分析师在线 金牛分析师看市场 投资之意还在“酒” 2010-12-02 10：00

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    金牛分析师看市场：投资之意还在“酒”

    主持人：李雨霏  孙善军

    李雨霏：现在为您带来的是《金牛分析师看市场》的系列节目，每到年终的时候，像食品饮料行业都会有一个走强的行情，昨天我们《市场分析室》当中《金牛分析师看市场》的节目，就是请到两位获奖的分析师，他们关注的行业就是食品饮料行业，北京方面为您请到的嘉宾是中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍，深圳方面请到的嘉宾是招商证券食品饮料行业分析师董广阳，首先我们一起来了解一下，食品饮料行业在最近一段时间，市场当中的表现情况。

    凭借独创的白酒行情两点研判法和基本面反转三部曲被市场成功验证，中信证券食品饮料行业研究小组，获得首届中国证券分析师金牛奖食品饮料方向第二名，他们成功挖掘出的金种子，古井贡，山西汾酒等基本面反转的投资品种，投资收益远远跑赢大盘同期涨幅。

    凭借对食品饮料业2010年全年将跑赢市场的准确判断，招商证券食品饮料行业研究小组，获得首届中国证券分析师金牛奖食品饮料方向第三名，在消费泡沫化的策略报告中，他们成功推荐了双汇发展，安琪酵母等大众类食品公司，而系列投资报告《糖酒会见闻录》，则对白酒类上市公司进行了深度挖掘，山西汾酒，古井贡，金种子等二线白酒，全年的涨幅都超过了100%。

    孙善军：好的，在背景短片中我们看到，在2010年两家券商在食品饮料行业中的关注重点都是白酒行业，但是我们也注意到，在目前两市股价超过200元的股票当中只有两只，就是贵州茅台和洋河股份，都是白酒类的上市，今年它们的最大涨幅都在100%左右，针对这种现象，我们首先来连线深圳方面的嘉宾董广阳，广阳你好，一方面是高价，另一方面又是比较大的涨幅，目前你觉得白酒方面的股价是不是有压力，贵不贵？

    董广阳（招商证券食品饮料行业分析师）：你好，是这样，我认为白酒今年经过一年的涨幅，从估值水平上来看，应该说是处于比较高的水平，但是现在从我们把白酒分成一线和二线这样来看，一线白酒主要是茅台，泸州老窖，五粮液这些公司，这些公司从历史的经验来看，每年的年底，年初，春季前后这个时间段，估值水平都处于未来一年25到30倍合理估值水平，现在来看茅台、泸州老窖、五粮液都处在这样的水平，应该说估值相对合理，还没有泡沫，但是也是空间不是太大，是处于这么一个尴尬的地位。二线酒估值涨的更多了，因为业绩的增速比较快，所以它全年的表现都好于它一线的白酒，这么来看，我们觉得等待，就整体来看我们认为仍然觉得暂时的持有是比较好的策略，这个等待一个时间，等待时间用它的业绩来消化它的估值水平，是这么一个看法。

    孙善军：需要时间，可能是好酒也怕价格高，刚才我们前面节目当中，另外一位深圳的嘉宾，国信证券的刘强也讲到了，他认为目前食品饮料板块确实可能不存在机会，除了白酒之外恩，整个食品饮料板块它的机会怎么来判断？

    董广阳：食品饮料的板块整体上机会还是有的，我们近期推荐的安琪酵母就是一个品种，刚刚从增发之后38块钱现在已经达到47块钱，我们觉得这样一些公司，包括以安琪酵母为代表的公司，一个是行业格局比较好，它有定价能力，另外一个公司将来的成长空间非常广阔，所以这个股票是我们长期看好的一个股票。

    孙善军：好的。

    董广阳：另外的我最近去调研一些调味品行业的公司，因为现在也是餐饮春节的旺季即将来临，调味品行业我们发现一个特点，现在的复合调味品增长速度非常快，尤其在二三线市场可能会发展的更快，整个行业的增速在20%到30%的水平，里面一些好的公司，包括调味品行业的公司，包括调味品配料的公司，都是有一个非常好的发展前景，这里的股票首先是以安琪酵母为代表，安琪酵母它做了一个酵母提取物用在复合调味品里面，另外直接去看鸡精，鸡粉的公司，另外还有复合调味品的配料叫做I+G，也就是成味核苷酸这个产品，那么这个产品的代表的公司是星湖科技，我们认为这些公司在旺季来临，它自己的行业格局不错，定价能力比较强的情况下面，我们觉得这个行业还是可以看好的。

    孙善军：好的，广阳还是认为在食品饮料行业当中，还是存在一些不错的机会，稍候我们会在具体连线进行讨论。我们现在回到北京的演播室和黄巍进行交流，刚才你也听到了，深圳方面嘉宾觉得白酒行业可能空间不大，这个观点你是不是同意？

    黄巍：白酒行情我们用了当年的我们独创的2.0办法，就是每年在下半年的时候，当批零价出现上扬的时候就开始关注白酒行情，然后在每年提价的时候，白酒的旺季上涨行情就基本上结束，目前来看关于白酒触动的第一个因素。

    孙善军：你说每年提价的时候结束，大概是在什么时间提价？

    黄巍：一般是在春节前后或者是元旦这个附近。

    孙善军：现在快到这个时间了。

    黄巍：对，也就是说在最后的时间，中场也还是有一定的空间。

    孙善军：在目前状态下，应该什么样的操作策略比较合适？

    黄巍：这种操作策略就像我们当时说的，今年白酒行情我们的2.0办法得到很完美的验证，我们推荐的比如说五粮液、茅台、老窖，在这里面今年不光经历过了市场板块的轮动，还经历过了整个指数的大幅波动，同样也有政策的超预期，但是我们强调把握好起点和终点，中间的过程就是安心持股，只到终点的来临。

    孙善军：享受利润的过程，是吧。在节目开始我也提到了有一家公司两年15倍，这个公司就是金种子酒，在去年你们是做了重点的推荐，当时为什么来重点关注到这样的一家公司？

    黄巍：关注到这家公司符合我们研究食品饮料行业叫做基本面反转三部曲，这三部曲就是三个步骤，第一个步骤看公司是否有品牌基础，第二个就是看改制，实际上衍生出来看这个企业管理是否有改善，第三点就是看它的产品结构升级能不能带来超额利润，依据这三点我们去研究了一下金种子，当时市场上对它的品牌，首先是品牌基础能否在全国产生疑问，我们对它的定位叫做具备区域强势品牌。第二点再去看公司管理层，我们认为这个企业是一个以管理致胜的企业，尤其是在营销方面非常到位。第三个方面看产品结构升级，我们根据公司灭百，就是说企业中国正好经历政策的转型，像农村的收入提升是一个大的方向，这样的企业产品结构升级未来难度不大，这样一个企业我们根据研究出来，我们觉得这个企业具备很好的成长机遇，依托同样的思路之后，我们在今年不光是挖出金种子，同样是挖出其他食品饮料类基本面反转的企业。

    孙善军：比如说这个反转三部曲，就品牌、机制，还有升级，依照这种方法，未来我们还有可能发现金种子这样的牛股吗？

    黄巍：现在目前，我们寻找基本面反转这样的公司可能相对要少一点，我们目前来看就是具备延续的企业，我们认为二线品种中间，我们认为像汾酒这样的企业是具备比较大的机遇。

    孙善均：汾酒，将来存在的机会可能会多一点？

    黄巍：对。就成长性可能是比较延续。

    孙善均：好的，刚才我们两面的嘉宾，主要是针对白酒行业的投资机会做了一个讨论，下面我们再来连线深圳的嘉宾董广阳，广阳，从前面我们介绍当中，在去年你们挖掘的个股也有不错的表现，能不能给投资者介绍一下，在发掘食品饮料当中牛股的时候，重点应该具备一个什么样的基础和条件？

    董广阳：好的，我们看食品饮料股票，首先我们这边是非常看重它的基本面，基本面，我们如果看白酒，我们就看它产品、市场、渠道三个聚焦，现在白酒行业的时代是一个市场细分，高效分销的时代，我们看这个市场现在是区域名酒，二线白酒增长的非常快，我们抓住大的时代脉搏，然后再去找一些执行力强，产品、市场、渠道三聚焦的一些企业，我们另外一个就是关注基本面的改善，从这样过来，我们去年，2009年4月份开始推荐古井贡酒，古井贡酒从去年4月份开始涨幅非常大，这两年里面是涨幅最大的股票，后面到2009年的10月初，我们开始推荐金种子酒，金种子酒在那一开始最大的涨幅是从那个时候开始，是这样的。我们根本的观念在于看公司的基本面，产品市场询价策略方面怎么做，管理团队怎么样。

    孙善均：管理团队很重要，刚才从广阳的发言当中我们看到，跑出了一只只的牛股，像欣赏大片一样，根据我的一个统计，在过去5年当中，食品饮料行业的指数是涨了七倍，可以说是远远跑赢了大盘，广阳我想问的是，在未来5年还会复制这样的辉煌吗你觉得？

    董广阳：我们认为是这样的，在白酒里面我们认为仍然会有机会，因为现在这个时代我刚才说的市场细分，高效分销的时代还没有结束，很多企业还会在继续做，这是一个白酒企业，二线的，因为酒整个消费升级二线市场、三线市场，现在消费还在扩大，白酒里面还是有这样的机会。另外一个我觉得从更长期一点看，我们认为大众消费品里面，可能会出现更多好的股票，我们说的大众消费品就是价格相对低一点的，比如说啤酒、乳业、肉制品、包括调味品，包括食品添加剂，包括其他一些食品类的公司，我认为在这里面可能有更多好的公司会出来。

    孙善均：建议重点关注低端的消费品，前面我们是就整个食品饮料行业整体上做了一个判断，下面我们来具体看一下，这两个金牛团队对于明年食品饮料行业，具体投资策略和机会的把握是如何看待的？

    中信证券认为，2011年食品饮料基本面虽有困扰，但整体趋仍将持续向好，其中白酒仍在景气周期之中，季节性行情仍将在2011年重演，这将是全年主要板块性机遇，另外由于经济增长进行结构转型，国民收入增长将成为主要关注点，因此大众消费品的消费升级趋势仍可延续。在投资策略方面，要坚持挖掘成长股，长线看好山西汾酒，伊利股份等。

    招商证券认为，从高端酒的销售规律来看，春节前是销售即，提价的可能性较大，因此将支撑板块行情继续走高，但上涨的空间较为有限，看好贵州茅台，泸州老窖，五粮液等个股的投资机会，另外在大众消费品中，看好有定价能力的公司，啤酒，乳业，肉类，食品配料等行业，在明年下半年将迎来较大的业绩上升空间，看好双汇发展，伊利股份，安琪酵母，青岛啤酒，燕京啤酒等公司。   

    孙善均：好的，下面我们再来连线深圳的嘉宾董广阳，广阳，刚才你是介绍到了关注低端消费品，能不能给我们投资者介绍一个你重点关注的公司呢？

    董广阳：好的，大众消费品里面，我们现在重点在推荐的一个是安琪酵母这个公司，这个公司从它的产品体系来说，非常符合我们未来的消费升级的趋势，健康、天然、安全这样的趋势，这是一个。另外一个公司的管理团队非常有能力，应该说从宜昌一个没有原料、没有市场的地方起家，现在做到全世界第三这样的规模，现在它的增长速度还在不断的发展，而且它的产品体系不断的可以衍生，酵母产品是一个非常好的生物产品平台，所以我们觉得这个公司的长期空间非常大，所以这个公司我们长期推荐，长线的牛股应该是，这是一个。另外一个我们从去年开始持续的推荐双汇发展。

    孙善军：今天又涨停了。

    董广阳：对，双汇发展在去年市场大家都以为是双汇发展不需要通过A股就，直接去香港上市这样市场的观点里面，我们坚决的认为，公司是必须先在A股做资产注入然后再去香港，事实也是证明这是正确的，现在今年11月份复牌之后应该说是连续涨停的走势，我们前段时间给它推荐的目标价应该在100元，这是两个推荐比较多的公司，我们现在关注的一些公司，比方说我刚才说的调味品行业，包括啤酒，乳业，啤酒里面，包括乳业里面这些公司，可能将来还是会有一些机会，调味品我刚才已经讲过了，包括它自身的调味，包括它自己的配料的一些企业。啤酒短期应该说受制于大麦成本上涨的因素，所以它的股价一直受到压制，我觉得整个大宗品来看短期我们的观点是这样的，短期我们看一些有定价能力的，有顺价能力的一些公司，这些公司相对安全，而且可能有一定的空间，一个更重要的观点是什么呢，在大众品受制于通胀的问题，一旦通胀预期回落是大众品整个板块行情来临的时间段，所以我们觉得明年中期可以重点关注大众品的机会，等通胀预期回落。

    孙善均：明年，中期，安琪酵母和双汇发展，谢谢广阳的重点推荐。下面我们回到北京演播室，黄巍，刚才深圳嘉宾也是重点推荐了几家公司，你重点看好的公司是哪些？

    黄巍：我们对于2011年看好的主要把握住长线的汾酒、伊利之后，我们认为以五粮液、茅台老窖为代表的一线公司的白酒行情是作为明年重要板块性机遇。

    孙善均：刚才你说了汾酒，还有一家公司是伊利，为什么会看好伊利呢？

    黄巍：看好伊利主要一个比较大的背景就是说，十二五规划就是国民收入倍增，也就是说未来我们国家消费占整个经济的贡献度和大幅提升，那么意味着什么呢，意味着我们国家整个那个浏览的消费，比如说中低消费从一个可选消费品走向必须消费品，而且我们的乳业行业已经进入到寡头垄断的阶段，在这里面我们国家的乳业企业将会在未来出现一个世界五百强，甚至排名更靠前的企业将会诞生，我们相信在乳业企业排名，现在就以蒙牛、伊利作为最大企业的未来，它们两个都具备很强的优势。

    孙善均：我们也看到伊利今年涨幅其实已经相当可观了，短期来说这个会不会构成一种压力？

    黄巍：对于这样企业我们认为就说它会伴随着中国消费升级的趋势会一直发展下去应该是问题不大。

    孙善均：刚才你说出了汾酒和伊利之外，还是关注一线白酒？

    黄巍：对，就是以五粮液、茅台老酒为代表的，每年都会有一线白酒的行情。

    孙善均：其实每年都会有一线白酒是一种什么样的规律呢，给我们介绍一下？

    黄巍：这个原因是因为，首先第一每年白酒旺季通常是在下半年，第二点就是因为在同等时期，整个A股上涨其他品种没有板块性，白酒板块的刺激因素较多，又有提价，又有销量超预期，还有更多的一些其他比如说未来的规划动作比较多，这样的企业带来的资本市场上就会，而且食品饮料有这样一个特征，你可能上半年可能估值比较偏贵或者不太合理，下半年时候可能通常看来年的估值就会显得非常便宜，如果有超额提价，股价表现就会更加理想了。

    孙善均：这个它的业绩总是在增长，所以估值暂时高一点会通过时间来消化是吗，前面我们也提到了目前两市最贵的两家公司都会超过200块钱，像茅台和洋河，你觉得都出现在白酒当中应该不是偶然，你怎么看这个现象？

    黄巍：就说首先这些企业能够稳定的增长，投资者愿意给它比较高的PE，第二点在整个超过200块钱的时候，我们目前看到了白酒，但是我们可以看到未来百元股中间就会有各个龙头，尤其是大企业，我们马上看到的，像我们今年重点推荐的张裕也到了100元，剩下的可能比如啤酒，肉制品，甚至乳业未来会不会出现百元的企业，我们也认为可以值得期待。

    李雨霏：好，有关食品饮料行业未来的投资机会究竟如何，我们也来听听北京演播室嘉宾张刚的观点，就在他们聊的过程当中，我又注意了一下以酿酒为代表的食品饮料，整个板块的表现，其实在今天盘中，还是属于滞涨的状态，这两天一直在调，所以短期来讲，你觉得这个板块在今年12月份，行情会怎么样？

    张刚：我觉得，这个板块按照往年的惯例，赶在年关之际往往走的比较好，大家认为是消费的高峰期，但是我觉得这个板块，由于在10月份也被过度热炒了，为什么呢？因为那个时候，农产品相关股票被热炒，大家紧接着，酿酒食品部分公司上调它的产品价格，大家又对这些板块进行热炒，所以它也算是当时情况下，通胀预期下的炒作行为，实际上这个板块就是一个什么样的特点？往往是在弱市的格局下，作为防守性建仓的品种，但是防守性建仓，被过渡热炒之后，它连防守的意义都不大了，这个板块12月份的走势可能归于平淡，但是也不至于出现太大的跌幅。

    李雨霏：但是现在最近一段时间，一直在调整过程当中，现在是不是一个比如说布局的好的时机？在2011年你对这个板块行情是一个什么样的判断？

    张刚：这个板块，我觉得要促成这些相关的公司，如果业绩出现快速的增长，只能依托于它自身的重组，像双法发展这样的，否则它的增幅都是比较有限的，因为不大可能咱们去过度的消费这些相关的商品，因为它的销售额应该是比较稳定增长的，而不是出现大幅增长，解决成长性这一块，倒不如大家转向什么？战略性新兴产业，那部分的增幅可能是比较迅猛的。