资金持续热捧煤炭盛宴未散（附股）

　　64亿元资金流入煤炭股

　　上周A股市场呈现震荡整理格局，上周五一根大阴线吃掉了162点，创14个月来的单日最大跌幅，一举跌破3000点，上周上证指数下跌4.6%，深证成指下跌7.33%，沪深两市上周成交额为2.407万亿元，整个A股市场资金呈现净流出的局面。尽管市场资金净流出，但仍然部分资金流入三个行业，这几个行业分别是煤炭行业、医药生物、农林牧渔，上周合计净流入资金达110亿元。本报今日将这三行业上周流入资金的交易数据进行深度梳理，以飨读者。

　　资金净流入情况：《证券日报》市场研究中心数据统计显示，煤炭行业共有48只个股，该板块上周涨幅为0.45%，累计成交金额2076.40亿元，期间累计资金净流入高达64.79亿元，占成交额的3.12%，占上周沪深A股总净流入的53.55%。其中，上周资金净流入超1亿元的个股有9只，这些个股分别是国阳新能（600348）（9.15亿元）、郑州煤电（600121）（6.18亿元）、恒源煤电（600971）（4.55亿元）、兰花科创（600123）（1.49亿元）、昊华能源（601101）（1.25亿元）、神火股份（000933）（1.18亿元）、煤气化（000968）（1.07亿元）、国投新集（601918）（1.03亿元）和靖远煤电（000552）（1.02亿元）。

　　比较典型的是恒源煤电，上周近5亿元资金推动该股股价上涨8.35%，最新股价为51.77元。从基本面来看，今年前三季度实现每股收益为1.9846元，净利润同比增长112.52%。11月4日公告显示，公司以36元/股非公开发行4409.08万股，募集资金净额153196.65万元，募集资金净额用于支付收购皖北煤电集团所拥有任楼煤矿、祁东煤矿、钱营孜煤矿及煤炭生产辅助单位相关资产和负债剩余对价（即标的资产其余收购价款153196.65万元）。资料显示，大股东皖北煤电集团现有祈东矿、任楼矿、还有其他两个在建矿井和三个拟建矿井，设计总产能为1800万吨，已探明地质储量约为30亿吨。如皖北煤电整体上市，上市公司的煤炭资源储量和可采储量将分别增加10.87亿吨和5.3亿吨，相当于上市公司现有储量的2.9倍，煤种为1/3焦煤和气煤，可作为炼焦用配煤。产能将增加685万吨，是现有产能的1.4倍。2010年，公司煤炭产能将达到1175万吨。从前十大流通股东来看，新进中融国际信托等六家机构，持有3360万股；易方达价值成长混合型和社保基金109组合合计持有1380.96万股，比上期增加170.54万股。股东人数变化不大，筹码比较集中。

　　投资估值情况：上周净流入超1亿元的有煤炭股中，恒源煤电（20.69倍）、兰花科创（21.09倍）、国投新集（22.44倍）、神火股份（24.33倍）和昊华能源（26.61倍）等5只个股的动态市盈率低于30倍。相反，郑州煤电和靖远煤电等2只个股的动态市盈率在50倍以上。

　　行业动态：数据方面，海关最新公布的初步数据显示，中国前10个月煤炭出口累计量较上年同期下降13.7%，至1630万吨。而由于近期国内煤炭价格涨幅较大，四季度煤炭出口量也可能相对萎缩。按照目前的出口量预计，今年全年我国煤炭出口可能在2000万吨左右，比去年同期下降约200万吨；而净进口量则将达到1.3亿吨，比去年再增加近2000万吨的净进口。10月份煤炭出口量为121万吨，同比下降40%。前10个月累计出口金额总计18.81亿美元，同比减少8.4%，出口均价为115.4美元/吨，同比增长6%。据统计，今年前三季度煤炭进口12187万吨，同比增长42.2%，其中9月份进口量达到1532万吨。分析认为，今年全年煤炭进口量将超过1.5亿吨，预计今后两年的进口量将维持在1.5亿-1.8亿吨。另外，国家能源局报告认为，与前三个季度相比，四季度我国煤炭进口增速预计将回落。随着节能减排措施的效果显现，炼焦、铁合金和钢铁生产等行业的煤炭需求将放缓。因此，预计四季度煤炭供需基本平衡。海关数据同时显示，今年我国焦炭出口同比猛增，前10个月全国共出口焦炭264万吨，而上年同期出口量仅为42万吨。其中，10月份出口焦炭22万吨。前三季度出口均价也由去年的360.1美元/吨上升至418美元/吨，增幅达到16%。

　　个股市场表现：本行业上周资金净流入过亿元的个股中，有8只个股上周跑赢上证指数（-6.43%）。其中，有恒源煤电（8.35%）、郑州煤电（6.16%）、煤气化（5.68%）、兰花科创（3.19%）、国阳新能（2.78%）和昊华能源（1.10%）等6只个股上周累计实现上涨，可谓是逆市而动，表现不俗。

　　煤炭股盛宴还将继续

　　分析人士指出，整体来看，加息对煤炭行业的直接影响很小，虽然加息对房地产等先导行业会造成不利影响，从而对煤炭的需求预期有一定的负面影响；但基于旺季效应及千年极寒的来临，预计加息的负面影响已被消化，而在全球量化宽松的背景下，未来煤炭股的资源属性将继续支撑板块行情的演绎。

　　根据过往的投资时钟经验，经济周期中过热及通胀的阶段是投资煤炭股的最佳阶段。目前，从行业基本面来看，煤价上涨的趋势已经启动，故分析师普遍继续看多煤价和煤炭股，并认为此次加息引发的盘中调整，反而是增持的好机会。

　　一方面，储煤旺季来临，未来煤炭价格仍会小幅上涨。今年的淡季转瞬即过，且煤价的回调幅度并不大，走势也强于市场预期；同时，节能减排的整顿力度减弱，对煤炭需求影响也较为有限。随着未来冬储煤的逐步开始，以及所谓的千年极寒的到来，下游需求转旺，市场交易将逐步趋于活跃，故煤价将继续小幅上涨。另一方面，尽管央行意外加息，促成了美元的短期反弹，但美元贬值及人民币升值在今后一段时间内还将延续，而这仍将支撑资源类股票走高，从这个角度而言，只要煤炭股等资源股的调整，便在提供介入的机会。

　　冬季需求高峰巩固煤炭股估值修复

　　我们预计四季度，煤炭进口的绝对量虽然会较上半年有所降低，但依然会保持在较高的水平，全年煤炭进口量将有可能超过去年1.25亿吨的水平。

　　三季度，国际煤炭价格虽较上季度有所下降，但仍在高位徘徊，截至到9月30日，澳大利亚BJ动力煤价格指数为95.05美元/吨，而之前澳大利亚9月中旬与日本方面签订的动力煤年度合同价格也定在了97.5美元/吨。

　　从三季度煤炭的供需情况看，供给方面，由于近期煤矿安全问题并不突出，因安全问题而大规模停产的情况不存在；各地出于煤炭资源整合的考虑，会逐步限制部分小煤矿的生产，并将其资源向大企业集中，在这个过程中，煤炭生产会受到影响，但对煤炭总体供给的影响不会太大。因而下半年煤炭的供给的增长很大程度上可能会因下游需求而定。特别是产能逐渐向大企业、大集团集中后，这种“以销定产”的情况会更加明显。

　　需求方面，我们预计下半年随着冬季用煤高峰的来临，对动力煤的需求将会开始加大，若随着所谓“千年极寒”概念的扩散，以及往年电企每逢冬季必定四处为煤发愁的情况，各电厂势必会加大对电煤的储备，以应对以往经常出现的电煤短缺现象。因而下游电厂的储煤水平应会超过以往水平，从而使得四季度煤炭需求将有所增强。对于焦煤的需求情况，我们预计四季度随着下游铁矿石价格的松动，钢铁的生产情况将相对三季度会有所恢复，对炼焦煤需求也将相应上升。

　　三季度，整个煤炭板块出现了大幅的上涨，伴随着煤炭股票上涨的，是各煤炭上市公司陆续公布的优异业绩，因而煤炭股这波的上涨也可认为是对煤炭股整体估值的一个修复，而近期各国陆续公布的宽松政策，更是导致以煤炭、有色为首的资源类股票大涨。

　　估值方面，截至到10月14日，煤炭股TTM市盈率平均为20.83，沪深300指数的TTM市盈率为16.27，二者差距略有扩大。兰花科创、冀中能源、上海能源、中国神华等估值偏低。若按整体法来预测市盈率，煤炭股2010年的市盈率则为17.77倍。

　　因此，我们认为随着四季度下游需求的恢复以及国内外量化宽松政策的进一步实施，未来煤炭行业的基本面应该会更加良好。而且随着市场信心的进一步增强，煤炭股的估值若按2010年动态市盈率计，当可维持在20倍左右，离目前股价尚有少许空间。

　　我们四季度的投资策略以关注两类公司为主，一是估值较低或业绩有稳定保障的公司，另一类为在未来动力煤价格上涨时，受益明显的公司。

　　五大概念叠加 煤炭股票行情未结束

　　煤炭股如此火爆，主要原因有：1、人民币升值预期；2、冬季季节性因素；3、长期估值偏低；4、行业重组整合；5、通胀预期。

　　第一，美元的持续弱势，增加了人民币升值压力。由于美国就业持续低迷，美国经济尚未出现强劲复苏，美国国债规模居高不下、利率继续接近于零，使得美元维持弱势。由此，导致人民币升值的压力愈来愈明显，各类国内资产将因重估而升值；

　　第二，冬季往往是煤炭板块表现出色的时机。2009年的记忆令人犹新：2009年9月市场剧烈下滑，但10月9日就有10只煤炭股涨停；自10月9日至12月15日，有7只煤炭股涨幅超过40％，14只超过20％；

　　第三，煤炭板块今年一直估值偏低。据上证报资讯统计，今年1月至9月，13只煤炭股跌幅超过20％，6只在30％以上。目前，煤炭股市净率在5倍以下有16只，市盈率在30倍以下有19只；

　　第四，行业处于大范围重组整合期。自2009年山西省率先拉开煤炭行业整合大幕之后，全国主要产煤大省的整合重组进程明显加快。国家发改委鼓励煤矿大集团兼并重组，要求河南、山东、安徽在2010年各产生一家年产上亿吨的企业。由此将给已有上市煤炭公司带来较多整体上市、资产注入机会；

　　第五，通胀压力愈来愈大。在2008年全球一致采取宽松财和货币策以后，各国流动性充裕的状况一直未能受到有效约束。迅速增加的流动性，不仅推高了消费品物价，也严重冲击了生产资料价格。全球由宽松策向紧缩策的过渡尚需时日，通胀压力在不断积累。

　　以上多种因素的综合，为煤炭股的反弹提供了强劲动力。其中有资产注入可能的、有龙头地位的公司将继续反弹，直至估值得到合理修复。

　　明年煤价稳中看涨,支撑煤炭股估值再提升

　　煤炭估值探讨对于煤炭周期性行业,我们投资的大部分时间主要是获取P/E 上涨所获得的收益,而EPS 上涨相对比较滞后,或者年初基本上就能大致预测出当年的每股收益。所以投资煤炭股P/E 的研究显得比EPS 更为重要。

　　以往报告我们提出煤炭股票P/E 的历史经验数据:煤价预期下跌时,煤炭股看到10倍动态P/E 以下;煤价预期稳定时,煤炭股在15-20倍动态P/E 之间波动;煤价预期上涨时,煤炭股看到20倍动态P/E 之上。

　　目前估值判断:明年煤炭估值可以看到20倍P/E明年煤炭的基本面好于预期,煤价稳中看涨:供给端:铁路瓶颈制约煤炭有效供给,煤炭市场出现区域分化,而这对拥有铁路运力优势的煤炭企业极为有利。需求端:十二五规划的第一年,各地都会提出令人振奋的规划,不排除大兴土木的可能(山西省提出十二五规划GDP 翻番,固定资产投资5万亿,较十一五增长150%)。

　　在煤价预期稳中看涨的情况下,煤炭股可以看到20倍动态P/E:由于我们的估值涉及到跨年度,也就是未来6个月内,煤炭股可以乐观的看到11年动态20倍P/E(目前11年平均动态P/E 大约16倍,还有25%左右的空间)。

　　投资策略:

　　旺季即将来临,明年的煤炭市场好于预期,煤价预期稳中看涨,继续维持行业推荐的投资评级。估值分三步走:第一步,先看到10年20倍P/E(基本上达到了);第二步,看到11年20倍P/E(目前11年平均动态P/E 大约16倍,还有25%左右的空间);第三步,是否看20倍P/E 以上,视后面煤价上涨情况而定。

　　公司选择:白马中选择两类公司:重点关注PEG<=1的上市公司:山煤国际、兰花科创、西山煤电、盘江股份、国投新集等。资产注入预期公司:山煤国际、国阳新能、大同煤业、潞安环能、开滦股份等。黑马中选择两个公司:煤气化、太工天成。

　　抢筹煤炭股 这个冬天不冷　　

　　与突如其来的大范围降温天气相比，A股市场的走势颇有“暖冬”迹象。人民币升值的预期、通货膨胀的预期、以及各种题材概念的炒作，让指数总是在每天的盘中就完成了调整，这样很多在场外等待回调入场的资金很不甘心，其实也正是因为有他们在等待进入，所以市场总不出现淋漓尽致的调整，只有这部分资金被市场的强势震撼了，最后不得不选择追高，那么也许他们期盼已久的许调整就要开始了。这就是市场的内在规律，你不信不行，也许市场有失灵的时候，但历史往往证明最终买单者都是与市场抬杠的人。近来，很多朋友来电询问，为什么自己总是找不到市场中的热点?其实热点不用故意去寻找，很多时候它就在你身边，比如说，冬天来了，煤炭价格在多重因素的叠加作用下出现了上涨，那么煤炭股的交易机会就会到来，煤炭股就会成为热点。市场其实每天都在向我们提示明显的赚钱机会，关键看你是否细心，如果已经明白的告诉了你，你还把握不住，那就未免太可惜了!

　　受国际煤炭需求回暖影响，澳大利亚动力煤现货价格有所反弹，目前处于74 美元/吨。但是，澳大利亚煤炭海运费的反弹速度远快于煤价，昆士兰州到日本的煤炭运费从9 月下旬的9.05 美元快速上涨至目前16.85 美元。目前秦皇岛6000 大卡动力煤处于680 元/吨水平，澳大利亚进口动力煤包含税费价格较秦皇岛煤价每吨超出40元左右，国际动力煤价格已经高出国内价格，部分煤炭进口需求有向国内转移倾向，或将成为推动国内煤价攀升驱动因素。

　　而进入到11 月份以来，华北些地区遭到50 年来最大的暴雪的袭击，山西、河北有多条高速公路和国道被关闭或严重拥堵，省际间公路煤炭运输受到严重影响，其中山西省3 成煤炭依靠公路运输。14-17 日冷空气将自北向南再次影响大部地区。给北方地区带来大风降温天气，温度下降6-8℃。连续的冷空气侵袭使得华北地区气温较常年偏低加大取暖用煤的需求;前期暴雪和即将再次来临的低温导致路面结冰影响煤炭运输。国内局部地区短期煤炭供需有偏紧趋势并成为推高煤价动力。

　　2009 年10 月下旬山西省11 个市煤矿重组整合方案已全部审定完毕，被重组整合煤矿企业基本签订了协议。但是部分煤矿所有者对于采矿权评估价款存在分歧，其中浙商投资的煤矿较为集中。由于国内浙江资本在山西投资的煤矿有600 余座，多为被关闭的小煤矿，而此次重组小煤矿的补偿款尚无法弥补投资损失。上述事情的解决尚需时日，山西省重组小煤矿进度滞后预期有加强倾向，小煤矿复产时间延期的可能在增加。

　　从以上消息面可以看出，目前可谓多重因素在叠加推升煤炭价格。

　　今冬将迎千年寒 机构大荐煤炭股

　　今年以来持续异常的气候，令各国气象学家预测，北半球今冬可能再次遭遇超低温极端天气，欧洲低温天气甚至可能是“千年一遇”。

　　越来越多的专家预测今冬仍有可能遭遇低天气时，不少居民未雨绸缪，或添厚衣服，或给房屋增加保暖设施……一些御寒行业提前“热身”，生意好得出人意料，外贸服装加工等行业甚至出现即使涨工资仍用工短缺的状况。

　　在为自己的保暖做准备时，也不妨关注一下投资机会。近期多家研究机构发布报告称，寒冷天气的到来，势必拉动御寒取暖方面的消费，短期内一些燃气类、取暖设备生产销售类御寒概念股都有投资机会。

　　广发证券昨日发布行业研究报告，认为“极寒”令煤炭行业基本面预期发生重大变化。全球流动性泛滥，资源属性将再次提升煤炭股估值水平。维持煤炭行业“买入”评级。

　　广发证券认为煤炭股平均估值水平有望提升至2010年18-20倍PE。对煤炭股全面推荐：盘江股份、冀中能源、山煤国际、兖州煤业、上海能源、露天煤业、平煤股份、神火股份、国投新集、国阳新能、潞安环能、恒源煤电、西山煤电、大同煤业、兰花科创、鲁润股份、平庄能源、开滦股份、煤气化、中煤能源。

　　齐鲁证券研究所从煤炭行业估值和资源整合等6方面分析了煤炭行业的机会，认为四季度买入煤炭股良机来临，其理由包括：目前煤炭行业估值仍接近历史低位；四季度经济增长出现二次探底的可能性不大；煤炭行业资源整合限制整个行业供给能力的快速增加；新建输煤铁路基本在2年左右之后开始投入运营，且完全达产尚需一段运行时间；新疆煤矿能否对煤炭市场构成较大冲击仍存在一定不确定性；内蒙煤炭未来对煤炭价格的冲击效应会递减等。

　　齐鲁证券表示，煤炭所具有的资源属性在大宗商品价格大幅上涨的背景下也存在补涨的交易性机会。建议关注：煤质独特、具有高成长性的昊华能源；受益于环渤海地区煤炭供给偏紧、东北振兴及即将出台的内蒙振兴规划、且存在较大资产注入空间的露天煤业和平庄能源。

　　煤炭重组酝酿第二波

　　继沸沸扬扬的“国进民退”争论之后，山西煤炭资源强势整合的思路得到了更多地方政府的认可。继山西之后，河南、云南、贵州、陕西等多地也拉开了煤炭资源整合的大幕。

　　不过，据《第一财经日报》从多个渠道获悉，包括国家能源局在内的多个政府部门正在酝酿煤矿资源的第二轮重组：推进跨地区、跨行业、跨所有制的煤矿企业兼并重组。

　　酝酿“第二轮”整合

　　国家能源局的一位官员在“十一”前夕接受本报采访时就表示，能源局研究讨论过跨地区、跨行业、跨所有制的兼并重组，“并且已经进行过一些调研。”

　　9月16日，在贵阳召开的“2010年全国煤矿整顿关闭淘汰落后产能工作现场会”(下称“煤矿整顿关闭现场会”)上，国家能源局副局长吴吟表示：“下一步，将充分发挥市场配套资源的基础性作用，深入推进跨地区、跨行业、跨所有制的煤矿企业兼并重组。”吴吟的这番表态，意味着煤炭资源重组正式开始走向纵深。

　　不过，与此前煤炭资源重组不同的是，“市场资源配套将会代替政策性重组。”

　　依照目前的趋势，跨区域、跨行业和跨所有制的兼并重组肯定首先要遵循市场规律。“以前省内重组，基本上都是大煤矿吃掉小煤矿，或者国有煤矿兼并私营煤矿，如果没有政策支持，这种重组很难进行。”中国煤炭工业协会的一位官员在接受本报采访时表示。

　　该官员同时说：“在经过了第一轮的重组之后，剩下的都是一些规模较大的煤炭企业或者整合主体，这时候就要靠市场去推动。国家今后出台的政策，应该是打破地方保护主义，推动真正意义上的跨区域、跨行业和跨所有制重组，组建真正意义上的大型煤炭集团或者能源集团。”

　　中投顾问能源行业研究员宋智晨也持类似观点，“在各省的煤炭资源整合过程中，整合主体多为省内的煤炭企业，较少出现跨省份之间兼并重组的案例，这样就使得兼并重组的效果大打折扣。”

　　因此，宋智晨认为，当下正在进行的煤炭资源整合，政府在其中起到了较大的推动作用，有一些甚至是政府间接参与的，非市场因素的介入使得煤炭资源整合的效果也有所影响。

　　9月13日，贵州省能源局局长付京宣布，两三年后，贵州煤矿将从目前1800个减少到约200个。在煤矿整顿关闭现场会上，贵州省主动提出本省最小生产规模标准要达到80万吨/年，今后还要提高到120万吨/年。

　　继贵州将最小生产规模标准提高到80万吨/年之后，9月27日，陕西省政府宣称，到2011年6月底，全省煤炭开采主体企业要由现在的520多家减少到120家左右。

　　“这个方向是正确的。企业规模标准和行业生产力水平不能停留在一个水平上，而是要逐步提高标准，不断提高生产力水平。”吴吟认为。

　　吴吟在上述会议上就直言山西和河南模式：“在兼并重组方面，山西、河南两省取得了积极的效果，也积累了很好的经验。”

　　国家能源局肯定山西和河南的理由是：山西省煤炭生产安全保障能力和煤炭工业可持续发展能力明显增强，今年煤炭产量并没有因为兼并重组受到影响，反而同比明显增加。

　　而河南省确定了省属六大骨干煤炭企业作为兼并重组主体，按照一个矿区原则上由一个主体开发的产业政策要求，对全省煤矿企业实施兼并重组。

　　兼并重组后的效果是，河南省每年2亿吨的产能将由31个主体进行开发，国家能源局认为，“产业集中度明显提升，煤矿安全生产保障能力明显增强。”

　　跨行业参与煤炭重组

　　现在进入煤炭资源整合重组这个门槛，似乎不再要求有多高的专业技术，而是看整合主体和开采主体的资金实力及企业背景，尽管一些非煤企业进入煤炭领域的步伐越来越快，也引起了“煤炭领域的不满”，但在中央的大政策下，却也无可奈何。

　　此前的国务院常务会议进一步指出“推进煤矿企业兼并重组”：鼓励跨行业企业参与兼并重组。除了鼓励各种所有制的煤矿企业外，也鼓励其他行业，如煤炭行业的主要相关行业(电力、冶金、化工)内企业以产权为纽带、以股份制为主要形式参与兼并重组。

　　除五大发电公司已经全部进入煤炭领域之外，9月21日，中国铝业(11.54,-1.02,-8.12%)公司宣布，与内蒙古自治区人民政府签署战略合作框架协议。双方将合作开展煤电铝一体化、煤炭行业兼并重组等。

　　在此之前，9月4日，特变电工发布公告，经公司董事会决议，公司拟设立特变电工能源有限公司，主要从事煤炭资源开发及利用、煤电煤化工项目。

　　特变电工现已拥有吉木萨尔县准东帐篷沟南露天煤矿及奇台县将军庙西黑山煤矿两处煤矿资产，探明储量约130亿吨。

　　出于淘汰落后产能的压力，国家一些部门也一直在积极推进跨行业并购，由于国内各行业，尤其是制造业均有技术水平普遍不高、产能明显过剩的情况，管理层近几年一直在努力推行各行业的重组，以期集中优势资源淘汰落后产能。

　　煤炭资源重组到现在，已经进入到大企业的市场竞争阶段，“淘汰落后产能”和“安全”两条红线可以直接将小煤矿“送入历史”。

　　作为煤炭行业主管部门，国家能源局正在推进一个矿区由一个主体开发。以内蒙古为例，内蒙古上海庙矿区在整合之前，有27个探矿权、16个开发主体。通过整合，目前只剩下4个开发主体。

　　“下一步，上海庙矿区整合工作还要继续推进，要争取形成一个矿区由一个主体开发。”吴吟强调说。

　　这也意味着是一个不完全的市场竞争，由于这种整合需要大量的资金，在“淘汰落后产能”的牌子下，小民营煤矿将无法获得银行授信，而最终成为不完全市场竞争的一个补充。

　　以近期的山西煤炭重组的新阶段而言，温州投资者可将被并购的小煤矿和参与兼并重组的国企一同设立子公司，并依附于国有煤矿。兼并重组后没有拿到的补偿余款，可作为资本入股。但在新设立的子公司中，国有企业占股51%，民营资本占股49%，双方可共同参与公司管理运营。

　　尽管这个政策比刚出来时要灵活一些，但就大环境而言，终究民营煤矿仍然从属于国有大矿。“所以说，我们整顿关闭小煤矿、推进煤矿企业兼并重组是一个不断深化的过程，最终全行业要形成合理的产业组织结构。”吴吟最后表示。

　　煤炭行业：未来1个月诸多利好因素汇集迸发

　　未来1个月诸多利好因素汇集迸发，煤炭股有交易性机会。

　　我们认为未来1个月将有诸多利好因素推动，煤炭股呈现交易性机会：首先是美元贬值推动下大宗商品价格走强带来的煤炭股估值提升，这一因素直到下个月中旬将会一直存在，大宗商品在这一期间将保持强势；其次，煤炭消费旺季即将来临，从历年来看，10月份煤炭获得超额收益的概率较高；此外，也有媒体报道受“拉尼娜”现象影响，全球可能遭遇极端低温天气；第三，相对有色、农产品(22.16,-1.79,-7.47%)等其他大宗商品而言，煤炭目前的估值水平最低，前期涨幅较其他两个品种要弱很多，估值优势是上涨的最大动力。

　　美元走弱带来的大宗商品投资机会具备短期持续性。

　　虽然我们认为美元走弱带来大宗商品上涨有利于煤炭股估值提升，但同时也带来了通胀加剧的风险，由此带来的政策紧缩风险开始加大。并且在通胀走高过程中，房地产调控压力加大，由此带来政策加码风险压制整体房地产产业链股票的估值水平；第二，美元贬值带来的人民币被动升值可能引发我国出口的回落；并且从历史上看，历次美元汇率创新低，均出现了较大突发事件，如2008年的次债危机和2009年末的欧债危机，因此我们对由汇率走软而带来的大宗商品投资机会的持续性持谨慎态度。但从目前的宏观条件来看，年内加息可能性不大，政策处于观察期，房地产调控政策风险释放较为充分，CPI年内有望控制在目标之内，因此短期而言资源股上涨具备一定持续性。

　　库存周期下行调整刚刚开始，中期趋势依然取决于基本面。

　　截止2010年8月份我国工业品库存同比增速为9.03%，较5月份的9.49%高点小幅下降，我们根据中国历次库存调整周期长度判断，中国本轮的库存周期下行阶段仅仅是刚刚开始；我们认为，煤炭股在本轮流动性推升后，将再次回归基本面主导趋势。11月份，美元贬值因素对大宗商品影响将趋弱，对旺季的炒作情绪在疲弱的基本面现实条件下将减弱，煤炭股走势将重新回归基本面。

　　预计行业仍有10%-15%涨幅空间，中期震荡趋势不改。

　　自我们在《能源价格周期视角》中提出三季度谨慎，四季度可能反转的判断以来，市场经历了7月份的超跌反弹和8、9月份的震荡整理过程，我们认为截止目前的市场依然没有超出我们前期对煤炭股震荡的判断。我们预期行业仍有10-15%涨幅空间，我们依然倾向于将此次上涨定性为震荡格局下的反弹，中期趋势下我们依然担忧通胀和房地产调控带来的政策风险。我们推荐具备成长和估值优势的公司：山煤国际、西山煤电、国阳新能、上海能源、兰花科创。