模式，有潜力成为大农牧企业的上市公司，关注海大集团（买入）。（东方证券研究所）

　　东方证券：粮食价格还有上涨空间(荐股)

　　粮价上涨，验证我们此前的研究结论。新的高度，给出我们新的判断。

　　九月初，我们强调了对粮食价格上涨的良好预期，并预测最为强势的芝加哥玉米期货价格将突破500 美分。两周后，市场验证了我们此前的判断，玉米期价站上500 美分。在这个高度上应该如何判断粮食价格进一步的走势？我们通过回顾1996 年和2008 年粮食价格大幅上涨的两个年度，结合今年的粮食形势，对今年的粮食价格未来走势做出最新判断。

　　判断一：粮价上涨趋势尚未结束。

　　（1） 研究发现，国际市场粮食价格走势紧紧跟随美国农业部的供求预测报告，在库存水平持续下调的预期下，粮食价格将持续上行。目前来看，三大品种（小麦、玉米、大豆）库存下调的预期依然存在，因此在市场认为农业部将持续下调库存水平的前提下，价格将持续坚挺。

　　（2） 我们认为大宗农产品的“金融属性”日益增强，其前提是基金持仓量的增加。在这样的市场中，判断价格走势不仅要密切跟踪美国农业部的供求报告，更应该密切关注基金的持仓情况。目前来看，基金持仓水平距离2008 年的峰值还有相当的距离，因此，可以排除这方面的隐患，甚至认为基本面的趋紧预期会促使基金进一步增加农产品多头。

　　判断二：粮食价格不会高于 2007/08 年的峰值水平

　　全球粮食库存水平与 1996 年和2008 年市场大幅上涨时期相比，整体处于高位。尽管玉米库存较为紧张，已经接近1996 年和2008 年的历史低位，但是从可以预见的基本面形势来看，尽管小麦和大豆的库存水平存在进一步下调的较大可能，但是基本可以排除接近和达到历史低位的可能性。因此，小麦和大豆较高的库存水平将制约玉米价格上涨幅度。没有三者基本面同时趋紧的共振作用，玉米价格很难推升至2008 年的历史高点。

　　基于以上判断，我们预计粮食价格在现有水平上将进一步上涨。尤其是玉米1105 期货合约价格将在库存逐渐下调的强烈预期下进一步上涨至550 美分的新高点。因此，我们继续看好国内玉米种业相关上市公司，推荐敦煌种业（买入）。（东方证券研究所）

　　国泰君安：对未来棉价保持乐观

　　现货市场：国内327 级棉花价格为21,255 万元/吨，一周来上涨13%，年初至今平均价格为16,881 万元/吨。国际Cotlook 棉花指数继续维持在高位。

　　期货市场：郑棉和纽约棉花都走出一波强劲的上升态势。纽约棉花连续合约期货106 美分/磅，一周来上涨8.52%，郑棉连续合约期货价格为23,405 元/吨，周涨幅达到18.83%。

　　国际棉价上涨主要受减产预期和农产品普涨影响。USDA 最新数据显示2010/11 年全球棉花库存下降为989 万吨，同比下降13.87%，库存消费比37.69%，为近年来最低值。国际大宗农产品普遍上涨，有减产预期的棉花也创出10 年新高。

　　多重因素推动内棉价格上涨。1、棉价低迷导致种植意愿下降，异常天气导致棉花减产，国内供应面紧张，对进口依赖度增强；2、人工成本、生产资料成本双双上涨抬升棉花成本底部；3、国内需求稳定，出口增速连续反弹拉动棉花需求;4、超宽松流动性背景下，其他产业的资本涌入农产品流通领域，期货、现货市场皆走强。

　　对未来棉价保持乐观。（国泰君安证券）

　　方正证券：棉价上涨将导致棉花企业业绩上升(荐股)

　　事件：9月中旬，国际市场棉价比7月下旬上涨了30％，国内市场棉价上涨了12％，均已接近历史高位。国家发改委副主任张晓强在9月27日举行的全国棉花工作电视电话会议上指出，预计2010年度我国棉花产量略有减少，棉花需求缓慢增长，尽管国内棉花产需缺口略大于上年度。据农业部总经济师、办公厅主任陈萌山介绍，农业部预计今年全国棉花播种面积7400多万亩，与上年基本持平。张晓强在此基础上指出，今年上半年棉花主产区普遍出现低温天气，棉花发育迟缓，总体长势差于常年，且近期部分地区出现的灾害性天气对棉花生长也有一定影响。受气候影响，2010年度新棉大量上市要到10月中旬，比常年推迟10-20天，如果后期气候正常，预计总产量比上年略减。为做好保障棉花市场供应工作，会议决定，2010年度将做好储备吞吐调控预案，协调好新疆棉运销，适时发放2011年棉花进口配额，充分发挥大型流通骨干企业在国家指导下调节和稳定市场的作用。会议要求切实抓好新棉购销和防控风险工作，加大宣传力度，稳定市场预期，引导棉农积极交售棉花，棉花企业理性入市收购；各级农业发展银行要继续支持棉花收购，督促贷款企业加快销售，保障资金安全；地方有关部门要加强市场巡查，严厉查处恶意囤积、哄抬价格等行为。

　　点评：

　　点评：由于今年气候原因，棉花减产在我们预料之中，历史上国内、国际棉花价格波幅较其它农产品要大。目前的棉花价格已经接近历史高点，从棉花需求与国内供给来看，抛开气候因素，棉花价格在长期也将呈现缓慢上涨态势。棉价上涨将导致棉花生产企业业绩上升，请投资关注新农开发、新赛股份。（方正证券研究中心）

　　申银万国：番茄酱价格还将上涨(荐股)

　　最新变化：番茄酱最新报价已经环比上月涨20%，达850 美元/吨。自2010年8 月5 日进入2010/2011 年榨季以来，中国番茄酱价格一路上扬，从二季度的600 美元/吨上涨到8 月初的700 美元/吨，至9 月中旬，最新报价已经达到850 美元/吨。中国番茄酱行业已度过了2010 年二季度最低谷时期，价格上涨趋势已经明确，符合我们7 月行业报告的看涨预期。

　　超预期因素：中国番茄酱减产幅度可能超过40%，超出我们之前30%预期（也是市场最悲观预期），因此价格上涨也将超预期。据行业协会最新预计，2010/2011 年度新疆番茄酱产量约50 万吨，内蒙20 余万吨，全国总量约80 万吨，同比减产40%以上。基于此，我们预计本榨季中国番茄酱价格将超过900 美元/吨，将超出我们（更超过市场）的预期。减产超预期的原因在于：

　　1.恶劣天气导致固形物含量下降22%。

　　2.恶劣天气导致亩产下降约25-30%。

　　3.番茄加工期可能缩短10-20 天。

　　投资标的：中粮屯河，新中基。投资亮点在于：存货惜售迎来“出头之日”。在我们7 月报告中已指出，目前中国约有40 万吨存酱，由中粮屯河和新中基控制，其他小厂基本无存货。具体来看，(1)中粮屯河库存约25 万吨，因9 月酱价上涨较快，目前已经停止存酱报价，继续持酱待涨。这批酱成本约700 美元/吨（按2009 年360 元/吨原料价格估算）。如果按850 美元/吨计算，将盈利150×25×6.78=2.54 亿元，增厚EPS 0.25元。(2)新中基持有约15 万吨酱，假设50%用于直接销售，盈利增加约150×7.5×6.78=0.76 亿元，增厚EPS 0.16 元。预计2010 年中粮屯河EPS 为0.31 元，新中基为0.10 元。（申银万国证券研究所）

　　兴业证券：番茄酱价格回升将超市场普遍预期(荐股)

　　近期我们走访新疆地区部分番茄酱生产企业，从当前的数据来看，番茄酱减产幅度和番茄酱价格回升幅度将超过市场普遍预期！

　　减产超预期：WPTC 9 月再次下调10/11 榨季我国及全球加工用番茄产量预测数据至715、3763 万吨，减产幅度分别为17%、11%；根据我们调研，由于种植面积减少和同期有效积温降低，我国10/11 榨季番茄酱生产存在进一步下降的可能。

　　价格回升超预期：部分生产企业有延缓乃至短期停止报价的趋势，我国番茄酱价格回升幅度将超过市场普遍预期，预计10/11-11/12 榨季36/38 酱价格将回升至900、1100 美元/吨。

　　番茄酱价格向上趋势确立，上涨幅度将超市场预期，目前正处于价格回升预期带来的第一轮机会中，我们坚定推荐番茄酱行业，坚定推荐中粮屯河（10-12EPS 0.22、0.41、0.56 元）、新中基(10-12EPS 0.06、0.15、0.38 元)。（兴业证券研发中心）

　　平安证券：高价农产品时代继续驱动棉花主题投资(荐股)

　　事项：

　　今年下半年以来，棉花价格出现前所未有的上涨。10月8日，中国棉花价格指数较前一日再度上涨0.11%后，达到22710元/吨，与上月同期的18110元/吨相比，环比大涨25.4%，而同比涨幅则超过71.6%。

　　主要观点和投资逻辑：

　　1. 棉花相关板块主题投资机会犹存：短期看，本轮棉花涨价的驱动因素并不会发生明显改变，棉花价栺依然有向上的驱动力；而从中长期看，在收入倍增拉升必需品价栺和人均农业资源稀缺的大背景下，中国必将逐步进入高价农产品时代，这也会驱动棉花相关板块的主题投资机会。

　　2. 关注棉价上涨的正面影响，规避负面冲击：负面冲击角度：棉花价栺快速上涨将会增加下游纺织服装生产企业的成本压力，如果下游企业不能将成本有效转移，纺织服装制造企业将存在业绩受损的可能。从投资角度看，建议重点关注两条主线和两个板块：第一，国内从事棉花生产、育种和相关业务的上市公司将直接受益于棉花价栺上涨；第二，棉花（棉纱）价栺上涨期间，下游生产企业由于成本因素而采用更多的粘胶短纤作为对棉纱的替代，将会增加对上述化工产品的需求，从而对粘胶、短纤和浆粕生产化工子行业也存在利好因素，上述板块我们认为短期内值得关注。

　　3. 棉花主题投资股票池：综合前面分析，在棉花主题投资的两条主线和两个板块下，我们提供的股票池包括：新农开发、新赛股份、敦煌种业、荃银高科、山东海龙、澳阳科技、南京化纤、福建南纺。（平安证券研究所）

　　广发证券：USDA下调产量预测助推农产品价格上涨(荐股)

　　事件：10月8日，美国农业部USDA在最新的预测报告中，大幅下调小麦、玉米及大豆的单产和期末库存量。USDA预计10/11年度全球小麦期末库存消费比下调至26.03%，环比降0.5%；玉米期末库存消费比连续3年下降，为15.84%，环比降0.5%；大豆期末库存消费比降至24.3%。超越市场预期的作物减产幅度，引爆CBOT相关农产品期货上涨行情，10月8日CBOT玉米、大豆和小麦期货均触及日内涨停板。受谷物上涨提振，ICE棉花、白糖期货主力合约分别上涨3.30%、4.61%。

　　我们的观点：

　　USDA10月公布的农业供需报告显示未来一年，小麦、玉米、大豆等农产品供需结构由松转紧，特别是玉米，因减产幅度严重超越市场预期，加上生物能源概念，后市或有加速上涨的可能。

　　鉴于我国稻米、小麦等粮食作物国家储备较为充足，因此虽然国际商品上涨会对相应品种产生提振作用，但不会引起大幅上涨行情

　　我国白糖、棉花等农产品受国际市场影响较大，加上自身基本面的强劲支撑，后市或有加速上涨的可能。

　　灾害天气多发、资金充裕引发通胀预期、弱势美元等因素将成为农产品价格上涨的催化因素。

　　投资建议：

　　鉴于农产品后市价格在供应偏紧、通货膨胀、天气变化等因素影响下将长期上涨，特别是玉米、白糖、棉花等品种价格在各自基本面强劲支撑下或有加速上涨行情出现，这将对农业资源占有型及生产型公司产生强大提振作用。在此类上市公司中，建议关注金德发展与隆平高科。此外，南宁糖业、中粮屯河、新农开发也将受益于各自产品价格上涨，亦可逢低关注。（广发证券研究中心）

　　德邦证券：通胀预期和政策支持催生农林牧渔机会(荐股)

　　近期随着有色、地产、金融股的全面上涨，大盘成功实现“二八”转化，农业股暂时进入低潮期并出现回调。但我们认为，农业股的回调时间不会太长，四季度仍有投资机会。以下三大投资逻辑值得关注：一是通胀预期带来阶段性机会，二是政策性机会，三是消费升级和季节性需求概念。

　　目前农林牧渔行业整体估值依然过高，板块PE为94.4倍，同期沪深300指数市场PE值为20.66倍，农业PE比全部A股PE值为4.57，较前期略有回落，但仍在历史高位。板块PB为6.5倍，同期沪深300指数市场PB值为2.9倍，农业PB比全部A股PB值为2.24倍。从历年农业板块走势来看，第四季度农业板块相对大盘一般都比较强，我们依然看好四季度农林牧渔板块的走势。

　　从子行业估值来看，种子、水产养殖、粮油加工估值较高，子行业PE分别为134.67倍、119.22倍和131.75倍。我们认为，这些子行业的估值之所以如此高，主要是行业发展潜力造成的市场溢价。我们长期看好的农林牧渔子行业，尤其是种子生产和水产养殖。种子生产决定农业种植的未来，水产品养殖是我国未来消费升级的必然。海洋捕捞是行业中估值最低板块，在目前市场中，有被边缘化迹象，但安全边际比较高，可适当参与。

　　种植业

　　价格上涨和通胀概念仍然会是四季度农林牧渔行业主要投资线索之一，但涨价预期正逐步兑现，回调风险加大。目前全国的秋粮收获进度已接近70%，全国秋粮增产基本已成定局。

　　我们判断，农产品价格波动进一步的影响因素主要来自国外市场。就通胀概念受益的品种而言，受国际市场价格波动影响较大的农产品品种还会有一定机会，例如大豆、油料、糖和棉花。我们推荐以下上市公司：东凌粮油、金德发展、南宁糖业、贵糖股份和新赛股份。

　　饲料及养殖业

　　经国务院批准决定，从明年新粮上市起提高主产区2011年小麦最低收购价，每100斤白小麦最低收购价格分别提高到95元，同比提高5元，涨幅为5.56%，仍低于目前市场价格0.99元/斤。今年我国玉米种植面积扩大2.2%至3140万公顷，预计产量将由去年的1.55亿吨增产至1.66亿吨，增产幅度或达7%，我国玉米的库存消费比将由去年的34%上升至38%。小麦的库存消费比也将由54%上升至60%。这些很可能意味着与畜禽养殖业及饲料成本主要相关的玉米、小麦等总体供应充足，价格上涨空间有限。

　　同时，能繁衍母猪数量继续下跌，根据生猪养殖的养殖周期，我们判断未来9个月内猪肉价格会保持在高位运行。猪肉价格的高位运行，可能会促使猪肉的消费替代品——鸡肉价格上调，且这种迹象正在显露。

　　就对国际农产品价格波动不是很敏感的农产品而言，我们认为投资机会将体现在农林牧渔的中游——饲料及养殖上。

　　我们认为，四季度饲料业个股会有较大表现机会，推荐海大集团、新希望、雏鹰农牧、民和股份，建议关注顺鑫农业、圣农发展、通威股份等饲料和养殖股。

　　种子生产

　　我国是种子需求大国，每年有125亿公斤的种子需求量，但国内种业公司仅仅能满足45亿公斤的需求，每年约80亿公斤种子需要从国外进口。我国种业市场的规模已由2000年的250亿元增加到目前的550亿元左右，未来随着种子商品化率的提高潜在市场总额将达到900亿元。其中，玉米、水稻、转基因棉花、蔬菜是我国种子市场主要组成部分，约占市场总量的80%。

　　我国玉米种植面积近年稳步增长，目前达到4亿亩以上，用种量在10-11亿千克左右。主要的玉米播种植带是北方春播玉米区和黄淮海夏播玉米区，未来进一步扩大比较有限。随着良种补贴的深入，高价种的比例将不断提高，农产品价格的上涨也将推动作为生产资料的种子价格上行。

　　我国水稻的播种面积稳定在4.4亿亩，其中杂交水稻的种植面积约为2.5亿亩左右。目前杂交水稻种子的需求量约为2.5亿公斤，而供给量则在2.5亿公斤左右波动。2006年前杂交水稻种子行业过度扩张之后，2007年-2009这3年进入了调整收缩期，制种量大幅下降，以消化前几年过剩的存量种子为主。今年杂交水稻种子行业重新进入扩张期。杂交水稻价格在2009年显著上涨，预计今年还将上涨10%-15%左右。

　　今年四季度，种子政策、生物产业规划、中央农村工作会议和1号文件将相继出台。政策对种子行业的影响将是很大的。自2002年实行良种补贴政策以来，我国的良种补贴金额已经从1亿元提高到目前的170亿元以上，几乎做到水稻、小麦、玉米、棉花全国范围全覆盖。大豆、油菜、青稞和马铃薯在优势产区全覆盖，且开始试点花生良种补贴。我们认为，政策密集出台，将对我国种子行业产生较大影响，推荐登海种业和敦煌种业。

　　水产养殖

　　消费升级概念是我们长期关注的农林牧渔行业的投资线索。随着人们收入水平提高，消费会由基本消费向奢侈消费转变，这会使得高级农产品种植、养殖业在长期内受益。我们长期看好高级水产品养殖业。

　　就四季度而言，冬令进补是我国传统饮食文化重要组成部分，四季度是高级水产品的传统需求旺季。基于以上原因，我们看好海参养殖企业，推荐顺序依次为獐子岛、东方海洋和好当家。（德邦证券农林牧渔研究小组）

　　方正证券：食用油迎来年内首次涨价潮(荐股)

　　事件：近期国内食用油市场迎来年内首次涨价潮。北京日前食用油普遍涨幅达20%，杭州、广州涨幅在10%-20%幅度不一、调价时间也有先后，导致后调价的超市食用油供不应求，以至于出现限购令。此次食用油普遍上涨，包括调和油、菜籽油、大豆油、葵花调和油、花生调和油和深海鱼油调和油。但这次主力品种为调和油、大豆油。

　　点评：

　　我国大豆进口价连续上涨3各月，以大连港大豆分销价为例，7月27日价格3400元/吨，到10月25号涨到了4050元/吨，涨幅19%。由于进口大豆占国内消费主体，而豆油在食用油中的重要地位，油价上涨在预料之中。另外目前国际市场因美国实行量化再宽松货币政策，全球流动性过剩，导致大宗商品价格普涨，国内则因猪肉价格在三季度恢复，饲用豆粕增加，大豆行情看涨，增加了大豆消费需求。今年国际大豆价格有可能继续上涨，这样年内就可能出现第二食用油涨价潮，但幅度相比应会在10%以内。请投资者重点关注东陵粮油、金健米业。（方正证券研究中心）

　　申银万国：2010下半年农业板块投资策略(荐股)

　　2010 年下半年主要农产品价格稳中有升或止跌回升，但总体升幅有限。①预计粮食价格“稳中有升”。2010年中国粮食作物种植面积16.46 亿亩（10973 万公顷），较上年增加1100 万亩。其中，春播粮食作物9 亿亩，增加800 多万亩。预计夏粮产量接近上年水平（1.23 亿吨），加之连续6 年丰收，粮食供应并无问题；但国家持续提高粮食最低收购保护价，原粮价格走高在自然灾害频发之际逐步向成品粮转移，成品粮价格升幅高于原粮，平均升幅约10-15%，部分受灾品种阶段性波动幅度会更大些。②生猪价格预计四季度逐步回升，并可持续到生猪养殖业回升。猪粮比已连续4 个多月低于盈亏平衡点（5.5），生猪养殖亏损导致生猪养殖规模持续减少，5 月份能繁母猪、生猪存栏量分别为4700 万头和4.33 亿头，同比分别下降3.69%和4.31%，预计生猪养殖规模持续下降，三季度为猪肉消费淡季，四季度在消费需求增加、存栏规模继续减少情境下生猪价格将会明显回升。③糖价预计在国际、国内10/11 制糖期糖产量增加预期下逐步盘落，除非发生新的自然灾害。④果汁出口价格止跌回升，但难以大幅上涨。尽管10 年番茄酱产量有所减少，但09 年大幅增产结转的库存抑制价格大幅上涨；预计中国10 年苹果汁产量依然难以增产，苹果汁出口价格会缓步回升。

　　下半年我们看好的农业子行业依然是种子、海洋养殖、动物疫苗、发酵（酵母）等子行业，谨慎看好畜禽养殖及屠宰业。中国种业进入了市场化、产业化新时期，行业竞争逐步由价格演变为“品种+品牌”，政府扶持政策的出台有利于中国本土种子企业的发展，但制种成本会逐步上升。海产品消费持续增加，海参价格在捕捞季节居高不下便是佐证之一，底播扇贝因浮筏养殖受损市场销售持续良好。动物疫苗虽然总需求因动物养殖规模下滑难以增加，但产品结构有所变化，口蹄疫合成肽疫苗、猪蓝耳病弱毒活疫苗等疫苗销售量上升，相关企业受益。此外，发酵行业中的酵母子行业景气依然良好，出口持续增长，龙头企业成本上升压力并不明显（10 年上半年糖蜜价格大幅上涨）。

　　投资建议：看好业绩持续增长预期明晰者。随着部分农业上市公司09 年报业绩增长超预期表现，投资者对农业上市公司的投资理念正在发生变化：逐步由主题投资演变为价值投资，个股机会大于行业机会。基于行业和公司基本面预期，我们看好：①10 年业绩持续增长预期者：獐子岛（002069）、中牧股份（600195）、登海种业（002041）、安琪酵母（600298）、海大集团（002311）。②基于猪价回升和海参价格居高难下预期，我们看好圣农发展（002299）、好当家（600467） 、东方海洋（002086）、得利斯（002330）。③同时，我们建议关注业绩明显改善的敦煌种业（600354）和主营面临转变的五洲明珠（600873）。风险因素：三季度通常是农业上市公司业绩低点。（申银万国证券研究所）

　　海通证券：农林牧渔板块下半年投资策略(荐股)

　　农业行业上半年在扶持政策和通胀概念的指引下，明显跑赢大盘。2010 年至今，农业板块明显跑赢大盘，在上证综合指数下跌21.9%的状态下，农业板块仅下跌11.2%，跑赢大盘10.7 个百分点。从全市场板块涨跌幅的对比看，农业行业位列第三位，仅次于生物医药和电子元器件行业。

　　农业股是熊市中的英雄。我们统计了三年以来农业股相对整体A 股的走势，得到的结论是农业股在熊市中往往能够跑赢大盘，在牛市中与大盘表现基本一致。今年上半年的行情与2008 年惊人相似。我们认为有以下相同因素导致：1）熊市环境；2）通胀预期；3）一季度行业整体盈利增幅较大。

　　维持农业行业“中性”的投资评级。政策发布频率降低、盈利增速放缓和农业股整体估值水平高企是我们认为农业板块整体投资机会下降的主要原因。1）历史数据表明农产品价格的上涨会推升农业股整体的估值水平，但我们并不认为当前农产品价格会创下历史新高进而带动估值水平的提升。2）惠农政策的出台往往集中在一、四季度，未来一季度出台的频率会大幅下降；3）根据WIND 的统计，农业板块当前整体PE09 达到63x，是全市场平均水平的3.07 倍，达到历史高点。我们重点关注的农业上市公司的PE09 为55x，PE10 为37x，是沪深300 的3.26 和2.70 倍。4）下半年行业盈利增速放缓。由于基数较低，2010 年1 季度农业行业整体利润增长达到102%。但随着基数的逐步走高，预计下半年行业增速将放缓。

　　下半年投资机会。我们建议投资者在三季度对农业股谨慎，四季度开始重新布局。以下选股思路供投资者参考： 1）可能出现业绩拐点型，比如绿大地，通威股份；2）业绩持续增长的公司。以从下至上的投资角度出发，关注业绩持续增长的公司，如登海种业，獐子岛等。3）紧密关注产品价格，把握趋势性机会，投资与投机兼具。比如浓缩苹果汁、鸡苗的价格回升等等。

　　主要不确定性。我们对行业整体投资机会下降的判断，最大的不确定的因素仍来自于天气异常。如果国家从稳粮增收的角度出发，出台一些超出市场预期的政策（如大幅提高收购价格等），可能会改变市场对于通胀的预期。由此，农业股可能再次成为市场追逐的对象。（海通证券研究所）

　　广发证券：农业板块四季度投资策略(荐股)

　　大消费+政策提振，7-9月农业行业表现优于大盘

　　7-9月，农林牧渔行业板块个股因天气因素、农产品价格上涨及国家各项利农惠农政策提振，整体表现喜人。但目前行业个股估值已偏高，虽然农业行业估值历来较高，但因市场受加息预期、紧缩流动性、人民币升值等负面因素影响，做多意愿不浓；且农业股经过连番炒作后已积累不少获利筹码，因此过高的估值意味着较大风险，四季度投资者谨防农业类个股因资金获利出逃而造成的回调风险。

　　消费旺季及通胀双因共振，农产品价格四季度易涨难跌

　　今年普发的气候灾害使主要农作物生长受到影响，加上通胀提振，各主要粮食作物已步入长势之中；猪肉、羊肉、牛肉及海鲜等又因年底消费旺季的到来而需求增加从，而提振价格中期趋长。综合看来，四季度我国农产品价格将保持涨势。

　　政策主题下的投资热点

　　在国家的“兴农”产业政策方面，我们在6月底发表的《2010年下半年农业行业投资策略》中做了详细阐述，且7月份以来的股市行情对以上政策都先后作出了不同程度的反应。在今年剩下的几个月里，我们预计1. 国家在资本市场上加强对农业的扶植力度；2. 建材下乡在今年剩下的时间里有可能得到落实；3. 对2011年一号文件的预期这3点将对今后的农业行业产生积极影响。

　　2010年4季度农业行业投资策略

　　在《2010年下半年投资策略》中，我们对农业板块给予“买入”评级，并明确提出两条投资主线：（一）以通货膨胀预期为主题，寻找具有资源优势的公司；（二）以“兴农”政策和体制改革为主题，寻找从中显著受益的品种。并重点推荐了好当家（600467）、农产品（000061）、中福实业（000592）、绿大地（002200）等公司。到目前为止，我们的判断得到了市场的验证，农业板块中抗通货膨胀类公司和政策利好类公司都远远跑赢大盘，我们重点推荐的上述公司更是远远跑赢大盘。但是，行情发展到今天，我们认为农业板块的估值不论是纵向或是横向比较都已经出现高估，所以我们下调行业投资评级为“持有”，建议投资者注意风险控制。在保持风险意识的前提下，我们建议投资者对金德发展（000639）和益生股份（002458）予以关注，逢低买入。（广发证券研究中心）