12月份PMI数据点评：业态平稳经济仍在增长轨道

　　1．事件

　　2011年第一日，国家统计局发布了12月份中国制造业采购经理指数（PMI）：12 月份PMI指数为53.9%，环比值下降1.3%，同比值下降2.7%。

　　2．我们的分析与判断

　　（1）整体经济运行平稳，PMI年末小幅回落。从年内来看，继10、11两个月持续上升后，PMI在年末小幅回落至5月份水平，处于年内中值；从时间上看，PMI自2009年3月已经连续22个月处于扩张区间；从量值水平看，12月份PMI值与2007年水平持平，环比值高于历史均值。由此可基本判断，虽然12月份PMI值小幅下降，但是整体业态较稳，经济仍在增长轨道。

　　（2）从构成制造业的5个分类指数来看，同上月相比，生产指数、新订单指数和从业人员指数均有所回落，而主要原材料指数和供应商配送时间指数小幅上升，在1个百分点以内其中，12月份生产指数有所回落，比上月下降1个百分点，但57.5%的生产指数仍然在临界点以上，表明制造业企业生产量年末虽有小幅减缓，但是依然在增长轨道，明年工业增加值增速可能趋于平稳；新订单指数下降较为明显为55.4%，比上月下降2.9个百分点，虽然位于临界点以上，但是该指数低于生产指数，表明企业补库存结束，新订单下降会在未来拉低生产指数，工业增加值在下个月快速上升可能性较小；从业人员指数小幅下降至51.5%，比上月下降0.5个百分点，但仍在临界点以上，表明制造业企业用工需求总体上小幅收紧。

　　年末主要原材料库存指数和供应商配送时间指数小幅上升，其中，主要原材料库存指数比上月微升，虽然仍处于临界点之下，但补库存基本结束。供应商配送时间指数比上月略高，制造业原材料供应商交货时间虽有所提升，但仍在临界点以下，随着节日春运的到来，包括铁路在内的运输系统运力必然紧张，预计下个月制造业原材料供应商交货时间还会放慢。

　　（3）从其他分项指标来看，12月份制造业企业购进价格高位趋缓，企业利润压力有所减轻，通胀预期缓解。年末主要原材料购进价格指数为66.7%，比上月下降6.8个百分点，与09年同期持平，利润空间环比值为-11.3，比上月增加3.9个百分点，表明行业利润降幅压力减轻，通胀预期缓解。

　　新出口订单指数为53.5%，比上月微升0.3个百分点，表明国际贸易平稳，外需略有放大。而同时进口指数为50.4%，比上月小幅下降0.2个百分点，国内需求仍在临界点之上，但是整体需求趋于收紧。另外，产成品库存指数比上月增加1个百分点至48.7%，这对后期订单与生产动力减弱。

　　3．结论

　　12月份PMI指数有所回落，新订单指数下降较快，年末经济增长势头有所放缓，但是整体经济仍在上升轨道中，并且企业原材料购进价格回落，利润走升，通胀上升预期缓解。国内需求小幅下降，企业补库存结束，外需平稳并略有上升趋势，出口仍然高于进口。本月新订单下降幅度较大，需给予关注，购进价格仍在高位区间，通胀压力虽有所释放但企业利润增长依然压力较大。（银河证券）