航空运输行业：春运行情即将启动

　　【中银国际】：2010年航空运输业经历了一个国内、国际客货运需求强劲反弹的过程，航空运输行业的盈利弹性之大、从金融危机中恢复的速度之迅速，都大大超出了人们的预期。

　　世界上大多数航空公司2010年都将录得历史上最高的盈利水平。展望2011年，由于有消费结构升级、居民

　　收入增加和国内旅游持续升温等因素的支撑，考虑到今年的高基数因素，我们预计2011年国内航空客运需求将体现自然增长态势，国内和国际旅客运输量将分别同比增长10%和15%；国内和国际货运需求分别同比增长10%和15%。2011年1月中旬春运将拉开大幕，在铁路供给仍然偏于紧张态势下，航空运输有望再一次重演2010年春运的火爆行情，取得良好业绩。我们对航空公司行业和机场行业均维持增持的评级。

　　支撑评级的要点

　　我们预计2011年我国GDP将保持8%以上增速，全球经济继续缓慢回升，航空运输将继续受益于稳定的经济增长。

　　我们预计全行业2011年客运运力（座位数）增加量与近两年水平接近，但由于比较基数因素，同比增速有所降低，约在11%左右（2008、09年座位数增速分别为11.1%和12.9%），供需基本平衡。

　　我们预计国际油价仍处于相对中等水平，不会实质性影响航空公司盈利能力。人民币将继续升值趋势，对航空公司盈利构成实质利好。

　　首选买入

　　在航空公司个股中，我们看好航空公司行业龙头中国国航、对人民币升值弹性最大的南方航空，以及占据建设海南省国际旅游岛先机的海南航空。我们维持买入的评级。

　　在机场个股中，我们看好具有资产注入承诺的上海机场、经营稳健的厦门空港，以及利润增长空间大的白云机场。我们维持买入的评级。