宏观政策适时调整缓解短期通胀压力

    日前发布的数据显示，去年12月份我国制造业采购经理指数（PMI）为53.9%，比去年11月回落1.3个百分点。无独有偶，汇丰早先发布的去年12月PMI数据也从11月的55.3%回落至54.4%。笔者认为，去年12月PMI指数之所以出现回落，主要是受到了近期货币政策转向“稳健”、淘汰落后产能等因素的综合影响，这是中国决策层主动调控的结果。但鉴于目前PMI数据仍然高于50%，反映出当前制造业仍处于扩张阶段，中国经济的运行势头依然较为乐观。

    尽管去年12月份生产指数为57.5%，比去年11月回落1个百分点，但该指数依然维持较高水平。特别是多数行业的生产指数回落并不明显，说明当前工业生产较快增长势头并没有改变，反而显示出制造业在加快经济发展方式转变过程中正朝着“增速适度、结构优化”等预期方向发展。另外，尽管新订单指数为55.4%，比去年11月回落2.9个百分点，但仍高于55%。据此笔者认为，PMI指数回落很大程度上与政策基调的转变有关，但鉴于财政政策仍保持积极，“稳增长”应该问题不大。 考虑到岁末年初是传统的消费旺季、大量保障性住房陆续投建等因素，消费与投资需求不会变化太大，预计2010年四季度经济同比增速将放缓至9%-9.5%区间，全年GDP同比增长略超10%。展望2011年，预计GDP增速会比2010年略有回落，但全年经济增长仍将保持9.5%左右的较高水平。

    此外，去年年末的出口需求相当旺盛。数据显示，去年12月进口指数为50.4%，比上月回落0.2个百分点。相比之下，去年12月新出口订单指数为53.5%，比11月略升0.3个百分点。出口数据提升，显示外需依旧旺盛，故不宜对世界经济尤其是对美国经济过于悲观。据此预计，2010年12月出口同比增速将达23%，贸易顺差接近200亿美元。同时，未来人民币升值压力仍然存在，预计今年人民币升值将达到5%左右。

    值得注意的是，去年12月PMI购进价格指数为66.7%，比上月回落6.8个百分点，PMI指数中购进价格指数出现大幅回落，表明稳定物价的调控措施缓解了短期通胀压力。但是，通过分析统计局发布的50个主要城市食品价格指数，预计2010年12月食品价格环比仍将保持不变，CPI则将同比上涨4.2%左右。这表明，虽然通胀压力短期内有所缓解，但仍将是2011年经济运行的主要风险。

    这是因为，从供给的角度来看，需求的大幅提高和落后产能的淘汰，正促使产能过剩现象发生改变。特别是在刘易斯拐点出现之后，劳动工资上涨将不再支持供大于求的传统状态，工资上涨对物价上涨将形成长期和持久的推动力。从需求的角度来看，当前中国经济增长势头强劲，特别是近几年货币超发，为居民购买提供了更大空间。另外，资产价格泡沫和资源价格的调整也增加了对通胀的隐忧。由此可见，中国或面临长期的通胀压力。

    在货币政策由“适度宽松”转向“稳健”的前提下，今年上半年中国的通胀上行风险仍然较大，预计上半年CPI平均涨幅将达到5%，全年CPI涨幅为4%-5%。考虑到国际形势复杂多变，如果大宗商品价格再创新高，CPI很可能还会突破这一上限。

    当然，鉴于PMI数据所显示的目前经济增长前景仍然较为乐观，这为央行采取加息措施遏制通胀创造了有利条件。因为，负利率时间维持过长，将导致居民储蓄遭受损失，导致资金寻求更多保值渠道，从而诱发新一轮物价上涨压力。从历史上看，负利率的持续时间一般不会过长。例如，2007年至2008年，负利率持续了20个月，持续时间为15年来最长。笔者据此判断，本轮加息周期已经启动，预计到2011年年末，一年期存款利率至少增加100个基点，确保负利率现象消失，以真正实现缓解当前通胀压力的宏观调控目标。