三方面因素决定大盘走势

    □九鼎德盛 肖玉航

　　周三上海与深圳股市总体呈现震荡下跌走势，两市成交总和4200亿元，较周二5441元萎缩1221亿元，显示周二天量收阴后，市场量能有可能达到了中期极限位，因此周二的高点就有可能形成中期顶部的可能，这需要市场再收中阴加以确定。从当日市场表现来看，主要集中在冷门股上，比如杭萧钢构（600477）、广大特钢、大唐电信（600198）等表现较好，而从有色、煤炭、资源类等品种来看，出现了量增价跌的恶劣走势。从市场轨迹中我们研究发现，下午A股市场在拉抬中国石油（601857）、光大银行（601818）、工商银行（601398）等权重股时，深圳市场不为所动，杀跌减持迹象非常明显。从当日创业板指数来看，出现了跳空突破式的反转下跌走势，如果未来三日不能回补此缺口，那么创业板的大跌调整将成为中期大概率事件。

　　对于后市，我们研究认为天量出现后的连跌有可能只是A股下跌调的开始，其如果再出中阴那么A股的中期下跌空间也相当广阔，由于上市公司业绩的增长建立在巨额经济刺激与宽松货币政策的影响上，而绝大部分非企业自身经营所为，因此下述因素的变化极为重要。

　　首先，货币政策会否出现变化。研究发现上市公司业绩与货币政策宽松与经济刺激密切正相关，许多公司的业绩增长是建立在涨价的基础上，实际业绩或持续性极差。本轮反弹行情的推动是明显的资金推动性，而产生的主要因素是近年货币政策较为宽松所致，而主要周期体现在近两年，由于货币资金迟后性，近期体现的更为明显。研究发现，在支持经济的同时，其实货币政策的过分行政化发行也造成了较深的未来隐忧与风险。数据显示：2009年，为了应对金融危机采用了‘极度宽松’的货币政策。2010年以来仍然较多时间内维持这种态势。 根据官方数据， 2000 年，我国GDP总量为8.9万亿元，广义货币供应量为13.5万亿元，是GDP的1.5倍，多出了4.6万亿元，而到了2009年，我国GDP总量为 33.5万亿元，广义货币供应量为60.6万亿元是GDP的1.8倍，比差多出了27.1万亿元。从目前的趋势来看，广义货币供应量与GDP之间的比例在进一步加大。

　　其次，不断解禁的新股上市与发行的动向。周一28家创业板股票解禁，当日总体表现平稳，但周二则出现了中阴走势，周三再收跳空中阴。显示抛售行业增加，这与其本身泡沫密切相关。从去年以来上市的新股情况来看，我们研究发现，不仅创业板开始解禁，中小板、主板新股板块也同样累积式出现，对于目前的新股板块如果创业板总体70倍PE不是泡沫，市场仍然表现为量能表现，那么短期内对市场将形成正面影响，反之，则泡沫回归的可能性较大。对比世界主要资本市场，创业板股票明显处于泡沫之中，而这种股价的维持并非是业绩的大幅度增长所支撑，相反其受益于经济刺激政策、限售锁定期的修改、货币宽松流通性增加和利益机构炒作的因素更大，因此从估值来看，总体泡沫化明显，当然一些个别业绩增长的除外。从新股近期发行与上市来看，发行PE65倍的主板股票九州通（600998），其上市当日炒作形成114倍的PE；创业板近期发行沃森生物，其发行PE高达133.8倍；中小板新股 搜 于 特发行PE高达113.64倍， 因此从新股发行的角度来看，泡沫化明显，因此如果这种态势仍然维持，其市场的上行动力就难以形成，而其高PE发行、炒作对市场的伤害将随时产生，如果面临货币政策变化，其负面因素可能更大，因此密切关注新股板块动向也是研判市场强弱的关键。

　　最后，主力机构品种的强弱。从目前主力机构—基金的仓位来看，其股票型基金的仓位已进入高仓位，整体超过80%，属于历史高持仓阶段。如果后市机构信心较强，那么其重仓的机构品种仍然会不时的表现，这对市场人气将超到较好作用；相反，如果其重仓的品种不断有新有品种出现杀跌放量，技术走势面不断扩大，那么就应防止市场出现机构出逃后，中小投资者高位站岗的情况出现。从目前主力重仓的有色、煤炭、资源、金融等品种来看，周三拉抬银行、石油对市场的影响动力极其有限，而另类机构抛出离场坚决且较明显，因此后续主力机构品种面上的蔓延需要关注。

　　总体来看，周三深沪A股在周二巨量收阴的基础上，再次收出阴线实体，而从主力机构品种、市场基本面变化和创业板跳空突破中阴等角度来看，如果后市再出放量中阴，那么A股的中期调整将非常之长，而随着全流通市场的到来，市场总体PE估值向国际全流通市场接轨的步伐将加快，因此投资者应对手中品种进行仔细分析，远离估值泡沫巨大且经过市场炒作，高位放量的题材类股票，大阶段内保持一定比例的现金策略或是首选。