春节前A股不改弱势震荡

　　种种迹象表明，央行紧缩货币的态度异常坚决。自去年10 月份以来，央行实施了一系列的连续紧缩措施，四次上调存款准备金率，两次提高利率。针对货币环境紧缩的大背景，银河证券认为，春节前A股将以区间震荡为主，沪指核心波动区间2700-3000 点。

　　银河证券表示，当前支撑和制约市场的影响因素各有四个方面。支撑短期市场的主要因素是良好的上市公司业绩、蓝筹股较低的估值水平、产业政策和区域政策提振市场信心，以及国际大宗商品价格上涨。

　　短期制约市场的主要因素也不少，一是通胀压力较大，短期经济增速或将放缓，二是货币收紧趋势仍将延续，三是中小盘股票继续风险释放，四是基金较高的仓位和前期较多的套牢盘。

　　业绩方面，据银河证券研究部对重点覆盖公司的最新盈利预测显示，2010~2012 年上市公司净利润增幅将分别达到34.31%、22.39%和21.79%。戒指1 月7 日，A 股市场共有794 家上市公司发布2010 年业绩预告，净利润增加比例达80.73%，其中预增和略增比例为61.71%。

　　同时，由于去年一大批中小板和创业板公司上市，高溢价发行普遍，超募资金较多，预计年报高送配的公司数量较多，送配行情将对市场形成支撑。

　　估值方面，全部A 股2010 年预测市盈率为17.45 倍、2011年为14.34 倍，代表蓝筹股板块的上证50 和沪深300 指数2011年动态市盈率只有10.17 倍和12.07 倍，处于历史较低甚至最低的估值水平。A-H 溢价指数仍然处于低位，与港股相比目前整个市场的估值水平处于相对安全位置。即便是受到政策的制约，但如此低的估值水平使其下跌的空间非常有限。

　　从投资风格看，银河证券认为目前市场正在进行的风格纠偏仍将持续，风格纠偏的本质是价值回归。大盘蓝筹股、周期股被过度压低的估值水平具有一定的价值提升要求，而被高估的小盘股有风险释放的要求。估值纠偏有利于后期投资机会的均衡化，而不再是2010 年那样的小盘股一统天下。

　　以金融、地产、资源为代表的大盘蓝筹股、周期股相对强势，上证50 指数可能具有超额收益，这种趋势在1 月份较为突出。不过由于政策调控压力和资金供给不充足，对大盘周期类股票也不能给予过高期望。在通胀压力没有得到有效缓解之前，周期股的投资机会是策略性的、阶段性的。

　　以中小板、创业板为代表的小盘股将继续分化、调整，但在经过较为充分的风险释放后，其中具有核心竞争力的优质公司将迎来良好的战略投资机会。投资机会方面，短期相对看好升值板块如航空，以及抗通胀板块如消费中的食品、医药、商业和大宗商品如农业、有色金属、煤炭等。总体而言，投资者应保持适度谨慎，并保持策略灵活性。