明年股市可看高一线

    在今年股市大幅震荡的情况下，去年底成立的信达澳银中小盘（爱基,净值,资讯）基金今年以来“一鸣惊人”，前10月收益率高达18%，前三季度排名晨星股票型基金业绩排行榜前8名。证券时报记者对该基金经理黄敬东进行了专访，分享他对市场的理解和判断。

    证券时报记者：在高房价和居民收入增长缓慢的情况下，怎么看待目前大消费板块的高估值困境？怎么理解四季度以来周期股的大幅反弹？

    黄敬东：我认为，从三方面来看待这一问题。首先，市场是有差异的，不可能每个行业的市盈率一样，最重要的是对各行业长期成长的预期不同，这就能解释为什么小股票比较贵、大股票比较便宜。

    其次，应如何理解周期性和非周期性估值。一家消费品的公司，今年5毛钱的业绩，明年业绩到6毛的可能性很大，这种增长是看得见的，但是一家钢铁企业，今年5毛业绩，明年业绩6毛的可能性远低于消费品公司，概率可能只有20%，因为周期股业绩受宏观经济影响太大，因此，市场给业绩稳定板块的市盈率肯定高于业绩波动大的板块。

    再次，估值差异到底有多大合理。这要由宏观经济来决定，今年经济是在增速逐渐下降的过程中，市场对未来经济的增长预期是很不明朗的，因此，周期股的估值不断下降，资金纷纷从周期股流入非周期股，这就导致前三季度周期股一直受压制。

    但现在，市场开始改变，原因是大家预期明年一季度开始，经济增速将逐级上升，政策预期逐步明朗，市场对周期股的担心开始减弱，周期股的估值水平就提高了。正如大家看到的10月以来周期股的大幅反弹。

    证券时报记者：今年只剩下两个月交易时间，你们对年底前的行情如何判断？对明年股市有何预判？

    黄敬东：总体判断股市年底仍会震荡向上，但指数要涨很高也看不到，主要是个股和板块轮动的机会，将重点关注“政策友好型”行业，以均衡配置为主。

    对明年的行情判断，主要看两个前提，第一是美国经济好转，提振全球经济，第二是国内经济逐步向好态势确定。如果这两个前提能按照预期发展，那对明年行情确实可以看高一线，而且明年行情的超额收益很可能来自大股票和周期性行业。但如果在经济回升过程中，出现突发性的扰动如CPI过高，政府肯定会连续加息，美国经济也有可能反弹之后又继续低迷，在这个情况之下，可能市场主流资金会重回消费品。个人会偏向于均衡化配置，明年每个季度可能都会有带来超额收益的不同赢家，不太会像今年大消费持续三个季度出现超额收益的情况。