"十一五"时期的资本市场发展与改革

　　回顾过去的五年，是我国资本市场改革力度大、克服困难多的五年，也是市场发展快、市场变化大的五年。在“国九条”的决策部署下，证券期货监管方面不断加深对资本市场发展普遍规律和我国资本市场发展阶段性特征的认识，坚持不懈地强化市场基础建设，坚定不移地推进市场改革创新，有力有效地应对各种艰难险阻的严峻考验，不断加强和改进市场监管，推动我国资本市场迈上了新的台阶。

　　影响市场发展的深层次问题得以解决

　　在这五年中，资本市场在证券监管方面的强力推进下完成了股权分置改革，结束了上市公司两类股份、两种价格长期并存的历史，完善了市场功能，释放了活力，为实现我国资本市场的快速和可持续发展奠定了制度基础。截至2010年底，A股市场流通市值占比由2005年底的32.8%上升到71.9%，我国股票市场已从部分流通的市场发展成为统一的全流通市场。证券公司综合治理全面开展，风险处置、日常监管和行业发展“三管齐下”，31家高风险证券公司被果断关闭处置，证券投资者保护基金成立，证券公司市场退出的长效机制也得以建立。经过五年的综合治理，我国证券业从濒于崩溃的边缘走上了规范发展的道路。证监会对上市公司开展了“清欠解保”攻坚战，推动出台了对背信损害上市公司利益行为的刑事法律规制，综合运用市场、行政和法制约束等多种手段促进上市公司提高质量，推动大型企业和金融机构上市，改善上市公司结构。以基金为代表的多元化机构投资者得到了大力发展，由此积极拓宽了各种长期资金的入市渠道，促进了市场投资者结构的重大改善。截至2010年底，各类机构投资者持股市值占流通市值比重已达70.9%，比2005年末翻了一番。

　　市场主体行为得以规范和引导

　　在全面治理和化解市场重大突出问题的基础上，资本市场开展了为期三年的“上市公司治理专项活动”，受到督促完成整改的上市公司达到98%以上。为了适应股权分置改革后的新形势、新变化，监管层把重点转向对股价异动的信息披露监管和对上市公司控股股东、实际控制人及高管人员的监管，提升了监管的有效性和针对性。证券、期货经营机构风险管理得以加强，构建了第三方存管、净资本监管、分类监管、投资者适当性管理等全新的制度，完成了1.2亿证券账户清理规范。针对资产管理的行业特点，证监会加大了对基金公司高管人员和投资人员行为的监管力度，树立起了不能触犯“老鼠仓”、非公平交易和各种形式的利益输送这三条必须坚守的底线，建立公平交易制度和基金产品分类审核机制，积极推动基金评价和销售体系建设。期货保证金安全存管制度实施，期货保证金监控中心、期货投资者保障基金设立，实现了期货交易开户实名制和统一开户制度，建设期货市场运行监测监控系统，一套对期货市场监管和风险防范的预警、干预、处置的制度机制得以初步建立。截至2010年底，上市公司数量比 2005年底增加682家，2009年上市公司实现利润总额超过全国规模以上企业利润总额的50%；106家证券公司总资产1.97万亿元，净资本4320亿元，分别是2005年的6.9倍和12.1倍；基金总份额从2005年底的0.47万亿份发展到2.42万亿份，增长5倍。期货公司资产规模269.76亿元，是“十五”末期的3.87倍。

　　资本市场法规制度体系得以完善

　　《证券法》、《公司法》和《基金法》构建起了资本市场的法律框架。为了完善法律制度体系，监管层对发行上市、交易结算、并购重组等市场运行领域，对上市公司、证券期货经营机构、中介服务机构等参与主体的法规制度进行了整体性重构。围绕《期货交易管理条例》的修订出台，细化了期货业行为规范，积极推动期货开户、交易、保证金存管、市场监管的程序化、制度化。在巩固基本制度框架的基础上，证监会及时将监管实践中行之有效的经验做法上升为制度规范，推动实施了证券公司监督管理、风险处置、市场禁入等一批针对性、操作性强的法规制度。截至2010年底，资本市场现行有效的法律文件448件，其中73%是五年来新制定和修订的。证监会全面推进了依法行政和政务公开，对行政许可、监管措施、行政处罚等监管环节的法律制度进行了全面完善，围绕监管决策、信息公开、行政许可、案件调查与审理、强制措施、处罚听证等行为，出台程序性规则160余件，严格规范行政行为，显著提升了监管透明度。

　　抵御外部冲击全力应对国际金融危机

　　面对国际金融危机前所未有的压力和挑战，在监管层的组织下，各相关机构开展压力测试，加强资金跨境流动监测，完善应急预案，行业机构排查管控境外投资风险，严禁违规从事境外衍生品交易，成功抵御了期货市场大面积连续跌停的极端行情冲击。按照近期有利于维护和提振市场信心，远期有利于形成市场体制机制的思路，监管层出台了完善大宗交易制度、规范解除限售存量股份转让、推动上市公司增加现金分红、鼓励增持和回购上市公司股份、协调减免市场税收等一系列政策措施，最大限度地减轻危机的不利影响。在应对国际金融危机的同时，我国资本市场积极推进对外开放。

　　市场体系和运行机制得以完善

　　在积极发展壮大主板、中小板市场的同时，中关村代办股份转让试点稳步有序地推进，创业板市场平稳推出，多层次的资本市场体系框架得以初步建立。股权分置改革基本完成后，“新老划断”适时启动，全流通模式下的新股发行机制，询价机制、A+H同发、超额配售等制度安排先后推出。围绕定价和发行承销方式两个关键环节，监管层连续推出了深化新股发行体制改革的一系列措施，取消了对新股定价的窗口指导，推动发行人、投资者、承销商等市场主体归位尽责。股指期货与融资融券业务试点的顺利推出，使得我国资本市场有了做空机制与信用交易机制，丰富了市场的风险管理工具。在市场重大理论和实践方面，市场共识和舆论的引导方面显著提升，投资者教育的方式和渠道不断拓宽，监管工作开放度与透明度不断提升，重大改革得到了市场各方支持和社会广泛认同。

　　市场监管的有效性得以不断提升

　　过去的这五年中，在证监会的领导下资本市场从上到下、努力探索和实践完善监管体系的新路径。各证券、期货交易所、协会、登记公司、保护基金公司、期货保证金监控中心全面加强日常监管，着力深化自律监管，为确保整个市场安全、高效、有序运转提供了有力保障。就证监会而言，不断探索和推进执法体制改革创新，调整内部组织结构，组建稽查总队，成立行政处罚委员会，率先在我国行政执法领域建立“查审分离”体制，建立健全覆盖全市场的快速反应、多方联动和及时查处机制，严厉打击各类违法违规行为。在强化监管系统建设的同时，市场构建起了多个部门和各级地方政府共同参与的上市公司综合监管体系，推动建立了打击非法证券活动协调机制，维护资本市场稳定会商机制，对提高监管效率、规范市场运行秩序，发挥了积极作用。“十一五”期间，证监会共立案454起，完成案件调查436起，移送公安机关95起，对160个机构和1014个人做出行政处罚。

　　资本市场服务实体经济的能力全面提升

　　过去的五年，一大批优质公司挂牌上市，通过资本市场获得了快速发展，特别是支撑国民经济的骨干企业和金融机构相继上市，大幅度提升了市场作为经济晴雨表的作用。五年来，期货市场迅速增长，初步建立起了商品期货产品开发、上市、交易运行及功能发挥的评估体系，共有13个新期货品种上市，初步形成了关系国计民生的大宗商品期货品种体系，期货市场的价格发现及其传导已经在我国一些重要行业和产业链企业的内部运行机制中发挥着越来越重要的作用。五年来，我国境内股票筹资2.84万亿元，相当于市场前15年股票筹资的3.1倍，我国证券化率由五年前的17.5%跃升至约70.8%。

　　截至2010年底，沪深股市总市值达到26.54万亿元，相当于2005年的8.2倍，市值排名由2005年的全球第十三位跃居第二位。2010年我国期货市场全年成交31.33亿手，成交金额309万亿元，分别是2005年的8.7倍和22倍，商品期货市场成交量连续两年居世界第一位。

　　首先，在服务经济社会发展全局上实现了重大突破。“十一五”期间，我国资本市场规模成倍增长，资本市场在完善公司治理、促进资本形成、优化资源配置、分散市场风险等方面的内生功能日益显现，在国企改革、金融体制改革、创新型国家建设、执行国家宏观调控政策、维护经济金融安全等事关全局的工作中发挥着不可替代的重要作用。我国宏观经济管理部门、相关产业和企业利用期货市场管理经济的广度和深度日益拓展，大大提高了资源优化配置和市场运行效率。我国资本市场正逐步从相对单一、封闭向多层次、开放与融合转变，与实体经济的融合度日益提升，在国际上的影响力、吸引力不断增强，已经成为全球重要资本市场之一。

　　其次，在提升市场整体运行质量上实现了重大突破。经过一系列综合改革、治理规范和制度重构，证券期货行业大幅度提高了抗风险能力。上市公司规范运作和治理水平得到较大幅度的提升，上市公司在国民经济中的代表性显著增强，在经济社会发展中的主力军作用日益显现。随着以基金为代表的机构投资者的迅速发展，机构投资者已经成为市场发展的重要力量。投资者服务和教育活动广泛开展，个人投资者的风险认识和理性参与意识明显增强。与“十五”末期相比，市场约束、价格约束逐步发挥作用，国际市场状况、宏观经济景气度、上市公司质量等市场基本因素成为影响市场运行的主导力量。与此同时，资本市场对宏观经济的反映能力不断增强，导向作用不断体现。

　　第三，在深化发展资本市场共识上取得重大突破。这些年来，资本市场在快速发展的同时，培育了商业信用，推进了我国新会计、审计准则的实施，推动了民商法、行政刑事法律制度的完善，促进了风险理念、金融意识和理财观念的普及，使社会投资、股权文化、公开透明、公平正义等市场经济观念深入人心，推动和引领了社会主义市场经济诸多重要领域的变革。党中央、国务院对大力发展资本市场作出了一系列决策部署，相关部门和地方政府对资本市场改革发展给予大力支持和积极配合，专家学者、新闻媒体和社会各界对发展资本市场重要性的共识不断加深，促进了市场发展政策措施和外部环境的不断优化。

　　总体看，过去的五年，资本市场在发展与改革中不断前行，市场整体上实现了重大发展突破和转折性变化，初步具备了在更高层面加快发展、更好服务经济社会发展全局的基础和条件，为“十二五”期间资本市场再上新台阶做好了准备。