供应持续偏紧天胶调整带来买入良机

　　陈章柱

　　在国内调控监管政策频出与多头获利资金离场的影响下，沪胶主力合约1105从38920元下探至31300元，调整幅度高达19.58%。

　　对于后期的走势，笔者认为，在市场宽松流动性与天胶供应偏紧的格局下，一旦整体环境稳定，沪胶仍有望成为领涨品种。

　　美国量化宽松规模还将维持。由于面临通货紧缩、疲弱就业、欧债危机的影响，美国量化宽松政策还将延续。美国10月份CPI为1.2%，从6月份到10月份，保持在1.1-1.2%之间。如果剔除食品和原油后的核心CPI同比仅增长0.6%，低于1961年2月的0.7%，创下1957年核心CPI的新低。就业方面，美国失业率从2009年5月至2010年10月一直保持在9%以上，今年10月份失业率为9.4%。这意味着美国投放大量的流动性并没有流入实体经济，让实体经济活动得到扩张。宽松的流动性不能改变疲弱的就业市场，但是紧缩的流动性可能对就业产生明显的恶劣影响。

　　所以，在就业改善前，美国量化宽松政策还会维持。欧洲债务危机接连发生，美国为了保证经济的持续发展，美国政府向市场投放的国债也创下天量。

　　第4季度天胶供应在全年中最紧张。由于主产区的自然灾害，橡胶生产国协会将2010年的产量增幅预测从最高的6.9%降低至5.3%。生产国协会将中国橡胶产量从年初预测的68万吨下调至64.1万吨，产量较2009年下降0.3%；由于泰国洪水刚好在南部爆发，对泰国产量影响偏大。生产国协会将泰国产量从330万下调至325.3万吨，而泰国橡胶协会已将2010年的产量下调至300万吨。全球前3季度产量增幅为18.1%、3.1%和2.0%，而第4季度产量预计增幅仅为1.4%，所以第4季度的天胶供应在全年中最为紧张。

　　胶市结构决定沪胶回落空间有限。从浓缩乳胶与全乳胶的比价关系来看，全乳胶的合理价格在32500元/吨，从生胶片与三号烟片的比价关系来看，烟片胶合理的价格在4350美元/吨。目前无论是现货价格，还是上海市场的全乳胶和东京市场的烟片胶基准合约价格都在合理价格附近；从进口成本来看，三号烟片进口完税价在36000元/吨，复合胶进口成本在35000元/吨附近，国产胶目前又成为天胶里的廉价橡胶。

　　胶市短期大幅回落的主要原因是国内连续上调准备金与加息、爱尔兰债务危机爆发引起市场对欧洲债务危机的担忧，多头资金撤离。而市场宽松的流动性环境与胶市利多的基本面并没有改变。预计天胶市场短期内继续震荡调整。

　　对于投资者来说，在整个商品环境企稳前，可以在31000-32000元之间买入，跌破31000元止损；34000-35000元之间卖出的短期操作，突破35000元止损。对于商业盘来说，31000元附近将是买入良机。 （国际期货 陈章柱）