分析师在线 热点话题：创业板持续走强 天花板何时出现？ 2010-11-25 11：07

    主持人：计渝

    计渝：今天上午我们看到创业板指数出现了冲高回落的情况，创业板指数重新站到了1200点之下，不过从最近5个交易日的情况来看，创业板指数的涨势还是明显要强于大盘的，我们来看一下统计数据，最近这5个交易日，创业板指数的涨幅达到了多少呢，11.34%，141只创业板当中，只有3只个股出现下跌，其他的股票是全部是上涨的，再来看看近5个交易日这个涨幅排名前三位的都是哪些，乐视网，太阳鸟，蓝色光标，这三只个股的涨幅都在20%以上。对于创业板的连续上涨的情况，现在很多投资者都有疑问，为什么呢，说前一段时间很多专家分析师都说创业板成长性并不太好，估值现在是不是太高了，怎么还会有这么多的资金来追捧呢，这里我们来看一个短片，通过这个短片来回答一下投资者的疑问。

    创业板成长性仍存争议

    有关三季度业绩的统计显示，前三季度，创业板公司净利润同比增速为26.34%，明显低于沪深300成分股的36.13%和中小板的38.06%，创业板上市公司的成长性由此饱受市场质疑，然而，东北证券最近发表的研究报告却指出，从盈利能力及变化趋势来分析，创业板已久具有高成长性，已体现上市公司盈利的重要指标，销售毛利率来衡量，创业板公司第三季度销售毛利率为35.14%，远远超过中小板的23.01%和沪深300的19.61%，另外，三季度创业板公司单季度的营业总收入和净利润比二季度环比分别增长39.86%和43.46%，增速也明显高于沪深300和中小板公司，虽然成长性存在争议，然而创业把的高估值却是不争的事实，据万德资讯统计，截至11月24号收盘，创业板公司的平均市盈率已经高达74倍，远远高于沪深300成分股的14.93倍和中小板的48.31倍。

    胡宇：创业板未来业绩难以判断

    胡宇（华林证券研究中心副主任）：好的，从市盈率的角度来说的话，确实我们看到整个市场整体估值并不高，但是创业板的估值相对主板来说包括中小板来说还是高好多，就说明目前其实创业板的风险确实还是有一定的积累的，当然市场也有一定的说法，说从它的成长性角度来说，它未来几年的成长可以把现在的业绩把它拉平，可以把它未来的预期的市盈率可以降低，但是从我们的角度来说，就是未来的业绩其实是很难去判断的，尤其是从市场整体来说的话，创业板的企业是否业绩能够持续保持高增长，其实也是有一个比较大的一个不确定性的，所以从我们角度来说，还是希望投资者应该是关注更多的是微观层面的机会，就是上市公司个股的机会，看看这些企业是不是能够持续真正的保持业绩增长，这一点从它的核心竞争力，从企业的品牌价值，从它的业绩增速来看的话，还从更加微观的层面来考虑，因此，现在的市盈率并不表示未来的业绩就不好，但是也考虑到未来成长性是否能真正的持续下去。

    计渝：那胡宇的观点是，就整体而言创业板这个板块未来的业绩成长其实比较难以估摸，但是大家要把注意力放在个股上，也许从个股中间更好的，从微观的层面更好的能够研究和把握这些个股的成长性究竟怎么样，而我们来听一听张刚你的观点怎么样呢，张刚？

    张刚：我觉得的确我比较赞同前面嘉宾的观点，就是创业板的公司它在行业的属性上大多数都是处于一个初创期，从它上市的，发行上市的条件来看的话，门槛就要比主板市场就要低不少，但是处于初创期的这些公司，就是它后面就会进入到成长期，但是可能进入成长期，但是也有可能进入不了，很有可能被技术革命或者被新的竞争对手所取代，所以说往往也是存在诸多的不确定性，也就是说创业的这个选择普通投资者我个人认为，就是从中长期的投资策略来看的话，就是你选择这类股票，我觉得普通投资者都不具备这个能力，即便是机构投资者我个人认为恐怕也是一个比较大的挑战，而从短线投机的角度来看的话，我觉得现在对于创业板公司逐渐已经进入到什么了，进入到一个它的原始股股东套现的一个阶段，所以说它的流通市值实际的流通市值将不断的增加，所以说它的估值下移的话我觉得恐怕是一个必然的趋势。

    计渝：你觉得它的估值水平下移是一个趋势，同时我们也注意到，那么今天创业板指数在今天盘中回到2100点之下，另一方面我们看到有大量的创业板的股东开始套现，这两点因素放到一起，我们来看的话，是不是意味着创业板整体上已经到了估值个阶段的高线了，是不是天花板到了，胡宇你的观点？

    胡宇：应该说现在的这个估值确实不算便宜了，从风险投资者的角度来说，他们买创业板的股票，当时没有上市之前，大概是5到10倍的PE的价格买进去，一到上市以后大概等到3到5年上市以后，这个可能已经到了60、70倍，甚至100倍了，他们的收益也是超额收益的，对于散户投资者来说，去接这么高位的股票价格的话我觉得是没有任何必要的，因此我们即使未来创业板价值还能往上涨也并不表示目前的价格是一个合理的水平，只不过它从短线资金的博弈角度来说，从供求关系角度来说，也许市场资金太多，没有更好的流向，所以它可能会把创业板作为一个博弈的对象，但是从投资的角度来说，它已经是大大高估了。

    计渝：刚才我们所谈论的这个问题，涉及到市场层面也涉及到公司业绩，品牌，它的原始股东等等这方面层面，但是市场人士还关注另外一点，就是为什么创业板在临近年底的时候持续走强呢，因为有市场人士认为，许多的这个创业板公司都存在高送转的题材，那么这个题材的存在是不是和市场提前要炒作有关呢，我们通过查询了相关的资料发现自年初以来，创业板公司也确确实实频频出台了很多高送转的分配方案，一起来了解一下。

    创业板公司高送转情况

    据统计，今年以来，创业板当中出台分红送股分配方案的上市公司高达59家，其中，超过10送或转增5股，或派5元以上的公司有36家之多，这当中，高送转的最高记录是由神州泰岳创造的，它在今年的3月17号，公布了每10股转增15股派增现金3元的分配方案，在此后不到一个月时间，神州泰岳的股价从152元上涨至最高的237.99元，涨幅超过56%，业内人士认为，创业板公司符合以下条件的未来出台高送转分配方案的概率相对较大，其一，前期没有进行过高送转，第二，拥有较高资本公积金和未分配利润，其三，今年三季度对年报业绩预增幅度较大。

    胡宇：高送转对上市公司业绩影响不大

    胡宇：确实我觉得高送转对上市公司业绩不会有一个彻底的变化，它只是一个股权分红或者说是股东人数变多，或者说是股份变多的一个变化。支持着这个业绩没有真正的变化，对于未来，但是对于中国市场来说，由于我们是一个新兴加转轨的市场，有它的特点，我们中国投资者普遍喜欢价格比较便宜的一些股票，所以从这个角度来说，上市公司如果一旦有这个送股或者是有转股的机会的话，往往在前面在没有除权之前，都会有一个抢权的机会，但是一旦除全以后，往往业绩没有实质性的变化，成长性不强的公司它往往会有贴权，或者是股价会持续下跌，丛中笑板里面高价股他子送转的角度来看，我们看的就是贴权的走势，中小企业和创业板的股票来看，如果继续维持这种炒作的话，也有可能还会有一个短线的机会，但是不过它未来肯定大部分的这个还是风险，因为它很多公司它的实质性的业绩不会大幅度增加的，只是靠送权或者是送配的题材来炒作一下，所以从短期市场来说，你可以去参与这个博弈，参与这个投机，但是从中长期角度来说，从价值投资者的角度来说，还是在看公司的业绩。

    计渝：对，从价值投资来说，一定要把关注点放在公司的业绩，是不是有真实的业绩，是不是这个业绩有真实的成长，我们也注意到另外一点，比如说有的网友跟我们提出来，神州泰岳当时这只个股，高送转方案出台之后就出现了持续上涨的情况，那不是很好吗，但是大家要仔细的研究一下，往后边是一个什么样的情况，出现之后的几个交易日股价就是大幅度的下跌，是不是意味着高送转的炒作存在着相当大的市场风险呢，张刚你的观点呢？

    张刚：我觉得的确要这样看，因为高送转很多的创业板公司它都是高转，为什么呢，因为转增是羊毛出在羊身上，本身就是投资者贡献的，发行的时候增厚了资本公积金，用这个，人家用投资者的钱来送给投资者，所以说没有任何意义，就是一个稀释股本，结果还刻意的去炒作，目前进入这些创业板公司，这些原始股股东，现在解禁的时间段采取这种高送转，更要提高警惕了。

    计渝：而且是原始股东大幅减持的阶段更要提高警惕，为什么？

    张刚：警惕高分配套现

    张刚：为什么，就是这部分股东或许就在等待着这个炒作的时候，就是它公布一个高送转方案或者说有这个预期之下，股价冲高，冲高之后却给了这些原始股东更高的一个价位的套现机会，所以说投资者千万不能去做托，也不能被这个托所骗，另外提醒大家在11月份有首批的原始股股东27家公司，创业板公司开始解禁之后，12月份马上就要迎来第二批了，在什么时间呢，在12月27号，有7家创业板公司，它的原始股股东的限售股解禁，所以说后续随着时间的推移，在100多家创业板公司陆陆续续都会有这个，在人股东，创投公司持股也好，陆续的转为流通股，所以大家对于年报期间可能形成的高比例分配的话，反而要警惕，是不是刻意进行这个高分配来进行高位的套现。

    计渝：制造题材来进行高位的套现，大家不要因为这个变成被诱饵所钓，刚才张刚谈到的减持的话题恰恰是我们下面谈到的话题，也是市场人士最关注的，关于创业板整个市场发展中间的一个核心的话题，好，首批创业板限售股解禁不到一个月的时间，我们看到部分的股东这个就高退限是毫不手软，大幅度的减持，从我们昨天查询的相关资料来看到，到昨天为止，首批27家创业板公司当中，只有5家没有显露出减持的痕迹，来看报道。

    由于初始投资成本较低，创业板股东普遍获利可观，尽管无法看清股东的减持全貌，但是通过大宗交易合和股份的变动情况，大致可窥见一般，据深交所披露，11月1号—23号，创业板首批解禁公司共出现107笔大宗交易，据统计，除特瑞德、神州泰岳、乐普医疗、立思辰、华测检测之外，其余22家公司的创业板股东均有减持行为，从自然人股东减持来看，华谊兄弟兼是谭志的配偶孙晓路堪称大手笔，11月1号—19号，短晚19天时间，孙晓路已将华谊兄弟股份售謦，套现总额约2.1亿元，3年的投资回报达到惊人的110倍，从减持规模看，主角无疑是创投，从公开资料分析，机器人的股东金石投资已出手绝大部分股份，套现约2.7亿元，带着10倍的收益全身而退。

    计渝：创业板出现了大规模的减持潮，按道理来说，这个股东们都开始减持的时候，这创业板走势也应该走低了，可是回头我们看看市场上非常有意思，出现了背离情况，创业板指数连创新高，这是不是说明大股东的这不断的减持所形成的压力对创业板没有太大的冲击呢，我们再来和刚才两位嘉宾，和胡宇和张刚谈这个问题，胡宇你的观点怎么样？

    胡宇：应该说这个市场它有一个滞后效应，也就是说减持过程当中。

    计渝：滞后效应？

    减持潮无碍创业板走强？

    胡宇：滞后效应，很多时候供给会逐步的放大，但是不会有立刻的拐点出现，但是市场随着它新的资金无法增加去推动这一部分供给的时候，往往会带来一个下跌，因此这是一个由量变到质变的过程，只不过现在还没有完全体现出来，但是市场投资者应该是要逐步的关注这一个特征是否是放大。

    计渝：胡宇提到的从量变到质变，现在只是在一个量变的过程中，还并没有真正的显示出质的变化，那么大家要观察这一点，张刚你的观点是怎么样的？

    张刚：我觉得这部分限售股的解禁，可能它要大规模减持还要有一个过程，什么过程，一个它可能是要避税，因为销售股套现以后交一定的所得税，所以有的可能就是跑到西藏那边，西藏自治区进行减持，办理手续相关也要有流程，另外可能部分机构可以展开相关的拓展业务，就是你把这个解禁股数拓展到营业部，我的营业部我来给你规划，我来给你策划这个减持，所以说之前出现的。

    计渝：这创造了新业务给营业部。

    张刚：对，但是毕竟是营业部做的，有时候有什么思路，他们在搞这方面的事，所以里面就是刻意拉升，然后实现高位套现，恐怕也是游资所谓了。