“十二五”或开征环保税节能市场将呈巨大商机

　　【编者按】发改委副主任解振华23日在国新办的新闻发布会上表示，“十二五”期间可能开征环保税，这意味着节能环保业面临巨大发展潜力，相关环保股也将受益。

　　【名词解释】环保关税（Environmental tariff），亦作绿色关税（green tariff）或生态关税（eco-tariff），是一种对国际贸易中有污染行为的保护。透过对从输入国入口或送输出往出口国的货物所征收的关税或税款，作为对货物未能达到关税要求的环境污染控制的补偿，以防止“环境方面的恶性竞争”（"environmental races to the bottom"）及“废物倾倒”（"eco-dumping"）。

　　【聚焦环保税】

　　“十二五”或开征环保税 节能市场将呈巨大商机(本页)

　　环保税有望“十二五”开征 环保产业潜力巨大

　　发改委副主任解振华：十二五期间或开征环保税

　　环保受益股盘点

　　“十二五”或开征环保税 节能市场将呈巨大商机

　　昨日，国新办就中国应对气候变化的政策与行动以及联合国气候变化坎昆会议召开新闻发布会。发改委副主任解振华就相关情况做介绍并回答记者提问。发改委指出，在即将召开的联合国坎昆气候变化谈判进程中，我国将继续发挥积极、建设性作用，但反对以任何未经缔约方充分讨论和认可的“空降案文”作为坎昆会议的谈判基础。新华社图

　　发改委副主任解振华23日在国新办的新闻发布会上表示，“十二五”期间可能开征环保税，而碳强度、能源强度，以及非化石能源所占比重等将明确约束性指标。市场人士认为，这些指标的确定，无疑将激发节能环保产业的市场潜力，使之转化为真实的商机。

　　⊙本网记者 梁敏 ○编辑 刘玉凤

　　碳税是否开征“还在研究”

　　昨日国新办就中国应对气候变化的政策与行动以及联合国气候变化坎昆会议召开新闻发布会。会上，解振华表示，现在有关部门正在积极地研究征收环保税的问题，“十二五”期间有可能开征。

　　但他强调，“十二五”期间，国家将会更多地利用市场机制和经济手段来实现碳排放强度降低的目标，“比如现在已经在天津、北京、上海和一些地方，探索开展碳交易，在‘十二五’期间我们可能会走得快一些。”

　　对于碳税是否开征的问题，解振华表示“还在研究”。

　　碳强度等有约束性指标

　　去年哥本哈根会议之前，中国公布了到2020年单位GDP二氧化碳排放比2005年降低40%-45%的目标。对此，解振华表示，为了确保这一目标的实现，“十二五”规划中将有一些约束性指标，包括碳强度、能源强度，以及非化石能源所占的比重，还有森林面积、蓄积量等。

　　“这些指标确定之后，我们会按照各地的具体情况，分配到各个地方、各个行业，可能还要落实到一些具体的企业和单位。”解振华说。

　　在回应个别地方在节能减排中限制居民用电的问题时，他说，“十一五”期间，“我们第一次确定节能减排约束性目标，确实没有经验。有些地方在执行当中前松后紧。到今年最后阶段，为实现这个目标，采取了一些错误的做法，这些情况还是存在的。目前，这些问题正逐步得到解决。”

　　此外，解振华表示，中国已超额完成“十一五”二氧化硫和化学需氧量(COD)的减排任务，并且单位GDP能耗降低20%左右的目标今年底也有望实现。

　　节能环保产业市场潜力巨大

　　“十一五”期间，我国节能环保产业取得了很大发展，国家在节能减排上用2000多亿的投资，带动了全社会2万亿的投资。

　　因此，解振华表示，“十二五”规划中约束性指标的确定，就意味着“十二五”期间节能环保产业的市场潜力是非常大的。今后发改委还会相应地制定一些配套的鼓励性的经济政策，来引导和支持环保产业的发展。

　　对于市场热议的《节能环保产业发展规划》，解振华透露，24日下午发改委将召开专家座谈，对将提交审议的节能环保产业发展规划提出意见，在修改之后会尽早提请审议，最后进行颁布。

　　据悉，《节能环保产业发展规划》将重点扶持高效节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务等六大领域。

　　环保税有望“十二五”开征 环保产业潜力巨大

　　中国证券报

　　国家发改委副主任解振华23日表示，目前有关部门正在积极研究征收环保税，碳税仍在继续研究。“十二五”期间有望开征环保税，将更多地采用市场机制和经济手段实现碳排放强度降低的目标。

　　在国新办举办的新闻发布会上，解振华说，“十二五”期间，碳强度、能源强度降低，非化石能源所占比重及森林面积、蓄积量等，都将成为“十二五”规划中的约束性指标，以确保实现碳强度到2020年降低40%至45%的目标。这些指标确定后，将分配到各地方和各行业，而且将比“十一五”期间分配得更加科学、合理。

　　解振华说，通过设定这些明确的指标，显示出“十二五”期间节能环保产业市场潜力巨大。国家还将制定相应的配套经济政策，来引导和支持环保产业发展。

　　他透露，现在已在天津、北京、上海和其他一些地方探索开展碳交易。

　　发改委副主任解振华：十二五期间或开征环保税

　　中国新闻网

　　11月23日上午，国务院新闻办举办新闻发布会，国家发展改革委副主任解振华介绍《中国应对气候变化的政策与行动2010年度报告》和联合国气候变化坎昆会议的有关情况并回答记者提问，解振华表示，现在有关部门正在积极地研究征收环保税的问题，“十二五”期间，开征环保税这种可能性是有的。

　　解振华表示，碳税现在还在继续研究，但是我们在“十二五”期间，会更多地利用市场机制和经济手段来实现碳排放强度降低的目标。比如现在已经在天津、北京、上海和一些地方，探索开展碳交易，在“十二五”期间我们可能会走得快一些。

　　他还表示，现在有关部门正在积极地研究征收环保税的问题，“十二五”期间，开征环保税这种可能性是有的。

　　三爱富（600636）：政策利好氟化行业 发展前景看好

　　近日我们拜访了三爱富股份公司,对公司目前的生产经营状况及未来发展规划等进行了进一步了解。公司2010年前三季度营业收入21.41亿,同比增长39%;归属母公司净利润2024万,同比下降60%。基本每股收益0.058元。

　　十二五规划利好氟化工行业,国内市场空间广阔。氟化工在“十二五”规划中将单列一个专项规划。规划拟进行强制性的资源整合,国土资源管理部门原则上不再受理新的萤石矿产的勘查、开采登记申请。并且未来将实现基本停止出口萤石、氢氟酸出口减少一半以上,控制国内萤石产量。我国目前有机氟材料人均消耗量是欧美国家的1/20,国内需求仍有较大空间。

　　CFC替代产品国内领先。公司CFC替代产品F152、F142、F32、F125、F27、F141、F113a等均占市场70%左右的市场份额。公司与世界制冷剂龙头企业杜邦公司有着长期的合作关系,公司未来将在制冷剂替代品上继续领跑国内。目前公司CFC替代品毛利率在30%左右。

　　短期内成本压力仍然较大。由于国内有机氟材料中低端市场竞争激烈,目前公司PTFE、氟橡胶产品盈利能力仍未有明显改善,PTFE毛利率在8%左右,氟橡胶毛利率在13%左右。

　　盈利预测及评级。我们预我们预计公司10年-12年归属母公司所有者净利润为6834万、8194万、9014万。每股收益为0.20元、0.24元、0.26元。目前公司股价对应10年市盈率为54倍、11年市盈率为45倍。可比公司巨化股份(600160)10年市盈率25倍,11年市盈率20倍,给予公司中性评级。（南京证券 尹建辉 李伟勋）

　　巨化股份（600160）：氟化工景气周期到来 发展前景明朗

　　近期我们对巨化股份进行了调研,就公司的业务现状及发展前景与公司管理层进行了沟通交流。主要观点如下:

　　产业链完善的氟化工企业。巨化股份经过多年的发展,逐渐形成以氟化工为核心、氯碱化工和煤化工相配套的完整产业链。目前公司主营业务包括氟化工业务、氯碱化工业务、酸业务和精细化工业务。

　　制冷剂景气,一体化优势独享行业发展机遇。09年下半年以来,家电、汽车热销的带动了制冷剂需求快速增长;而发达国家逐步关停制冷剂及配套的氯碱装置导致制冷剂原材料供应偏紧,价格上涨,影响了我国制冷剂企业的开工,在供需偏紧局面下我国制冷剂价格大幅上涨。公司具备完整的一体化产业链,装置开工率高,产品成本优势显著,能够充分分享此次制冷剂景气回升带来的机遇。

　　新建项目将巩固公司行业地位。公司公告将新建含氟聚合物、72kt/a新型氟致冷剂等项目。项目的实施有利于公司延伸氟化工产业链,促进产业升级,提高公司产品附加值,并在制冷剂更新换代进程中占得新机。

　　给予公司“增持”评级。公司受益制冷剂价格上涨,业绩大幅提升,鉴于氟化工景气有望延续,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.75元、0.84元和0.92元,给予“增持”评级。（东海证券 袁舰波）

　　卧龙电气(600580)：下半年增速会好于上半年

　　2010 年上半年实现营业收入14.65 亿元，同比增长了35.45%，实现净利润1.16 亿元，同比增长了11.39%。

　　每股收益为0.27 元，低于市场预期。

　　收入的增幅主要来自于电机及控制装置、变压器业务增长所致；其中电机业务受经济复苏拉动，收入同比增长58%，变压器业务收入同比增长66.5%，蓄电池业务受上半年通信建设放缓，收入同比下降了24.2%。

　　上半年受原材料价格上涨以及人工费用增加较多影响，毛利率有所下降。

　　下半年增速会好于上半年。1、电机业务会较大受益于高效节能电机的推广。近日发改委颁布了第一批高效电机推广目录，卧龙共有96 个型号入围，是入围最多、也是唯一一家既入围异步电动机也入围永磁电机的厂家。2、下半年通信建设会比上半年有所加快，全年蓄电池的业务收入的降幅有望从上半年的24%左右下降到5%左右。3、变压器业务仍然在铁路和地铁建设的大背景下快速发展。4、公司6 月份完成的募集资金到位，未来有可能继续维持一贯的外延收购增长。

　　估值

　　考虑到增发后摊薄，我们下调公司2010-2012 年的业绩预测至0.61、0.87 和1.13 元，公司目前股价只有2011年22 倍左右市盈率，在同行业中估值偏低，我们维持23.00 元目标价和买入评级。（中银国际 韩玲）

　　湘电股份(600416)：电机水泵盈利增强 风能股权注入在即

　　2010 年上半年公司的三项期间费用率同比下降明显，同比下降了2.63 个百分点。我们认为公司的收入增长较快，三项期间费用率会进一步下降。

　　估值

　　按照配股后 3.05 亿的股本，我们调整对公司2010-2012年的业绩预测至0.72、0.97 和1.33 元，考虑湘电风能49%股权注入增发4,000-6,000 万股， 2011 年的业绩将在1.19-1.26 元之间，我们将目标价格由26.30 元上调至29.10 元，投资评级维持买入。（中银国际 韩玲）

　　海陆重工(002255)：主业稳定增长 新业务拓展顺利

　　投资要点：

　　公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为48,996.90、12,836.71、5,756.64 万元，同比分别增长5.24%、23.61%、29.30%；中期毛利率和净利率分别为26.20%、11.75%，同比分别增加3.89、2.19 个百分点。中期EPS 为0.45 元。

　　中期盈利能力提升，主要是因为：(1)收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中，高毛利率的有色占比提升，毛利率上升2.88 个百分点。

　　(2)收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%，而去年同期该业务没有实现收入。(3)收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。

　　主业上半年新接订单情况：(1)焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显，而有色行业增多。(2)核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主。(3)压力容器较少，预计下半年会比较多。

　　关注新业务拓展：与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司，开展余热利用工程设计、承包安装等业务，合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单，价值过亿元。国内2009 年才启动钢铁烧结脱硫市场，公司此时进入还是有利时机。

　　2010 年，受产能限制，核电设备增长主要靠消化现有订单；压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认；受来自焦化和钢铁行业订单减少影响，余热锅炉基本与去年持平。

　　总体来说，手持订单仍比较饱满。预计2010-2012 年EPS 分别为1.11、1.40、1.74 元，维持39 元目标价与中性评级。（国泰君安 吕娟）

　　大洋电机(002249)：新能源汽车电机将是未来最大看点

　　中报要点

　　上半年公司实现营业收入10.76 亿元，同比上升了44.7%，实现营业利润1.28 亿元，同比下降了15.5%，实现净利润1.12 亿元，同比下降了14.7%。实现每股收益0.26 元，略低于市场预期。

　　收入快速增长，内销占比提升。公司今年起主动加大了国内市场的开发力度，今年上半年，公司内销收入同比增长了74.75%，远高于外销收入同比增长28.81%的增幅。分产品来看，除Y7S 同比下降9%外，其余产品收入均实现较大幅度增长。

　　毛利率同比大幅下降7.8 个百分点。上半年，受产品结构性变化及原材料成本上升的双重影响，公司的综合毛利率由26.6%下降至18.8%。传统的高毛利率产品Y7S 的毛利率由44.8%下降至29.9%。我们预计下半年毛利率进一步下滑的可能性较小。

　　新能源汽车驱动系统领域进展顺利。除了实施以新能源动力及控制系统产业化为主体外，公司还适时投资建设该项目的延伸产业和新能源汽车相配套其他节能降耗电机产品，包括拟增发募投的驱动启动电机(BSG)及控制系统建设项目和大功率IGBT 及IPM 模块封装建设项目。该领域将是公司未来业绩增长的最大亮点，我们预计2010-2012 其对利润的贡献度将分别达到13%、26%和37%。

　　评级面临的主要风险

　　原材料价格波动的风险和人民币升值及汇率风险。

　　估值

　　我们对公司2010 -2012 年的业绩预测为0.60、0.91 和1.35元，我们给予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目标价相应调整为30.00 元，维持买入评级。（中银国际 韩玲）

　　太行水泥(600553)：中规中矩 换股合并渐近

　　公司上半年实现收入13.16 亿元，同比增长58.8%，实现净利润5110.53万元，同比增长30.4%，EPS 0.13 元，符合预期。上半年销售水泥440.41万吨，同比增长62.3%，销售熟料41.42 万吨，同比增长83.7%，水泥业务毛利率12.8%，同比减少7.37 个百分点，主要原因是代销水泥占相当比例，而该业务毛利率仅为0.3%。新增产能压力下售价出现下滑，上半年水泥销售均价276.65 元/吨，较去年同期下滑了18.17 元/吨。净利润的增长主要来自期间费用率控制良好。

　　公司所在的京津冀地区2010 年新增水泥产能预计为3500—3800 万吨，且全部来自河北省，2011 年或将没有新项目投产。2010 年该区域合计淘汰产能约为1800 万吨(河北省1500 万吨，北京200 万吨，天津90 万吨，)，故区域供给方面净增加近2000 万吨，而天津滨海新区建设，河北城镇化改造催生大量水泥需求，若按09 年京津冀地区水泥产量1.24 亿吨计算，需求量增幅16%便可消化，我们判断下半年至明年区域内供求方面基本平衡。

　　6月4 日公司公告，为解决同业竞争问题，公司实际控制人金隅股份拟以换股方式吸收合并太行，实现A 股上市，公司每股可换取1.2 股金隅股份新发A 股，或选择现金10.8 元/股。我们判断方案顺利实施的可能性较大，或在今年底至明年一季度末完成吸收合并。

　　假设本次换股吸收合并完成日为2010 年12 月31 日，根据金隅股份预测营业收入2010—2011 为229.4 亿元、325.8 亿元，同比增幅76.9%、42%，归属母公司净利润2010—2011年26.82亿元、34.94亿元，同比增幅35.3%、30.3%，对应EPS 0.71 元(发行摊薄后0.65 元)、0.82 元，目前太行股价对应2010—2011 年摊薄后PE 为14.4、11.4 倍(按1 股太行换1.2 股金隅折算)。

　　我们认为，与太行水泥相比，金隅股份是区域龙头且拥有完整的产业链，07—09 年净利润年复合增长率达74.57%，由于水泥及商混产能高速扩张，预计在未来2-3 年内公司还将延续高增长。虽然目前和行业平均水平相当，但由于金隅股份处于较快增长阶段，从中长期看，金隅回归后A 股价格有进一步上升的空间，我们维持对太行水泥“增持”评级。（华泰联合 周焕）

　　内蒙华电(600863)：煤电资产注入 买入

　　大股东优良煤电资产的注入有望持续增厚公司业绩：公司的控股母公司北方电力煤矿、铁路和电力资产相当丰厚，其非上市资产规模是内蒙华电的1.5 倍，10 年计划煤炭产量1015 万吨。09 年中包热一、二两厂和海三的资产置换确定了内蒙华电在北方联合电力发展中的战略核心地位，未来集团这些资产都有望不断注入到上市公司中，公司业绩持续增厚。

　　主要风险：岱海二期、魏家峁项目核准慢于预期。

　　假设公司10 年利用小时同比增10%，煤价上浮10%，我们预测公司10-12 年业绩为0.41 元(原0.39 元，上调5.1%)、0.47 元(原0.45元，上调4.4%)、0.58 元(新增)，对应10-12 年PE 分别为22、19、15 倍，考虑到母公司可能的资产注入带来超预期外延式增长，给予25倍PE，目标价为10.25 元(原10 元，上调2.5%)，维持公司 “买入”评级。（东方证券 王晶）

　　泰豪科技(600590)：上半年业绩差于预期

　　公司动态：

　　泰豪科技上半年收入同比增长6.5%，但净利润同比下滑7.2%，实现每股收益0.102元，业绩连续3个季度低于预期。

　　评论：

　　收入增长缓慢，毛利率下降幅度超出预期。公司上半年实现收入10.3亿元，同比仅小幅增加6.5%，其中发电机及电源业务在国内承接项目增多和海外市场开拓屡见成效的共同作用下实现32%的增幅，但智能建筑仅3%的增速和军工(装备信息)业务14%的同比降幅，均低于预期。毛利率上，仅智能建筑业务毛利率较为稳定，电源业务毛利率受毛利率较低的出口比例上升而下滑3%，军工业务因产能利用率低于上年同期及原材料价格上升而明显下滑6%，差于预期。公司费用率基本稳定，补贴收入有所增加，最终净利润同比下滑7.2%，连续第三个季度低于预期。

　　至半年报，合同能源管理业务仍推进不明显。上半年，公司持股37.5%、采取权益法进行核算的深圳卓克节能实现收入1083万元，收入规模仍未达预期，加上企业人员的快速增加，最终录得亏损267万元，亦低于预期；考虑到该子公司基于高频电磁灯的合同能源管理业务09年至今业务推进始终不顺利，我们判断其中原因除了高频电磁灯产品普及率较低限制了推广外，卓克节能自身也可能存在执行力层面的较大不足，我们由此提示公司合同能源管理业务中短期内恐难以得到实质性推广的风险。

　　盈利预测调整：

　　鉴于公司合同能源管理业务推进低于预期，而现有业务中智能建筑收入增长乏力，同时，电源和军工业务毛利率差于预期，我们下调公司2010~11年收入各10%，下调EPS预测分别19%、20%。

　　投资建议：

　　基于调整后的2010~2011年分别0.29元和0.39元的EPS预测，公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我们亦提示公司业绩及合同能源管理业务持续低于预期的风险，但鉴于公司智能建筑主业、合同能源管理等新业务在国家节能减排战略导向下仍具长期增长前景，仍维持审慎推荐评级。

　　风险：

　　大盘下跌导致市场估值水平下降；公司盈利不达预期；EMC等新业务开拓慢于预期。（中金公司 朱亚锋）

　　九龙电力(600292)：业绩增长有限 静待重组方案出炉

　　环保工程方面，公司公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与四家单位签订了脱硫工程总承包合同，合同总金额34,481 万元，公司脱硫业务目前处于市场前列，但由于该行业竞争激励，毛利率较低，公司正积极介入脱销领域，提升盈利能力，目前公司脱销催化剂产能逐渐释放，报告期内，公司控股子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂产量为1890 立方米，销售1380 立方米，因此整体上看，虽然公司2010年上半年环保业务的收入有所减少，但由于脱销业务的顺利开展，毛利率呈现较大幅度的上升。

　　煤炭销售上，由于煤炭价格的上涨，该项业务毛利率小幅提升0.27%，但由于公司参股煤矿尚未投产，仅参与煤炭经销致该项业务毛利水平较低，为0.72%，我们期待公司参股的合川矿投产后能带来较为丰厚的投资收益。

　　重大资产重组留足想象空间

　　公司于7月23日后开始停牌，筹划重大资产重组事宜，根据公司“立足重庆、面向西南、辐射南方；以发电产业为核心，做强做大环保产业，大力发展煤炭等相关产业”的产业发展思路，再结合控股股东中电投在西南地区的布局，我们认为此次重组资产可能涉及核电或者环保业务，若是如此，则公司的盈利能力将会有大大提升，从而为公司的业绩增长提供动力。

　　暂不评级

　　由于公司重大资产重组存在较大不确定性，暂不评级，保持重点关注。（国海证券 张晓霞）