短期紧缩机会微货币因素推动商品市场大反弹

　　“如果没有之前的行政干预，估计早上开盘，一半的商品要涨停。”倍特期货马学哲表示。

　　上周六，统计局提前公布11月经济数据，CPI涨幅达到5.1%，创28个月来新高，而前一天晚上央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点。受此影响，一直被调控

　　政策压制的商品市场昨日迎来大幅反弹，23个期货品种全线上涨。其中，橡胶期货强势涨停，塑料上涨5.3%，棉花、白糖涨幅超过3%，油脂等农产品也有不小的涨幅。

　　马学哲表示，本轮商品市场泡沫最核心因素是货币推动，11月CPI涨幅已经超过预期，市场认为加息的可能性很大，因为它的政策打压力度最强。但从目前情况来看，央行只采取了提高准备金率0.5%的做法，让市场认为短期不会有新的紧缩政策，于是昨天商品期货大幅反弹。另外，从上涨性质来看，由于之前行政手段强力调控还未结束，国内期货交易所又刚刚提高保证金和手续费，多头缺乏主动推升的意向，价格上涨更多体现的是被动跟随外盘走势。

　　目前，国际商品市场已呈现牛市特征。外盘黄金、铜、棉花的价格已创下历史新高；原油、白糖、大豆、玉米价格也在阶段性高点。但国内商品市场在政策重压之下，出现价格倒挂的现象。有媒体报道，食用油限价令后，部分压榨厂因国外进口大豆价格高企，被迫停产。似曾相识一幕在2003年、2004年和2007年就曾发生过。

　　“像天胶进口成本39000元/吨，但国内只有35000元/吨，期货补价差都有4000元的空间。现在价差结构下，国内市场继续下跌的可能性不大，遇利好还会大幅反弹，即便遇加息这样的重大利空，用半天时间也能够消化。”马学哲表示。

　　昨日，橡胶期货收报35320元/吨，较上周五涨1995元或6%，持仓量减少1770手，空头回补推升价格封死涨停。

　　此外，市场预期行政调控组合拳后，后续不会再出新的政策也是促成商品期货反弹的一个原因。上周末，发改委就“如果物价继续上涨，政府是否会进一步加大调控市场稳定价格的力度？还将出台哪些新的措施？”答记者问时表示，“当前的工作重点是切实抓好国发40号文件的落实工作”，“稳健的货币政策是控制物价较快上涨的根本性措施”。市场解读为，发改委暗示行政措施已出台到位，后续调控工作主要是由央行货币政策进行主导。

　　但现在央行也面临两难抉择：一方面欧美发达国家维持低利率，伯南克提出2%的通胀目标，令央行使用价格工具调控物价效果大打折扣。但另一方面，国内通胀如果控制不住，又不得不使用加息的手段，而这又会加剧热钱流入和错伤实体经济。

　　新湖期货叶燕武表示，如果进行常规性的加息和准备金收紧，政策效果体现需要个累积过程，除非收缩力度非常大，否则短期很难改变物价上涨趋势。因为在目前持续负利率情况下，市场各方都不愿意持有货币，货币流通速度和乘数效应大大增加，而这又将进一步诱发通胀加速上行。