寻找机械行业的蓝筹股

　　一、中国装备制造业的龙头公司

　　蓝筹股是指盈利稳定、成长与股本扩张同步，有稳定的分红，市值较大流动性较好的龙头公司。过去十年伴随着中国重工（601989）业化、城镇化进程和全球制造业的转移，中国装备制造业催生了许多龙头公司：中集集团（000039）、振华重工（600320）、中国船舶（600150）、三一重工（600031）、中联重科（000157）、中国南车（601766）、中国北车（601299）、中国重工等等，这些公司曾连续几年保持高增长，销售规模和市值达到百亿元以上。不过受宏观经济波动和政策调控的影响，国内机械行业表现出较强的周期性，未来这些机械龙头公司能否成为中国的蓝筹股呢？我们不防回顾一下美国制造业蓝筹股的演变。

　　二、美国制造业蓝筹的演变

　　美国蓝筹股的兴衰也是美国产业变迁过程中的兴衰史。从1896年道指12到道指20再到最终形成道指30之后的相当长一段时间里，道指成分股皆以重化工业类股票为主导，当时的铁路股一度成为蓝筹股的代名词；之后的钢铁股和汽车股一度执华尔街蓝筹股阵容之牛耳，后来美国的钢铁业衰落成夕阳产业，1997年著名的伯利恒钢铁被道指剔除，标志着钢铁股彻底退出美国蓝筹股行列。目前仍位列老牌蓝筹股的通用汽车，其估价水平和市场地位也远逊色于沃尔玛、微软等新崛起的蓝筹公司。

　　在如今的道琼斯工业指数中，唯一一家机械行业上市公司是卡特彼勒，它是在2000年入选道指成份股的，它的成长并非缘于美国工业化进程，而是得益于公司的收购兼并、商业模板创新、销售和产品布局完善，并在2000年以后受益于全球经济的发展。卡特彼勒（Caterpillar）成立于1925年，从拖拉机等农用机械开始。1997年和1998年，公司先后收购了德国Krupp MaK发动机公司和英国Perkins发动机公司，成为世界领先的柴油发动机制造商。1991年，卡特收购了Barber-Greame的摊铺机业务及生产压实机械的美国Raygo与法国Albaret一起组建了下属摊铺机公司，并于1999年兼并意大利Bitelli公司，从此形成了一整套的道路工程机械产品。目前卡特彼勒已经成长为全球最大的工程机械、矿山机械、柴油机、天然气发动机和工业气体涡轮制造企业。到2009年，卡特彼勒服务性收入占到了总收入的39%，而服务性的营业利润更加稳定，在正常年份能达到公司营业利润的50%左右，当经济疲软的时候，如2009年更是占到了90%，部分抵御了产品的周期性影响。

　　三、从中外对比看行业前景

　　国内机械行业在过去十年经历了高成长，但是短短的十年仍不足以让我们甄别其中的蓝筹股，不过，对比日本美国制造业的发展，我们也不难从行业前景和公司层面理清思路。

　　1、看上市公司的成长空间：中国机械细分行业销售规模基本都在千亿元以上，例如：工程机械、机床、重型机械、船舶、铁路设备，但是公司销售规模远低于国外龙头。对比一下国外上市公司市值和销售规模，规模较大的有三个细分行业：工程机械、航空制造业、铁路装备制造业，日本、美国机床制造技术虽然领先，但是上市公司的规模和市值很少超过100亿美元的。

　　2、看行业整合中龙头公司的成长，国外企业经过多年的扩张和收购兼并，产品和销售区域分布更完善，而国内机械公司这方面差距非常大，产品或行业分布相对单一，收购整合难度大、进展缓慢，收购后的管理协同效应难以体现。虽然中国经济面临转型，机械行业的增长速度将放缓，但是我们认为未来国有企业整合、区域内收购兼并将使行业集中度进一步提高，因此这一过程中龙头公司的成长故事仍将续写。

　　3、关注有国际竞争力的细分行业和龙头公司：中国工程机械行业成长继续受益于中国城镇化加速，施工高效率需求促进产品升级换代，全球销售服务网络的发展，因此我们认为工程机械行业将成为蓝筹股的摇篮，三一重工、中联重科、徐工机械（000425）、柳工（000528）有望成为机械行业的蓝筹股。另外，中国农产品（000061）（新）铁路技术和设备制造的进步也是日新月异的，并且具有全球其它国家无可比拟的优势，例如国家在技术引进的实力和消化吸收能力、1.6万公里高铁顺利建设和运营是成功打开国际市场的敲门砖，中国南车、中国北车有望成为全球最大的铁路装备制造集团，股票具有蓝筹特征。

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