分析师在线 热点话题： 工行复牌冲击市场 2010-11-24 11：06

      热点话题： 工行复牌冲击市场

    主持人：计渝

    计渝：今天市场中间备受人们关注的焦点就是工商银行复牌，11月以来受到上调存款金率等等利空消息的打击，沪深两市先扬后抑，股指大幅跳水，不过A股市场上工商银行因为要配股而停牌，正好躲过了这几天市场大跌的情况，今天复牌之后，工商银行一直处在一个跌停，从跌停之后出现在有一副小幅的拉升，那么曾经一度下跌的幅度收窄到7%左右，那么现在我们看一下盘面的最新情况，跌幅是9.57%，价格是4块4毛4分钱，我们注意到银行板块除了今天出权的工商银行，南京银行处在下跌状态之外，其他的金融板块，银行股都出现了上涨的情况，那么作为两市重要的权重板块，银行股未来的发展趋势究竟会是一个怎样的状态呢。

    工行复牌 能否带领大盘绝地反击
    最新统计数据显示，截至昨天收盘，11月以来，银行板块跌幅为2.21%，同期上证综指跌幅达5.05%，深证成指下跌达9.76%，在A股上市的16家银行中，最近因配股停牌的工商银行涨幅最大为14.68%，其余银行股均为下跌，华夏银行下跌最大，下跌幅度为14.36%，值得注意的是，停牌前一天交易中，工商银行低开高走，并在尾盘逆势拉升，不过在最近交易中，工行股价却一路下跌，6个交易日跌幅累计达8.92%，此外，据统计，截至昨日，A股总市值为30.07万亿元，其中银行板块所占比重高达20.51%，工行一家所占比重为5.55%，从流通市值来看，两市流通市值共计18.67万亿元，其中银行板块所占的比重达16.97%，仅仅工商银行一家所占比例高达6.72%。
计渝：刚才我们是和大家一起讨论的是从市场交易这个层面上来如何分析金融板块的变化情况，我们再回到个股的业绩来看，那么前三个季度银行上市公司的净利润还是非常可观的，同比增幅都超过30%，依然可以称得上是高速增长。

    前三季度银行股业绩实现高增长
    前三季度，银行上市公司共实现净利润约5300亿元，比去年同期增加了32.55%，其中行业龙头工商银行和建设银行的净利润都在1100亿元以上，增幅都超过了27%，另外，从增长幅度来看，上市银行的净利润增幅都超过了27%，其中光大银行，华夏银行以及宁波银行三家银行增幅更是超过了70%。
    计渝：工商银行配股重新开盘，那么对后市的影响究竟怎么样，这个后市我们要关注两个方面，一个是对工商银行本身而言，它的沪市发展会是呈现怎么样的趋势，同时它复牌之后，它个股的走势又对于整个银行板块又会产生怎么样的影响，就这些话题，我们这里要连线国信证券银行业的首席研究员邱志承，志承，你好，那么工行配股复牌之后对于后市的影响，你的判断是怎么样的，市场人士前一段时间一直担忧，银行业再融资这个问题，会不会因此而逐步的展开呢。

    邱志承：再融资未来将成为银行板块常态影响因素
    邱志承（国信证券银行业首席研究员）：工行今天的下跌基本上也跟之前的预期差不多，因为刚刚节目里说到，现在工行的上涨在下跌的时候它又回避了，当月涨了那么多，其他银行板块在本月大幅度大部分平均下跌幅度在9%左右一个幅度，所以它的一个回调也是很正常的，然后它的一个未来的影响而言的话，我觉得基本上市场预期很多，后面可能会走的比较疲弱一点，但对于整个板块影响，我觉得基本上也不会特别大，因为大家有个预期，它有个正常的补跌的过程，所以它，您刚刚说的再融资的问题，再融资的问题事实上困扰了今年全年的问题，但是我觉得这个问题市场上基本上有所预期，这个问题会一直困扰银行板块，成为一个可能会不断的，今年可能是工行，建行，明年可能有民生，有中信，北京，在后年可能还会有其他银行，会成为持续的问题，市场慢慢会把它接受成为一个银行板块一个常态的影响因素了。
    计渝：一个慢慢的人们会熟悉，慢慢的接受它，那么变成一个常态的话题了，那么常态的话题可能就不一定在盘面中间会出现一个特殊的一种变化情况，好，我们再回到银行业本身来看，前三个季度业绩增幅最低的也接近30%，可以说整个银行业整个板块A股上市公司中间利润增长相当不错的，从下一个阶段来看，它还能不能维持这样高的一个增速。
    邱志承：今年全年增速可能会略有下降，是因为基数原因，从环比而言，基数还是比较好的，明年2011年的话，因为大家很多是取决于宏观因素，包括未来加息方式是有不对称性的，包括可能银行的一个不良贷款的标准是不是有进一步提高，这些会有很大的影响，如果我们假设这些影响不会带来特别大的，这些因素影响不会特别大的话，明年可能会有20%增长率，但是考虑这个影响可能会略低一点点，但这影响具体有多大，我们现在政策是很难把握的，所以我们觉得，我们目前带来15到20之间的明年整个板块的增长。
    计渝：15到20之间，这是你们给出的一个判断，对明年业绩增长，那么在基于你们这样一个判断来看的话，对于后市的发展来说，这个银行板块投资机会是什么样的状态，还是处于现在这样一个低迷的状态，还是会投资价值显现。

    邱志承：银行股明年业绩增长明确
    邱志承：我觉得银行板块，我觉得从后市，因为目前市场可能趋势也不是特别明朗，可能也有向下的压力在里面，这种情况下，我觉得银行应该是相对表现会比较好，因为现在目前很多银行板块按明年估值水平，PB估值都已经很低了，民生银行明年PB估值可能1.1倍，浦发银行大概1.2倍，兴业银行也在1.2到1.3左右，如果我们明年不出现特别大的经济二次探底的话，银行不太会出现破净值的可能，这种事情还是概率很低的，它们向下空间应该是比较小的，然后全年应该还是会有一个涨幅，如果明年经济有预期的一个可能，平稳增长，虽然有所调整，但是还是平稳增长格局的话，明年还是应该是有上涨的，从现在比如说愿意做长期投资的可以介入的。

    计渝：谢谢邱志承给我们带来银行业的分析，谢谢，此外我们注意到，工行在停牌前的前5个交易日，资金流入达到了1.067亿元，最近5个交易日当中，整个银行板块呈现出怎样的特征，统计数据告诉我们，呈现出流出状态，流出金额达到47.34亿，那么这个流出的趋势还是非常明显的，刚才我们一起回顾了银行板块的走势，特别是银行板块的目前的市场表现情况怎么样，下面我们就来连线在上海深圳演播室以及我们北京演播室的嘉宾，我们三地一起来连线，分析一下关于银行板块这个未来的发展趋向究竟怎么样，这里我们首先连线在上海中心站，我们邀请的嘉宾，他是袁建新先生，建新，刚才我们在今天节目一开始就和你一起讨论了，工商银行今天复牌后的走势，到目前为止，我们看到工商银行的走势，一直围绕着下跌幅度7%到跌停之间的这样一个窄幅的状态的波动，对于今天市场，工商银行在今天市场的走势你的判断怎么样，建新。

    袁建新：工行具备长线投资价值
    袁建新（长江证券注册分析师）：好的，那么实际上今天工商银行大幅低开还是在我们的一个意料之中，由于配股价格比较低，一般来说，有一部分套利的投资者，会将配股部分，在今天应该说是会有一个逢高了解的过程，这个过程呢，我们认为可能对今天的一个盘面来说会受到一个压抑，但是从一个工商银行的一个长期的一个走势来看呢，我们认为目前工商银行的价格是属于偏低的，那么一方面工商银行由于今年的一个再融资已经完成了，那么从它一个再融资的完成一个情况来看，我们认为明年工商银行符合巴塞尔协议的一个要求，应该是完全可以满足的，那么从工商银行今后再融资的一个角度来看，我们认为可能近三年不会提出再融资，而考虑到工商银行每年有约20%左右的增长，目前一个动态市盈率只有10倍都不到，所以从这个角度来看，我们认为工商银行对长线投资者来说是比较有价值的，计渝。
计渝：建新认为工商银行无论从动态PE方面以及它的业绩增长方面，以及目前综合来看，这个股价目前并不太贵，对于中长线投资者来说还应当具有一定的吸引力，就这个话题，我们再来请教一下在深圳演播室我们邀请的嘉宾，他是徐传豹，传豹，你对刚才建新的观点怎么来判断，你对于工商银行未来发展走势是怎样一个研究呢，传豹。

    徐传豹：长期看好工商银行
    徐传豹（金元证券高级研究员）：我们从长线的看法来看，非常认同上海嘉宾的一个观点，工商银行目前它不仅本身拥有比较豪好的一个品牌和业务的基础，而且它未来也拥有比较良好的发展的潜力，主要是因为公司拥有这种数量巨大的客户，包括像个人客户，包括像机构客户，拥有非常好的销售渠道，随着未来经济的持续发展，那么投资者的这种消费需求也会不断提升，而工商银行这样一个良好的渠道优势，对公司未来长期发展是能够有比较好的支持作用的，但从短期来看，我们认为工商银行可能对市场短线有一定的影响，因为它作为一个权重较大的板块，也代表了一些机构投资者比较认同的一个板块或者中仓的一个板块，短线它是否能够在今天打开跌停，能够维持起稳的话，可能是对市场短期的人气和情绪有一定影响，因为我们看到目前上证综指在60天均线附近，而60天均线也是多空双方一个重要的分水岭，所以我认为，短线市场的走势可能会受工商银行强弱的影响，但从长期来看，我们不管是对大盘也好，还是对整个工商银行也好，未来还会有上升的机会，所以对投资者而言，可以克服这个情绪的影响，把握这种调整带来的一个比较低的介入的时机。
    计渝：传豹也认同，从中长期看好，但是短期要注意到压力的存在，那么对于一些投资者来说，首先可能要摆脱一下自己内心的恐惧感，来做好这种投资策略的选择，那么就这些问题，我们再来和在北京的，我们的李世彤先生做个交流，世彤，你的观点是怎么样的。

    流通市值过大拖累大型银行股上涨
    李世彤：工商银行的基本面可能确实比较好，而且现在价格确实不高，但是这里有几个问题，第一个问题是如果对于普通投资者来讲，买这样的股票，就算是买两年，三年，甚至五年，总的算下来平均收入有多少，是不是真的能跑赢我们现在的实际通胀，第二呢，即便是对于机构投资者，我想除了社保之外，那么可以忍受非常时间的，非常长时间的投资，那么即便现在对于这种阳光私募或者纯私募而言，如果说他对这个市场有比较足够的操作水平，这个股市上我们能看到有更好的投资机会，它理所当然不会选择工商银行，第三点，工商银行的权重或者说整个流通市值，包括整个银行板块市值过于太大，08年之后市场出现变化，从价值投资转向趋势投资，为什么会这样，大家突然发现，如果你买了银行股，即便你有几个亿的资金，你在里面也只是一个小投资者，如果有其他投资者普遍都在卖，你还是扛不住，如果他只是买一些小盘股，可能几个机构就会把这个小盘股价格基本上能够稳定得住，即便是股票跌下来，可能相对稳定之后，也能等到几个月之后这种利好或者业绩出来，这种情况下，对于这些机构投资者这种系统性风险，或者交易风险就小得多，所以我们看到，现在越来越多的资金在从这种大盘股中流出来，流向小盘股，就是因为大家要回避中间的交易性风险，尤其可能影响银行股的另外一个原因就是我们很难，或者说用一种很通俗的想法，你很难理解，既然银行股这么好，它为什么总要融资呢，难道它不融资它就不能发展了吗，如果你要投资的话，总要把钱源源投进去又拿不出来，你觉得它真的有价值吗，我想这个问题大家都要思考，尤其银行企业本身也要思考一下。
    计渝：世彤刚才谈的非常有意思，聊的非常有意思，那么什么时价值，什么是投资价值，什么是企业本身的价值，什么是投资者眼中的可以获得市场利润的那个价值点，似乎都叫价值，但是大家站在不同的立场上，用不同的评价标准来判断的话，价值是不同的，那么我们其实再回头看一看工商银行本身，以及工商银行目前在市场上的走势可以看出来，确实是，这对于有一些上市公司而言，基本面非常好，那么业绩成长性也有可预期性，但是它是不是在市场中，在众多的上市公司中间的股票中间，是不是具有足够的吸引力，我们回头再来看一下盘。

    袁建新：银行板块未来价值不可低估
    袁建新：好的，实际上工商银行以及一些银行板块的一个持续低迷呢，刚才我也非常认同世彤的一个观点，那么市场上确实有部分机构投资者开始对工商银行，包括一些，其他的一些银行板块有所回避，但是我们也注意到，正是由于这个现象，使得银行板块出现了低估值的洼地，也正是由于这个现象愈演愈烈，使得银行板块的一个低估值的优势也将渐渐的显露，所以我们认为，在未来几年，银行股，尤其是一些大银行股，今年实际上融资任务已经完成的情况下，未来可能不会再进行一个大比例的融资，那么这种情况下，使得低估值的优势，我想会慢慢的显现，尤其是2011年到来以后，我想我们的经济，包括世界的经济将会逐渐的一个复苏，那么这方面的优势也会显现出来，因此长线角度考虑，我认为工商银行所代表的银行板块，未来的价值也是不可低估的。
    计渝：建新刚才分析中有两个比较有消息，我们可以把它简单总结一下叫两个效益，一个叫低估值洼地的效益，对像工商银行以及其他银行板块中间，这样低估值效应是不是能够显现出来，第二一个就是他提到了，对于工商银行而言，融资完成了，第一个阶段性任务完成了，这个阶段性任务完成意味着全在大家的心头中的靴子落地了，等着靴子落地，靴子落地之后是不是可以把形成两个靴子落地的效应，这两个效应结合在一起，能不能够形成对于后市的更为有利的推动和发展呢，这一点是值得我们投资者共同研究和讨论的，谢谢三位参与我们这个话题的讨论。