上海机场资产注入“渐近”?

　　“上海机场要注入虹桥2号航站楼，市里正在研究”。近期，上海一位政府官员私下透露。与这条传闻相应和的是，尽管本周一股指大跌，但上海国际机场股份有限公司(下称“上海机场”)(600009.SH)却在周一盘中创出两个多月来的新高：13.78元。

　　资产注入“渐近”

　　1月6日，国信证券分析师岳鑫在研究报告中指出，上海机场近期处于资产注入的时间之窗。

　　岳鑫在报告中表示：我们无法得知资产注入的具体时间，但我们猜测公司可能于近期启动相关事项。他认为，上海世博会闭幕，上海机场与机场集团得以有精力继续完成股改承诺。此外，虹桥机场的分流压力已经逐渐显现，而内外航收费并轨的时间也推动了资产注入进程。

　　兴业证券分析师曾旭在1月11日的报告中也表示，上海机场资产注入渐行渐近，成长空间悄然打开。

　　曾旭认为，上海机场股改时曾经承诺为了避免同业竞争，公司需要注入虹桥机场，随着上海国资整合，虹桥机场业绩有望超预期，资产注入渐进。曾旭预计，若采用“虹桥机场+浦东货站”方案打包注入，预计增发股本5.15亿股，增加2010年每股盈利0.1元，提升幅度为15.4%。

　　上海机场主营为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务，经营出租机场内航空营业场所、商业场所和办公场所等，现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40%的权益，为国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司。

　　上海机场位于我国经济发达的长江三角洲，由上海机场(集团)有限公司(下称“上海机场集团”)控股，远景规划定位于亚太枢纽机场。上海机场集团旗下同时运营着上海虹桥机场。上海机场集团在股改方案中承诺，未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产，这就存在把虹桥机场资产注入某一上市公司的预期。

　　浦东机场定位于国际枢纽机场，虹桥机场主要以国内航线为主，同时作为浦东机场的备降机场存在，虹桥机场二期扩建工程2010年3月建成第二跑道和第二航站楼，建成后虹桥机场的吞吐能力达到3000万人次。

　　属交易性机会

　　虽然资产注入对上海机场来说无疑是一大利好，但岳鑫认为，资产注入增厚幅度应在15%以内，从短期看，资产注入将可能成为公司股价的催化剂，建议投资者关注。但由于资产注入难以大幅提升公司的内在价值，应属交易性机会。

　　此外，虹桥机场二期的投资回报率较低，岳鑫认为上海机场的资产注入较为中性。按照虹桥机场与浦东国际货站51%股权的打包注入，他经过测算认为，应可以实现市场所预期的业绩增厚，但增厚幅度可能较为有限，不宜预期过高。

　　由于上海世博会的脉冲式增量贡献，2011年上海两机场的业务量增速将较有压力，航空主业盈利增长将较为有限。此外，由于非航业务弹性较大，且业务量并非线性变化，上海机场2011年非航业务收入仍存在两位数增长的可能。

　　关于资产注入给公司带来的影响，曾旭和岳鑫的看法基本相似。曾旭认为，假设在资产注入摊薄股本后，预计的收费并轨也可提升上海机场每股约17%的收益。

　　曾旭对上海机场未来发展颇为乐观，他认为公司未来成长空间悄然打开。上海机场将长期受益于国际航线快速增长、东航国航博弈布局浦东机场，以及非航收入高速成长等因素。同时，未来3年公司产能无忧、折旧成本趋于稳定、暂无重大资本开支，毛利率将从谷底持续回升。他预计未来三年每股收益增速不低于20%。

　　1月19日，上海机场收盘价为13.41元。曾旭认为，不考虑资产注入和提价因素，预测2010～2012年公司每股收益为0.65元、0.71元、0.89元，给予25倍市盈率，目标价17.75元。若考虑注入和提价等因素，则2011年每股收益有望达到0.87元。