估值偏低在弱势行情中难以修复

　　金证顾问 陈自力

　　股指全天在投资者观望谨慎的心态中以震荡走低的态势最后以微跌37.60点收于2810.95点，跌幅达1.32%。深证指数也12353.3点收盘下跌了262.14点，跌幅达2.08%。两市成交量较昨日基本相当共计2053.3亿。

　　盘面看，近来受益于高铁优先纳入战略新兴产业发展政策的铁路基建板块在今日表现得最为抢眼，另外前期一直沉沦多时的钢铁行业今日也有不错表现。其他版块个股几乎全部以绿盘待收，前期炒作的热点如稀土永磁概念、环保概念等跌幅靠前。

　　在今天股指震荡起伏不断走低的时刻，笔者认为有一点值得我们考虑，那就是估值效应在弱势市场当中很难体现其本身的安全边际。比如我们目前看到的一个现象：对于沪深300指数成分指数和全体A股的估值水平来说已经基本回到了今年在7月份之前时候的水平，这与08年的历史低位基本接近。但是，中小板以及创业板的估值水平相对拔高的情况下再次拉大了与传统行业等低估值行业板块之间这种剪刀差局面。其实笔者认为，对于传统行业的低估值水平来说其已经具有了较高的安全边际，但是主要在目前资本驱动力由适当宽松的货币政策转为相对稳健的货币政策而形成的弱周期局面的影响下失去了其安全边际的效能，何况这种紧缩的货币政策对实体经济的影响在当前环境下还不能被充分完全的反应在整个市场当中。与此同时，即使传统行业整体估值非常之低的情况下，也不能轻易认定指数下跌风险并不存在。笔者认为，估值优势的充分体现需要宽松货币政策的大力支持，如果没有宽松流动性支持，在一轮调整行情之中传统行业即使具有超低估值，恐怕在等待估值修复仍然会遥遥无期。

　　但是笔者同样觉得，具有低估值品种在弱势行情当中不会让市场当中的低估值与高估值之间的差距不断的进行无限制的放大，万事万物都有其自身存在的规律性，股市也是如此，笔者之前常说的物极必反，那么在当前这种整体经济环境与市场流动性趋弱的状态下，高估值品种与低估值品种都会制造估值回归，当前传统行业基本上处于估值水平极度超跌状态，那么这些低估值品种存在估值修复，这就会制约股指在现阶段有大幅深度调整的可能性。

　　二级市场上，笔者认为股指在年线附近来回震荡已达3周时间，虽说有极其不确定性的加息等利空因素影响大盘前行，但目前投资者观望情绪的背后有很大注意力已经集中在了蓝筹股等传统行业具有低估值水平有待估值修复相关品种上，但短线操作策略上我们仍然建议投资者紧抓市场热点，才能有更大的把握踏准市场节拍。