震荡市分级基金制胜秘籍(图)

海通证券娄静

　　近期，不同的分级基金表现差异明显，分级基金中低风险的品种遭受抛弃，高风险品种却受到热捧。投资者不禁要问，低风险品种值不值得买？高风险品种还能不能追？

　　近期操作指南

　　说起分级基金，很多投资者光注意到了高风险的杠杆品种，忽略了其中的低风险品种。但由于到期年化收益明显提升，有一些低风险品种如双禧A持有到期的年化收益已经超过6%，明显高于银行同期存款收益，很适合追求稳定收益的保守型投资者。

　　当然，对于短期市场判断能力强的投资者，可以在银华锐进和双禧B中波段操作，它们对应的母基金分别是深证100和中证100指数基金，股票仓位在95%左右，而且杠杆为2倍，在所有高风险基金中波动较大，前者消费类以及中盘股比例较大，后者银行股及大盘股比例较大。

　　相对稳健的投资者综合收益和风险后可以考虑同庆B，它目前的折价率为16%左右，处于历史相对较高位置，而且还有1年半就将到期，其母基金股票仓位为83%，杠杆在1.6倍左右，属于有一定进攻性又有一定防守性的品种。另外合润A也是一个下跌有支撑、上涨空间打开的品种，其母基金目前净值为1.13元左右，当净值超过1.21元时，合润A就与合润B共同分享股票型基金上涨的收益，如果市场下跌其净值将保持1元不变。目前合润A的市价为1.05元左右，因此其下跌幅度有限。

　　明辨分级基金

　　不同品种分级基金之间的差异主要包括以下三个方面，一是分级方式的不同；二是交易模式的不同；三是母基金投资范围的不同。

　　从分级方式来看，多数分级母基金都分为高风险和低风险两类子基金，低风险产品获得约定固定收益（或随银行利率变化的浮动收益），高风险品种获得剩余收益，同时承担本金损失的风险。不同分级基金中，高风险份额和低风险份额的比例不同，导致他们的杠杆有所差异，有的高风险份额杠杆只有1.6左右，有的可以达到2以上，而且随着分级条款的差异以及基金净值的波动，这些杠杆比例还可能会变化。如瑞福分级、长盛同庆、国泰估值、国联安双禧100和银华深证100都采用这种模式。

　　第二种分级模式是国投瑞和300基金，它不再拆分成高、低风险份额，两个子基金都是高风险品种，共同承担基金下跌的损失，瑞和小康在母基金涨幅较小的时候获得更多收益，瑞和远见在母基金涨幅较大时获得更高收益，分别适合预期市场小涨和大涨的投资者。

　　第三种分级模式是兴业合润基金，是一种类可转债的分级方式，合润A通过三年内让渡21%的收益，获得在母基金下跌时不跌、在母基金涨幅较大时共同收益的权利；合润B承担所有下跌的风险，获得母基金涨幅较小时加倍上涨、母基金涨幅较大时正常上涨的权利。

　　从交易模式来看，有的采用封闭式的交易模式，如长盛同庆、国泰估值，即分级母基金封闭运作不能交易，而子基金上市交易。这种交易模式的优势是母基金投资不受资金申购赎回的影响，劣势是可能会有一定的折价；有的则采用场内场外配对转换的交易模式，即母基金是普通的开放式基金，可以在场内外申购赎回，子基金在二级市场交易，也可以配对转换为母基金。这种交易模式下母基金的运作会受到申购赎回资金的影响，但由于场内外转换机制的存在没有折价率的问题。

　　从母基金的投资范围来看，有的母基金是主动股票型基金，有的是指数股票型基金，有的则是债券型基金。母基金的不同会影响分级子基金的走势。

　　分级基金适合谁

　　一般来说，分级基金中的低风险品种，主要适合比较保守的投资者，可以获得高于银行存款的收益。分级基金中的高风险品种，适合比较激进且对证券市场趋势判断能力较强的投资者。

　　高风险的分级基金可以在盘中买卖，交易费用较低，而且由于杠杆的存在其涨跌波动都比较大，加上目前越来越多的分级基金母基金是指数型基金，因此这类基金不仅可以进行中期投资，更适合短期波段操作，投资者对市场的判断能力比基金的管理能力更重要。在具体投资时，除了需要对市场短期趋势判断准确之外，还要考虑不同基金杠杆大小、母基金股票仓位高低以及基金的折溢价率等因素。