资金价格持续下跌 短期流动性充裕

　　受公开市场到期资金大增及央票需求低迷、本周新股申购数量骤降、春节前新债招标稀少等因素影响，昨日银行间市场资金价格延续下跌态势，7天利率最多下跌达42bp(基点)。对此，市场人士预计，本周流动性充裕状况料难改变。

　　不过，中央的流动性调控思路也正在逐步转向“差异化”管理，除了银行机构全年信贷总量指标淡化外，央行也已明确表示将使用带惩罚性质的差别准备金手段，并结合其他行政调控方式综合管理。因此，市场背后的“无形”压力有增无减，长远来看流动性缺乏泛滥的基础。

　　中国货币网公布的数据显示，昨日银行间市场质押式回购利率多数下跌。隔夜利率下滑10bp至2.0032%，7天利率下滑42bp至2.3842%。仅有1个月利率五日来首次上涨4bp至3.8296%，交易员称，因为该期限资金可以跨越春节假期。

　　与资金价格一再走低略有差异，债市现券收益率在经历上周的快速下行后，昨日的做多热情受到政策紧缩预期打压而渐显萎缩。据大行交易员透露，昨日现券抛盘有所增多，收益率几乎没有大的变动。上海某货币经纪公司人士告诉记者，拆借市场短期资金供给十分充足，因中长期需求不大，整体价格水平仍在下行。

　　同样，在央行管理基础货币的公开市场中，本周到期资金合计达1110亿元，较上周的180亿元规模大幅上升。如果本周两期央票继续维持10亿元左右的低量，释放的流动性将继续推低资金价格。而此前，央行已经在公开市场连续8周净投放合计3590亿元。

　　与此相关，近几周央票发行利率因上升幅度不大，利差倒挂问题仍未解决，对机构的吸引力依旧薄弱。上述大行人士向记者表示，在向央行上报本周央票需求时，偏谨慎的心态占据了上风，预计整体发行数量不会出现明显增加。统计数据也显示，去年末二次加息至今，一级市场1年及3个月央票利率仅分别走高约27和36bp，与二级市场仍有50bp及80bp左右的利差。

　　此外，本周的新债、新股等资金需求也中规中矩。据中国债券信息网数据，目前仅有周三的300亿元1年期国债(年内首期)招标，以及华能国际、河南煤业等14家企业的短融、中票约204.5亿元。同时，与上周11只新股相比，本周仅有迪威视讯等5只创业板新股申购，冻结资金总量均逊色于此前几周。

　　华宝证券策略分析师张金洪认为，目前流动性充裕的局面已开始出现，但是跨节资金需求或将再度导致流动性紧张。他表示，近两周央行连续在公开市场净投放流动性，同时资金价格快速回落，说明已进入投放“节前流动性”的阶段。另外，中美峰会邻近，美国财政部汇率报告或将发布，人民币升值预期将会再度上升，热钱流入规模预计在春节前后将会继续抬头。