年末重组之风再起4公司借并购扩大优势

　　昨日大盘稍有起色，上证指数低开高走，报收2859.94点，上涨了1.12%。在大盘走势并未明朗之际，具有并购重组概念的个股往往能够引起投资者的兴趣。《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，11月20日以来共有107家公司涉及到并购重组事件，其中，涉及到鑫茂科技、山东黄金、粤电力A和西部建设等4家公司的并购事件比较有代表性，都体现了战略投资的意图。本报今日对上述4只股票进行简要分析，以期对投资者有所帮助。

　　鑫茂科技

　　集团公司大胆“走出去 ”

　　昨日，公司发布公告称，其控股股东鑫茂集团拟参与竞购荷兰DRAKA公司100%的股权。鑫茂集团已将本次收购意向提交该公司管理委员会和监事会，并拟以每股20.50欧元要约收购该公司已发行的全部普通股股份，预计收购金额超过50亿元人民币。DRAKA公司公告称，除鑫茂集团外，参与竞购DRAKA股权的还有意大利电缆制造商Prysmian SpA，目前尚未最终确定收购方。如鑫茂集团收购DRAKA公司成功，将可能利用其制造光纤预制棒的核心技术拓展预制棒制造的国内市场，届时可能成为公司光纤预制棒的主要供应商之一，与公司构成原材料采购日常关联交易。

　　鑫茂集团此次拟收购DRAKA公司的战略意图非常明显。据悉，光纤预制棒属于光纤光缆制造的上游产业，产品技术含量高，该环节占据了70%的产业链利润。目前国内的光纤光缆设备制造企业超过80%的光纤预制棒需要依赖进口。光纤光缆设备制造作为公司的主业之一，其原材料的价格会对公司的利润空间产生重大影响。而集团公司此次大胆“走出去”如果实施成功的话，必将有助于改进公司主要原材料的定价模式，从而对公司的长远发展产生战略性的影响。

　　公司近三年营业总收入分别为2008年52525.92万元，同比增长0.32%，2009年78408.83万元，同比增长49.28%，2010年前三季60620.45万元，同比增长66.06%；但相应的营业利润却仅为2008年-3710.00万元，同比增长-158.57%，2009年6288.04万元，同比增长269.49%，2010年前三季535.18万元，同比增长564.08%；公司近三年归属于母公司股东的净利润分别为2008年23258.90万元，同比增长769.83%，2009年5591.50万元，同比增长-75.96%，2010年前三季513.36万元，同比增长264.31%。由此可见，虽然公司的主营业务收入很高，但对应的营业利润却并不高，说明营业成本大大消耗了公司的营利能力。此次集团公司的重组如果成功，这种状况可能就会有所好转。

　　公司近期涨势喜人，虽然昨日下跌了0.69%，但仍创下了近期股价新高。而11月23日，可能是受到公司重组的传闻影响，其股价逆市上涨了8.04%，远远好于大盘的表现。而其11月以来更是12阳5阴，累计上涨了19.88%，大大强于上证指数的同期涨幅（-3.99%）。

　　针对集团公司的收购行为，有分析人士认为，这么大的投入，未来通过二级市场获得回报会更容易一些，比如定向增发注入上市公司。如果这个收购报价是真实的话，很可能其背后有大资金支持,只是借"鑫茂"一个名字罢了。总之，应继续跟踪，静观其变。

　　山东黄金

　　控制金石矿业增加资源储量

　　昨日，公司发布公告称，公司股东大会通过以12.45亿元收购山东金石矿业公司75%股权的议案。金石公司拥有山东省莱州市曲家地区金矿普查探矿权，该区域1.94平方公里面积范围内的莱州市腾家金矿详查探矿权备案储量为金金属量71395千克。经评估，腾家金矿详查探矿权评估价值为16.95亿元。该收购项目投资回收期4.78年，投资收益率14.8%。

　　对其收购行为的战略意图，公司称一是为了增强竞争实力，占有相关资源，实现可持续发展；二是为了实现公司资源储量的及时、科学、合理开采，降低综合成本，提高公司效益。本次交易完成后，公司预期其金金属资源量将增加71000千克以上；并且金石公司持有标的探矿权位于公司持有的新城金矿《采矿许可证》之许可开采范围旁侧，将有助于公司延伸扩大新城金矿《采矿许可证》之许可开采范围，可集约开采并利用现有选矿能力，降低开采成本，进一步提升公司盈利能力和竞争力。

　　公司近三年营业总收入分别为2008年1987312.13万元，同比增长75.22%，2009年2336009.52万元，同比增长17.55%，2010年前三季2427811.05万元，同比增长57.42%；相应的营业利润为2008年90167.34万元，同比增长38.82%，2009年108710.05万元，同比增长20.56%，2010年前三季134382.92万元，同比增长45.73%；公司近三年归属于母公司股东的净利润分别为2008年63699.40万元，同比增长72.46%，2009年74581.99万元，同比增长17.08%，2010年前三季93331.66万元，同比增长49.06%。由此可见，公司近三年的业绩在稳步增长，发展态势良好。

　　公司近期涨跌参半，昨日上涨了1.12%，前天也是逆市实现上涨。而11月5日，公司股价上涨了3.96%，创下近期新高。但其11月以来却累计下跌了6.13%，跑输上证指数的同期涨幅（-3.99%）。

　　近期有分析认为，国际上流行采用P/NAV指标对黄金类上市公司进行估值，该指标一般在公认的1.5-3.0的区间范围内波动。资源拥有所体现的价值在该指标中被赋予较大的权重，具有更客观的一面。用该指标对山东黄金进行估值，结果显示公司合理股价应该在45.04-90.07元之间，对比目前市价，公司股价仍有较大上涨空间。基于对未来金价中长期走势的乐观预期，以及对公司资源储备继续增长的可预期性、公司矿产金产量未来三年仍将持续提高的增长性，维持对公司“推荐”的投资级别。

　　长江证券认为，鉴于公司资源储量和未来矿产金产量的进一步增长，维持公司2010每股收益为1.03元，并上调公司2011年每股收益至1.52元，维持公司“推荐”评级。

　　中国建筑

　　成西部建设实际控股

　　西部建设于2009年11月3日上市，发行价为15元，开盘价为27元，上市之后股价震荡整理，最新股价为21.59元，动态市盈率为49.52倍，月内股价跌幅9.09%。实际控制人变更，中建总公司于2010年11月19日收到国务院国资委的批复，国务院国资委同意中建总公司无偿接收新疆建工76.304%的国有股权。划转完成后，中建总公司将通过新疆建工间接持有本公司10665.4425万股，占总股本的50.79%，成为本公司的实际控制人。根据2010年6月新疆自治区政府与中国建筑工程总公司签订《关于重组公司控股股东新疆建工（集团）有限责任公司协议》。重组方式为：自治区政府向中建总公司无偿划转由新疆国资委持有建工集团的76%股权，结合中建总公司向建工集团增资3亿元的方式进行重组，重组增资完成后中建总公司持有新建工集团的85%股权并成为本公司实际控制人。重组完成之后，公司盈利空间更上一层楼。

　　公司是全国十大预拌混凝土生产企业，是西北地区最大的预拌混凝土生产企业。公司产品主要面对新疆地区市场，包括乌鲁木齐市、库尔勒市和奎屯市等三个区域市场，公司在三个区域市场的市场占有率均在40%以上。“西建”牌混凝土是新疆预拌混凝土行业唯一的名牌产品。2010年，新疆自治区计划完成全社会固定资产投资3000亿元，增速达到25%。

　　近三年每股收益分别为2008年0.62元、2009年0.26元、2010年前三季度0.42元。近三年利润增长情况分别为2010年前三季度8832.90万元，同比增长16.14%；2009年7928.95万元，同比增长22.19%；2008年6488.87万元，同比增长1.60%；预计2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为0～30%，业绩变动的原因是公司今年募投项目投产,生产能力扩大,产量增加。

　　中金公司给予“中性”评级，该公司值得长期关注。预计2010年和2011年市盈率36倍和28.7倍，因此公司是新疆地区最大的商品混凝土提供商，中长期增长较为稳定。随着中国建筑成为母公司，旗下混凝土资产、新疆房地产资产等存在和西部建设重组整合的预期。

　　粤电力A

　　60亿收购七发电公司股权

　　粤电力A最新股价为21.59元，动态市盈率为19.27倍，月内股价跌幅4.94%。定向增发+产能扩张，2010年11月，拟向粤电集团定向增发约9.88亿股A股，发行价格为6.11元/股，粤电集团以持有的平海发电厂45%股权、云河发电90%股权、广前电力60%股权、惠州天然气发电35%股权、云浮发电厂90%股权、石碑山风能开发40%股权以及台山发电20%股权进行认购。本次新增的已投产可控装机容量242万千瓦、权益装机容量198万千瓦；新增的在建可控装机容量260万千瓦、权益装机容量144万千瓦。本次重组完成后，本公司已投产的可控装机容量将达911万千瓦，权益装机容量达728万千瓦，分别较重组前增长36.1%和37.3%。根据相关报告，本次交易后公司2010年度、2011年度备考合并报表营业收入预测分别为176.04亿元、224.32亿元，较2009年度备考营业收入分别增长6.34%、35.51%。备考合并盈利预测归属母公司所有者净利润预测分别为93020万元、76040万元，较09年度备考归属于母公司所有者净利润179199万元分别下降48.09%、57.57%。

　　广东省国资委与中国华能集团签署协议，将粤电集团24%的股权转让给华能集团，华能集团成为粤电集团第二大股东。广东省国资委透露，在成功引进华能、实施股份制改造的第一步完成后，粤电集团还将继续引入另外1至3位战略合作伙伴，并在条件成熟时推进整体上市。粤电力A权益装机容量333万千瓦，约为粤电集团总权益装机容量的三分之一。据了解，粤电集团2009年发电资产可控装机容量为1978.9万千瓦。其中，火电、水电、风电可控装机容量分别为1754.5万千瓦、214.2万千瓦、10.2万千瓦。09年粤电集团实现归属母公司净利润为37.0亿元。

　　近三年每股收益分别为2008年0.01元、2009年0.44元、2010年前三季度0.25元。近三年利润增长情况分别为2010年前三季度67409.09万元，同比下降22.50%；2009年116535.24万元，同比增长3921.06%；2008年2898.12万元，同比下降95.60%。

　　华泰证券表示，目前估值偏低，有待修复，给予“推荐”评级。在考虑集团资产注入的前提下，预计公司2010-2012年公司将实现每股收益分别为0.30元、0.38元、0.40元，目前公司2010年22倍动态PE低于火电行业的平均水平。