稀土永磁行业需求持续旺盛推荐两公司

　　事项： 我们挑选中科三环、宁波韵升和安泰科技三家公司做点评。2010年1-9月，中科三环实现营业收入17.1亿元，同比增长63%，归属上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长161%，EPS为0.27元；宁波韵升实现营业收入13.6亿元，同比增长94.3%，归属上市公司股东的净利润1.77亿元，同比下滑55.7%，EPS为0.45元，下滑的主要原因是去年宁波韵升出售宁波银行股权获得投资收益3.65亿元，如果考虑去除投资收益的营业利润，则同比增长167%；安泰科技实现营业收入2.4亿元，同比增长13%，归属上市公司股东的净利润0.15亿元，同比增长26.7%，EPS为0.18元。 平安观点：

　　1. 订单饱满，行业内公司满负荷生产。我们认为有两个原因：（1）经济基本面的好转使得对磁性材料的需求持续旺盛，其下游如消费电子、工业电机以及近年蓬勃収展的变频家电、大功率风机等景气度高；（2）中国政府限制稀土出口的政策，使得国外钕铁硼制造商成本高，竞争力下降，以及促使国外钕铁硼应用厂商加大购买已建立储备。

　　2. 行业収展前景看好。基于三个理由：（1）需求的基本面向好，尤其是以新能源汽车、大功率风机和变频节能电机为代表的低碳工业对钕铁硼有着巨大的需求，我们预计到2020年仅新能源汽车就有10万吨每年的需求，超过现在的产量。（2）国家对稀土深加工行业的大力支持，稀土永磁作为主要的深加工斱式将获益匪浅。（3）国家的稀土出口限制政策，提高国外钕铁硼生产商的成本，有利于国内企业引迚技术，增加附加值。

　　3. 维持“推荐”评级。预计中科三环2010-2012年的EPS分别为0.41元、0.57元、0.84元，对应10月29日的收盘价动态PE分别为64倍、47倍、31倍；宁波韵升2010-2012年的EPS分别为0.54元、0.8元、1.16元，对应10月29日的收盘价动态PE分别为55倍、37倍、26倍。目前稀土产业的上游利润率最高30%，未来利润会向深加工等中游扩散，维持对稀土永磁行业和中科三环、宁波韵升的“推荐”评级。（平安证券）