三大利好接力元宵行情蓄势待发

　　[编者按]权威人士透露,最新的《企业年金基金监督管理办法》有望于近期正式出台。投资股票比例将不高于投资组合的30%。资本市场有望迎来数千亿元资金,其中约千亿元将直接流向股市。另外，海外市场也一片红火，今日恰逢元宵佳节，大盘能否大红灯笼高挂呢？且看本文详解。

　　本文导读：

　　【消息面】

　　企业年金管理办法欲出 股票投资最高30% 千亿年金可直接入市

　　私募投资方向分歧 紧盯炒房资金入市

　　美联储上调经济增长预期 美股再创新高

　　【名家观点】

　　姜韧:A股处于新牛市开端?

　　张峰:在宏观紧缩中挖掘成长机会

　　沙黾农:"情人节行情"后是"元宵节井喷"

　　【机构研判】

　　仓位保持平稳 基金慎言反弹行情

　　A股上涨势头已成 外资券商纷纷看好

　　西部证券:修复式反弹行情仍将延续

　　中金公司:A股换挡再现强势 三大板块决定反弹力度

　　金百灵投资:资金流出 不改反弹趋势

　　【主力动向】

　　上海本地股重组停牌 重仓基金引发关注

　　港口行业受资金青睐 深赤湾A引四机构追捧

　　日信证券:通胀将引发产业链利润再分配

　　高铁建设心理冲击减弱 券商研报力荐航空板块

　　华泰联合:关注西安世园会投资机会

　　PTA进入罕见"暴利"时代 谁最受益

　　企业年金管理办法欲出 股票投资最高30% 千亿年金可直接入市

　　股票投资最高30% 千亿年金可直接入市

　　企业年金基金监督管理办法呼之欲出

　　权威人士16日向中国证券报记者透露,最新的《企业年金基金监督管理办法》有望于近期正式出台。《办法》将对企业年金基金固定收益类投资比例、流动性投资比例、股票投资比例等进行调整。投资股票比例将不高于投资组合的30%。资本市场有望迎来数千亿元资金,其中约千亿元将直接流向股市。人力资源和社会保障部于去年12月23日就《企业年金基金监督管理办法》公开征求意见,其中,取消对股票投资比例上限为20%的限制。

　　此次公布的《办法》与此前的修订草案差别不大。修订草案提高企业年金基金固定收益类投资比例上限,由原来不高于50%改为不高于95%,主要是银行定期存款、协议存款、国债等固定收益类产品及可转换债、债券基金、投资连接保险产品等；降低流动性投资比例下限,由原来不低于20%改为不低于5%,主要是银行活期存款、中央银行票据等流动性产品及货币市场基金。修订草案未就股票等权益类产品及股票基金、混合基金等的投资比例上限作调整,但取消对股票投资比例上限为20%的限制。也就是说,未来股票投资比例上限最高可放宽到投资组合的30%。对外界热传的企业年金可进行不动产投资和私募股权投资,《办法》未予以涉及。

　　据统计,截至2009年底,我国企业年金规模约为2525亿元,按过去4年平均每年增加461亿元增长速度估算,2011年企业年金规模预计达3500亿元左右。预计《办法》实施后,按股票投资最高投资比例为30%推算,2011年最多约有1000亿元资金可直接进入股市。

　　截至2010年底,企业年金基金法人受托机构管理的建立企业年金的企业为33210个,参加职工为563.45万人,受托管理金额为1474.65亿元。托管机构管理的企业年金基金规模为2809.24亿元。投资管理机构实际运作的企业年金基金为2452.98亿元,投资组合数为1504个。2010年企业年金基金加权平均收益率为3.41%。(中国证券报)

　　私募投资方向分歧 紧盯炒房资金入市

　　兔年开局,多数私募基金为2011年定下了"震荡向上"的主基调。不过,对于投资方向是倾向于低估值蓝筹,还是力挺消费、医疗、新兴产业等非周期类个股,私募间分歧较大。此外,炒房资金入市规模能在多大程度上"对冲"流动性收紧,则成为近期私募基金密切关注的焦点。

　　私募分歧依然较大

　　虽然2011年A股投资环境复杂异常,面临经济回稳、业绩增速放缓、流动性下降、产业转型四大变量的综合影响,但在多数知名阳光私募看来,市场长线向好格局并不曾改变。不过,具体到投资方向,各私募间分歧依然较大。

　　力挺"蓝筹股"的私募基金中,如重阳投资认为,沪深300目前16倍的估值,低于标准普尔500的18倍、恒生指数17倍和日经指数30倍的估值水平。"考虑到中国经济未来明确的成长性,沪深300的估值是明显偏低的。虽然A股系统性风险不大,但估值结构差异显著:成长性被过度追捧给予高溢价,而代表价值的蓝筹股被市场严重低估。"

　　在重阳投资看来,市场扭曲的估值格局将会逐步转变,而当前市场错误的定价体系恰恰是投资蓝筹股的良好时机。金融、地产、钢铁、家电等传统行业10倍左右的低估值已经比较充分反映了市场诸多不确定因素的风险预期。投资者对风险厌恶情绪的上升势必导致市场估值结构的整体修正,从而带来对大盘蓝筹股股价的重估。

　　更多的私募则力挺消费、医疗、新兴产业等非周期类个股,如从容投资认为,大盘蓝筹公司,传统产业估值过低,有些行业经过整合,行业定价权有所恢复,但是这仅意味着一些阶段性机会。在其看来,虽然短期来看消费、医疗、新兴产业等非周期类个股在2010年的累积升幅已较可观,暂时有个消化的过程。但是总体而言,经济增长最有活力和希望的部分仍然在于科技、装备制造、新能源、消费、医疗保健等领域。因此,这些领域的品种回调就是买入机会。应该坚持大方向不动摇,一定能取得比较满意的回报。

　　关注炒房资金流向

　　从市场的资金面来看,货币政策阶段性已经偏紧,市场整体流动性差于去年是较为确定的大概率事件,但在部分私募基金看来,上述假设又存在挑战,未来需要密切关注炒房资金流向股市能在多大程度上"对冲"流动性的收紧。

　　龙腾资产管理公司认为,随着严控房地产投资或投机的政策延伸及加码,投向房地产的资金需要寻找出路,这又有利于流动性向股市流动,对整体流动性紧缩的影响又会有比较大的对冲,但这个对冲的结果会是怎么样的,现在还很难判断。另外,从供给角度上看,今年市场流动性压力也不小。虽然去年年底以来新股频频破发,但新股由于不存在发行不出去的问题,发行节奏从目前观察不会放缓,今年的证券市场扩容压力仍然很大。

　　不过,京富融源资产管理公司则认为,"目前市场的资金并不缺,加息对收紧流动性的意义并不大。"在其看来,加息对资产配置的影响比较大,会促使资金从地产流向证券市场,总体而言,算是一种利好。

　　据记者了解,目前广州、上海等地个别私募以及公募基金的专户产品已经陆续获得部分炒房客的申购资金。例如,广州一家知名私募投委会主席透露,近期不少炒房资金投资公募基金。博时基金一位专户经理也表示,最近他所管理的产品申购量有所增加,其中不少就是来自于炒房客。

　　不过,上海一合资基金公司非公募业务总监则对记者表示,上述现象并不明显,还有待观察,至少该基金公司还没有炒楼资金"光顾"。好买基金首席分析师亦表示,从草根调研来看,上述现象也不明显,需要密切关注。

　　.吴.晓.婧　 上证

　　美联储上调经济增长预期 美股再创新高

　　北京时间2月17日,周三美股一改前两日颓势,走势强劲,美联储上调2010年美国经济增长预期,三大股指再创两年新高。

　　截止收盘:道琼斯工业平均指数上涨61.53点,涨幅为0.50%,报12288.17点；纳斯达克综合指数上涨21.21点,涨幅为0.76%,报2825.56点；标准普尔500指数上涨8.31点,涨幅为0.63%,报1336.32点,相较于09年667点的低点涨幅超过100%。

　　板块方面:能源及基础材料板块领涨1.2%,公用事业逆市下跌0.2%。

　　个股方面:戴尔(DELL,15.56,+11.86%)Q4净利润9.27亿美元,同比增177%,昨日Stifel Nicolaus给予戴尔 "买入"评级,目标价由16美元上调至18美元。该股今日飙涨11.86%收报15.56.

　　赛诺菲和健赞已就令人期待以久的并购交易的条款达成一致,赛诺菲安万特将支付201亿美元现金并根据部分药品的表现向健赞额外支付阶段性付款。

　　康卡斯特Q4净利增至10.2亿美元,上调股息19%至每股45美分。今日大涨4.01%报25.13.创52周新高。

　　数据及消息面:美联储周三发布了1月份货币政策制定会议的会议纪要显示:美联储理事在此次会议上表示,他们确信美国经济基础更加牢固,一些理事怀疑美联储是否可削减其购买6000亿美元国债计划的规模。同时,美联储将其对2011年美国经济增长速度的预期从3.0%到3.6%上调至3.4%到3.9%。

　　美国1月PPI指数环比增0.8%,超过此前预期0.7%；1月房屋新开工数为59.6万,远超此前市场普遍预期的54万；1月工业产出环比下降0.1%,超过此前普遍预期0.6%。

　　Dalton Strategic Partnership首席投资官Andrew Dalton表示,"人们对美国经济复苏的信心越来越强烈。"他在给客户的一封短信中表示,"上市公司第四季度财报以及今年业绩预报继续留给人们深刻印象。"Dalton指出,标准普尔500成份公司中占市值四分之三的公司已经发布了财报,这些公司主营业务利润要比分析师在季度初的预期高6.2%。

　　大宗商品市场:黄金涨0.07%报1375.10,原油涨0.85%报85.04. (新华社)

　　姜韧:A股处于新牛市开端?

　　⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

　　通胀预期仍笼罩市场的当前,言牛市似乎过早?但历史告诉人们,希望诞生在迷惘之后,海啸却隐藏在平静背后。

　　20世纪80年代是全球经济高通胀低增长时代,但是美国和日本股市却步入牛市,两者却在20世纪90年代分道扬镳,开启分岔的扳手就是人口老龄化因素,可见人口结构对于经济增长和资产价格有着重要的意义。

　　在历史上,年轻人创造的财富足够供给他们自己和老年人,这些收入的一部分转化为政府养老金,诸如社会保障计划。同时在发达国家,老年人还通过出售他们的资产来为退休生活提供资金。这种年轻人的收入和老年人的资产之间对称的交换就是年轻一代积累财富和退休者保持生活水平的方式。

　　如今这样的循环正在全球范围内发生,2010年之后美国、日本和欧盟区都已步入老龄化社会,针对老龄化国家和地区的出口仍将持续出现爆炸性的增长,这就会给发展中国家的经济发展提供动力,中国和印度将从中受益匪浅,未来十年人们将看到商品和资产之间的巨大交易,这就是未来十年A股将步入牛市的核心基础。

　　同时,在历史上确实广泛存在着经济增长和股票收益分道扬镳的现象,例如:在过去数十年中,日本曾有着最高的实际GDP增长率,但股票收益却很低；南非有着最低的GDP增长率,但股票收益却能排名全球第三；而中国和巴西经济增长和股票收益的反差也是很典型的案例。这些案例都证明一点,合理定价是股票是否具备投资价值的关键因素,如果说A股估值曾长期在云中漫步,那么兔年开局却异常稳健,因为2011年和1996年、2005年开局之初一样,都处于A股估值的历史谷底,而且这个低谷在全球市场范畴内都可谓价值洼地。

　　目前A股面临的最大困扰是通胀预期,通胀预期意味着紧缩的货币政策,市场的流动性势必会受到影响,但正由于流动性的收缩才使得现在的A股颇具投资价值,您难道便宜的时候不买,偏要等到流动性宽松之际买贵的吗?

　　由于A股整体处于估值低谷,因此撇除小盘股,整体选股策略较高估值时代简便得多,最简单的方法就是选择高股息率的蓝筹股,不是嫌银行存款负利率吗?现在股息率超过银行一年期存款利率的股票已不下三十家,可供选择的股票已经不少；其次,新牛市也是丑小鸭成长为白天鹅的过程,无论是贵州茅台还是中国船舶当年皆是丑小鸭；最后,您还可以等待新股IPO价格压低后再出手,时间将在通胀见顶前后。

　　唯一的风险提示是,记住合理定价是投资关键,当上证50指数估值逼近20倍市盈率、A股整体估值逼近25倍市盈率之际,就该给自己提个醒了,别忘了大股东的廉价筹码。(上证)

　　张峰:在宏观紧缩中挖掘成长机会

　　新年以来股市对宏观调控的反应偏负面,A股市场多空分歧严重,大盘持续弱势震荡,中小板暴跌。在宏观紧缩背景下的2011年,市场有哪些成长类投资机会?

　　要研究今年股市首先要理解国内外宏观经济趋势。首先,先看一下国际的经济情况。近期美国消费就业明显好转。经过两年的经济结构调整,美国的储蓄率有了阶段性的上升,在过去半年已经稳定在11%左右。同时随着宏观经济的好转以及回归正常的动力,被压制的消费需求正逐步释放。

　　美国的经济数据正在步入良性的复苏进程。去年12月9.4%的失业率创下了近一年半以来的最低点,零售数据也是连续六个月攀升,贸易赤字也降低到2010年的最低水平。美国的制造业PMI达到57创下六个月新高,服务业呈现出连续走高趋势高达57.1。房地产的复苏估计还需要一个相对较长的过程。IMF 也上调了美国的经济预期达到3%。

　　欧元区目前经济发展相对低迷、进程缓慢,主权债务危机问题的解决方案会反反复复。欧元区的复苏将滞后于美国的复苏。

　　新兴市场的内生增长具有强劲的推动力,但是强劲的经济增长在政府的经济刺激方案和国际的流动性输入的背景下导致了高通胀压力。并进一步加剧了资产泡沫化。新兴市场国家已经进入了加息周期。能否控制通胀、维持经济成长是新兴市场的最大挑战。

　　美国和欧洲采取比较宽松的货币政策造成国际资本的大量流入,一定程度上加大了我们国家宏观调控的难度。充分的流动性也加剧了国际商品价格的大幅上涨的可能性,导致输入型通胀。美国经济的快速复苏对我国影响较为复杂。短期会推动我国的出口成长,有助于宏观调控；但持续的超预期的美国经济成长会进一步推动国际商品价格的上升,尤其是石油,加剧了输入型通胀。

　　相对全球经济再平衡下的美国、欧洲、新兴市场的"三国演义",我们认为中国经济整体运行良好。在城镇化、消费升级带动下,并且居民负债表较低和收入预期都比较乐观,消费的名义增长率将稳定在18%左右；出口方面,在美国经济复苏的带动下,出口会有较稳定的表现,增速达到近15%；在十二五规划元年,受益于十二五项目规划的落实和保障性住房的拉动,预期投资增速仍然会维持在20%以上的高位。

　　另一方面,受到劳动力紧缺导致劳动力成本的上升,食品周期和过剩流动性的影响,通胀问题已经成为影响社会发展的重要因素。但在经济成长持续稳定,政府有底气和决心控制通胀以及房地产泡沫化,采用货币紧缩政策和行政手段双管齐下,通胀会在一定程度上得到控制。

　　在这种大的宏观背景下,市场要经过一段时间的调整才会有较好的成长机会。原因在于三个方面:资金面、业绩面和估值面。从资金角度来看,目前资金面很紧张,在货币政策紧缩环境情况下,首先银行间拆借利率已高达6%以上,其次市场资金紧张的情况下,中小板和创业板公司上市融资规模需求在每月500亿左右,再次,从去年11月到今年4月之间,是中小板和创业板解禁高峰,增加了资金的缺口。从业绩面来看,我们预计2011年上市公司业绩会继续增长,但增速会从去年30%的增长放缓到今年不到20%的水平。原因在于4万亿的投资刺激方案推动了2009年和2010年的高速成长,在宏观紧缩的情况下,2011年整体企业利润增长会回落到一个正常的水平。从估值角度看,2010年市场的估值形成严重的分化,蓝筹股出现了严重的低估值现象,但成长性良好的板块,尤其是中小市值板块出现了严重的估值泡沫。

　　在这种情况下,市场短期缺乏系统性机会,但是在较低估值的板块以及成长机会确定且估值合理的板块还可以找到投资机会。(作者系博时基金股票投资部总经理)

　　沙黾农:"情人节行情"后是"元宵节井喷"

　　每日开盘必读

　　1、道指上涨61点

　　(道指中期走势曲线图)

　　美股周三小幅上扬,美联储公开市场委员会1月份货币会议纪要显示美联储官员对经济复苏更具信心。

　　道指上涨了61.53点,至12288.17点,涨幅为0.50%；标准普尔上涨了8.31点,至1336.32点,涨幅为0.63%；纳指上涨了21.21点,至2825.56点,涨幅为0.76%。

　　原油期货上涨1.8%,至每桶85.85美元。黄金期货上涨1美元,报收于每盎司1375.10美元,涨幅为0.1%。

　　(沙:重复昨天说的话,"在相对高位出现获利回吐,但美股上升趋势不会改变,很快将再创两年半以来新高。")

　　2、国务院高调规划稀土行业5年发展图景

　　国务院总理温家宝16日主持召开国务院常务会议,研究部署促进稀土行业持续健康发展的政策措施。会议要求,力争用5年左右时间,形成稀土行业持续健康发展格局。

　　业内人士表示,这是国家层面首次对稀土行业发展设定具体时限,一直备受关注的稀土行业中长期发展方向终于高规格定调。稀土行业显然迎来整顿和升级大年,相关龙头企业将集中受益。

　　(沙:这当然是对稀土板块的重大而且是中长期、实质性利好！)

　　3、楼市新一轮"限购"料本周全国铺开"京版限购令"严格限制外地人买房

　　新一轮楼市限购大潮本周在全国铺开。继上海、青岛、济南后,成都、北京本周也先后出台"新国八条"落实细则。

　　昨天出台的"京版限购令"除了与"新国八条"的限购要求保持一致外,在限制外地人买房方面更为严格,要求在京没有住房的非户籍家庭,须提供连续5年以上缴纳社会保险及个人所得税的证明才能在京购房。

　　随着京版细则的出台,本周各地将陆续发布"限购令"。

　　(沙:有一点大家务必要清楚,"限购"的商品总归是"紧张物资",越是"限购"的商品我们即便不相信它还会暴涨,但也不会跌！)

　　4、限购限贷升级北京调控新政直指楼市投机要害

　　北京楼市调控新政16日正式出台,包括15条细则,对限购、保障房建设、税收金融监管等方面措施进行了强化。其中,"外地人购房须提供五年纳税证明"等规定,更是被业内人士认为"很猛"、"很给力"。而细则中提到的"在国家统一信贷政策基础上,研究提高本市第二套住房贷款首付款比例和利率"等表述,则意味着北京对二套房信贷政策进一步收紧的可能性大增,对市场的威慑力极大。

　　(沙:这是驱赶炒楼资金赶紧进股市之举！)

　　5、中央电视台财经节目

　　视频:深圳炒房客转向炒股种菜

　　(点开即播)

　　6、重要消息重大利好

　　企业年金基金监督管理办法呼之欲出

　　股票投资最高30%千亿年金可直接入市

　　中国证券报:权威人士16日向中国证券报记者透露,最新的《企业年金基金监督管理办法》有望于近期正式出台。《办法》将对企业年金基金固定收益类投资比例、流动性投资比例、股票投资比例等进行调整。投资股票比例将不高于投资组合的30%。资本市场有望迎来数千亿元资金,其中约千亿元将直接流向股市。人力资源和社会保障部于去年12月23日就《企业年金基金监督管理办法(修订草案)》公开征求意见,其中,取消对股票投资比例上限为20%的限制。

　　据统计,截至2009年底,我国企业年金规模约为2525亿元,按过去4年平均每年增加461亿元增长速度估算,2011年企业年金规模预计达3500亿元左右。预计《办法》实施后,按股票投资最高投资比例为30%推算,2011年最多约有1000亿元资金可直接进入股市。

　　(沙:为什么要将20%的股票投资比例的上限提高到30%?这,还用问吗?

　　不仅炒楼巨资,企业年金也对"股市凹地"虎视眈眈,我亲爱的同胞兄弟,我们还捏着钱干什么?赶紧把钞票换成股票,换成"能变成大公司的小公司"即"现在还是小公司但通过不断地股本扩张将来会变成大公司"的优质小蓝筹股票！)

　　7、创业板中小板加速反弹大幅跑赢主板市场

　　在资金面紧张局面大幅缓解以及1月通胀低于预期的背景下,16日主板市场延续了节后的反弹走势,其中创业板及中小板的反弹幅度更大。统计显示,上证综指节后累计涨幅达4.46%,创业板及中小板期间的累计涨幅则分别高达7.23%及6.76%,大幅跑赢主板市场。(沙:在主板市场的大盘短期均线形成"女"字型、向上突破后,中小板、创业板的短期均线也即将形成"女"字型！三根均线为约定俗成、被市场广泛认同的5日、10日、30日均线,见左图沪综指已形成"女"字,中小板、创业板很快将形成久违的、难能可贵的"女"字即"金叉"！)

　　老沙的感觉

　　1、不仅炒楼巨资,企业年金也对"股市凹地"虎视眈眈,我亲爱的同胞兄弟,我们还捏着钱干什么?赶紧把钞票换成股票,换成"能变成大公司的小公司"即"现在还是小公司但通过不断地股本扩张将来会变成大公司"的优质小蓝筹股票！

　　2、在主板市场的大盘短期均线形成"女"字型、向上突破后,中小板、创业板的短期均线也即将形成"女"字型！中小板、创业板的5日、10日、30日均线,很快将形成久违的、难能可贵的"金叉"！(左图为中小板综合指数日K线图,创业板的图形如出一辙。)

　　3、长期处于价值凹地的主板市场的股票也会在春季攻势中一吐恶气！

　　4、"情人节行情"后是"元宵节井喷"！(这话说得或许有点"过",但一轮实实在在的春季攻势已经在情人节那天吹响了冲锋的号角！春日里股市必然"井喷",一轮充满阳刚之气的旭日必然会在春天里蒸蒸日上,恰好似老沙套用来的"旭日阳刚春天里"！)

　　仓位保持平稳 基金慎言反弹行情

　　⊙见习记者 郭素 ○编辑 陈羽 张亦文

　　节后A股市场在券商、有色、采掘等的带领下走出一波反弹行情,但据相关监测数据显示,作为市场主力的基金公司却保持了较为平和的步伐,上周基金仓位与上期相比微幅降低。相关人士表示,反弹高度或有限,将保持相对谨慎操作。

　　部分基金小幅减仓

　　根据海通证券测算,2011年1月28日至2011年2月10日期间,股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均为85.54%,与上期的85.68%相比,微幅缩减0.14个百分点。此外,六成左右基金小幅主动减仓。

　　而根据记者日前得到的最新信息显示,部分基金对节后的这波"周期品"行情不敢追涨,也有一些大型公司在这波反弹中减仓出货。

　　对通胀形势和紧缩政策的担忧成为机构谨慎判断后市的主要原因。华商基金指出,通胀形势将成为2011年股市走势的重大决定性因素。1月CPI为4.9%,数据低于市场预期的主要原因是由于CPI权重调整,考虑到目前物价水平上升的幅度,这样的调整不影响今年后面各月的整体趋势。从政策层面看,央行在2月初刚刚提高了利率水平,显示政府不会因为1月份CPI没有创出新高而改变整体的紧缩政策方向,后续紧缩政策仍将继续出台。从市场影响的层面看,目前存在一定的乐观情绪以及政策放松的预期,但市场人士认为,目前仍看不到乐观的理由,需要进一步关注物价水平的变化。

　　大成基金指出,政策拐点决定的市场拐点并未到来,A股市场仍难现系统性持续上涨机会。紧张情绪舒缓虽引发反弹,但中期来看仍需要谨慎。

　　也有部分目前仓位较高的基金公司则相对乐观。华泰柏瑞基金经理张娅认为,随着1月份整体市场、特别是中小盘股票较大幅度的调整,各类指数估值已经逐渐进入价值或合理进攻区域。今年市场与2008年最大的不同在于,市场对今年下半年经济将以软着陆形式实现通胀的合理回落抱有信心,同时对稍远的中期经济趋势维持乐观判断,此时的每一次加息对市场形成的负面边际作用将逐渐递减,市场的大底有可能提前在各主要指数的历史价值或合理进攻区域附近形成,并在此基础上产生反弹。

　　低估值周期类品种仍受青睐

　　民生证券监测数据显示,1月份基金主要增配建筑、机械设备、农林牧渔、医药生物等行业,而中短期内,低估值周期类品种仍受青睐。莫尼塔2月份公募基金经理调研报告指出,2月份公募基金经理看好的行业是消费、机械、农业,不看好的行业是房地产和钢铁。而对于2月份的市场走势,41.7%的受访基金经理表示看不清,50%的受访公募基金经理对未来一个月大盘走势表示悲观,仅有8.3%的受访对象看好未来一个月大盘走势。

　　博时基金预测,上半年尤其是年中阶段通胀形势持续严峻,最新的CPI数据和宏观调控的执行力度影响着市场的脚步,低估值成为当下市场最火热的选择标准。大盘股较低的估值使得指数向下调整的空间不大,整个市场会在加息周期中震荡筑底。从行业来看,低估值的机械、农业、消费、通信、汽车、家电等个股有望持续活跃。此外,高端制造业行情有望贯穿全年,高铁设备、环保设备、农机设备都具有一定机会。

　　或许,正如农银汇理基金经理所述:"目前的大盘蓝筹股估值水平已经处于历史较低水平,但同时中小股票的估值水平还处于向合理中枢的回落阶段,市场整体表现具备一定的安全边际。但受制于当前通胀形势的扑朔迷离和政策的不确定性,短期也缺乏上涨动力,只能震荡等待时局明朗。"

　　A股上涨势头已成 外资券商纷纷看好

　　证券时报记者 万鹏

　　"我们是否应该抛售所有新兴市场头寸?""我们有多大的可能性会重蹈2008年暴跌的覆辙?"

　　过去一周内,不少投资者向瑞银证券经济学家乔纳森·安德森提出这样的疑问。其背景是,自去年11月开始,新兴市场指数的走势开始跑输全球指数,这也是2008年底以来的首次。

　　就A股市场来看,上证指数从去年11月12日跌破3100点大关后,在今年1月底最低探至2700点之下,跌幅接近13%。而同期以美国道琼斯指数为代表的成熟股市则普遍持续上扬,不断创出反弹新高。尽管市场分析人士不断发出短线调整的警告,评级机构穆迪也表示有可能降低美国的评级,但截至本周二,道琼斯指数依然得以保持高位,短期内展开大幅调整的迹象并不明显。

　　对于投资者提出的疑问,经济学家乔纳森·安德森在刚刚发表的一份研究报告中做出了这样的解答"我们认为不仅不会重现2008年的情景,甚至都不会出现2010年1月或5月的情景。除了食品推动的通胀之外,新兴市场的宏观数据并没有出现任何问题。""在对估值、资金流动和股价势头做出综合评估后,瑞银新兴市场股票策略师Nick Smithie及团队已经重新建议对中国、印度、印尼、菲律宾、泰国和土耳其实行超配。这也意味着,他们认为这些市场与宏观经济相关的调整已经基本完成。"

　　就市场担心的通胀问题,瑞银证券上述研究报告指出,如果审视整体CPI的趋势,就会发现过去12个月中新兴市场的通胀指数已经回到2007年之前的平均水平,不过发达经济体同样如此。也就是说,截至目前,新兴市场的通胀还远远没有达到失控状态。

　　此外,在企业盈利方面,瑞银证券指出,截至2010年底,新兴市场企业盈利大幅跑赢发达市场的局面并没有出现反转的迹象,也没有发现新兴市场相对发达市场财政状况恶化的任何迹象,事实上,正好相反,新兴市场的财政指标继续与在困境中挣扎的发达国家背道而驰。

　　实际上,从1月下旬开始,A股市场开始触底回升,在新兴市场中率先走出低迷。春节长假之后,A股市场又出人意料地快速消化了加息利空,迎来进一步的大幅回升。目前,A股上涨势头已然形成,但不少投资者还是有不少的顾虑,如对于政策进一步紧缩的担忧,对通胀形势的担忧,对市场缺乏明确的投资主线的担忧。

　　对此,同样具有外资背景的高华证券最新一份研究报告就指出:"尽管沪深300指数在经历了最近几周的反弹后已经达到我们3200点的一季度末目标,但我们仍对后市保持乐观看法。"报告认为,这主要基于三个方面的支撑:1)国内流动性状况正在改善；2)未来两周内关于"两会"的消息应有利于市场表现；3)上市公司整体业绩将支持市场继续走强。(证券时报网)

　　西部证券:修复式反弹行情仍将延续

　　⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

　　周三,沪深股市震荡走高,早盘沪综指围绕2900点整数关口展开激烈争夺,金融、地产、石油三大板块表现低迷对股指形成明显拖累,但个股表现十分活跃,机械、建材、钢铁、化工、煤炭等涨幅居前,八成个股上涨,两市成交较周二略有减少。

　　反弹具备延续条件

　　从短期技术走势看,笔者认为大盘在2900点附近进行震荡整固是必要也是合理的,有利于市场的运行。 这波反弹大盘10个交易日已经上涨了近10%,获利盘抛压需要市场消化；另一方面,股指已经运行到前期密集成交区域,解套盘的压力也使得市场上行的压力加大。周三盘中虽出现冲高回落,但回落过程中并未见明显放量,表明短期市场持股心态较为稳定,整体强势特征依旧十分明显。因此,尽管大盘在2950点附近将面临一定的技术压力,但并未改变大盘震荡上行的趋势。

　　短期市场情绪面有所回暖。进入2011年,伴随异常天气和春节涨价因素,通胀走高的担忧进一步强烈,但春节后通胀紧张情绪有所舒缓,尤其周二公布了1月CPI增长低于预期,令短期市场对通胀的担忧大幅缓解。同时,伴随着2月8日加息"靴子"的落地,令资金紧张预期阶段性下降,2月10日起银行间短期拆借利率出现回落。还有近期券商、汽车、机械等纷纷爆出1月份良好的经营数据,令原来的业绩悲观预期得到一定修复,有效稳定了投资者情绪,同时2011年宏观经济继续保持扩张态势。因此,以机械、汽车、券商等周期性行业相对较低的估值水平,再加上业绩的稳步提升,令这类个股面临强烈的补涨要求,股价具备向上修复的动力。相反,去年涨过头的食品饮料等消费板块则面临较大的估值回调的压力。

　　两大原动力牵引股价

　　由于欧美经济复苏趋势的明朗,中国制造业的复苏,以及国内通胀压力从下游向中游和上游的传导因素,年初,有色金属、化工、钢铁、建材等商品价格出现不同程度上涨。受益于行业产品的价格上涨,A股市场中的水泥、有色、钢铁、化工等板块受到资金青睐,股价也出现修复式反弹。春节后,在铁矿石原料涨价和节后增量需求扩大的预期背景下,钢铁市场继续涨声一片,钢价上涨带来钢铁股的阶段性补涨和估值修复行情,但是钢铁股能否延续乐观表现,笔者认为仍需等待趋势向上的驱动因素。

　　全球经济复苏信号日益刺激需求,终端市场的放量正逐步对上游原料市场形成拉动。化工板块中,1月份44种化工品种呈现上涨,随着各地气候回暖、开工率上升,化工品价格也呈现出稳步上扬的态势。氟化工产品价格的大幅上涨,且近期传出荧石资源或受到管制,带动三爱富、多氟多、巨化股份等氟化工概念股走强；还包括化肥类公司兴发股份、湖北宜化和华鲁恒升等。

　　受益于美国经济的稳健复苏,全球有色金属市场价格出现持续回升,再加上国家收储、资源整合及对战略性资源的重视,有望继续带动有色板块走强。当然股价上涨离不开业绩成长,工程机械、有色、化工、水泥等行业2010年业绩都有明显增长。比如工程机械由于年报预期较好,估值和成长性具备一定吸引力,而且部分公司正在加快资本运作的步伐,在年报行情中表现突出。因此,建议投资者近期重点关注商品价格上涨和业绩增长所带来的阶段性主题机会。(上证)

　　中金公司:A股换挡再现强势 三大板块决定反弹力度

　　昨日早盘沪深股市呈现震荡盘整格局,沪综指围绕2900点整数关口反复争夺,金融、地产、石油三大权重板块表现低迷,对大盘拖累较大。午后大盘企稳回升,创业板、中小板个股渐趋活跃,煤炭板块等低市盈率个股反复逞强,聚集市场人气,最终沪指收于2900点上方。

　　至收盘,沪综指报2923.90点,涨24.66点,涨幅0.85%,成交1616亿元；深成指报12884.87点,涨173.29点,涨幅1.36%,成交1185亿元。

　　分析机构认为,目前股指位于去年11月调整以来的密集成交区,此处套牢盘较多,再加上短期获利盘出现抛压,大盘需要震荡整理来消化上攻压力。但只要成交量保持活跃,预计多方将不会陷入严重困境,而5日均线附近或将成为加仓良机。

　　板块:有色、煤炭股强势走高

　　盘面上,昨日机械、仪器仪表、钢铁、有色金属、印刷包装、电子器件等板块涨幅较大；保险、酿酒、银行、路桥、石油板块表现不佳。

　　昨日主力资金在板块方面流入靠前的是化工化纤、煤炭石油、电子信息、机械、钢铁等；资金流出靠前的板块主要是银行、地产、医药、有色金属、券商、核电、水利建设等。

　　近日有色金属期货价格连连上涨,对有色板块形成利好。有色金属板块昨日午后大幅拉升。其中,广晟有色(600259,收盘价69.20元)涨停,铜陵有色(000630,收盘价31.24元)、中色股份(000758,收盘价31.75元)、厦门钨业(600549,收盘价47.30元)、包钢稀土(600111,收盘价73.62元)涨幅居前。

　　煤炭板块强势走高,整体涨幅居各板块前列,*ST黑化(600179,收盘价11.27元)涨停,盘江股份(600395,收盘价33.68元)、昊华能源(601101,收盘价48.48元)、潞安环能(601699,收盘价60.18元)涨幅居前。化工板块昨日表现抢眼,整体涨幅超过2%。彩虹精化(002256,收盘价19.26元)、雷鸣科化(600985,收盘价17.33元)、南岭民爆(002096,收盘价36.60元)、久联发展(002037,收盘价25.94元)均有较大涨幅。

　　水泥板块已连续多日走高,昨日该板块强势依旧。江西水泥(000789,收盘价14.36元)开盘涨停,同力水泥(000885,收盘价16.48元)、冀东水泥(000401,收盘价26.33元)、赛马实业(600449,收盘价37.68元)、祁连山(600720,收盘价18.42元)等涨幅居前。

　　春节后钢铁市场涨声一片,昨日钢铁板块大幅拉升,其中,方大特钢(600507,收盘价7.25元)、凌钢股份(600231,收盘价11.27元)均有较大涨幅。在15日公布的3月钢价中,宝钢主力产品价格上调200元~600元/吨不等,而前一天武钢率先上调主要产品价格200元~400元/吨。对此,多家券商发布报告指出,钢铁板块已经处于超跌区域,而近期受成本推动以及春节开工补库存需求影响,国内外钢材价格快速上涨,钢铁行业具有一定的交易性机会。

　　银行、地产板块昨日小幅走软。房地产政策和货币政策紧缩对这两个板块有较大压力,资金参与热情不高。

　　后市:关注个股的结构性机会

　　目前市场热情已被激发,涨幅榜上不断出现新板块,并且有一定的力度。这波行情煤炭、有色、汽车、装备制造等板块是主力军,而在大盘上行过程中新的热点板块层出不穷,前期的生物农业、软件与集成电路活跃,近期稀土永磁、多晶硅概念股又开始活跃,分析人士认为,预计后市还会不断出现新的主题板块,而战略性新兴产业将是关注的重点。

　　广发证券认为,连续的反弹使股指进入风险区,尽管市场情绪有所好转,但在紧缩预期以及通胀压力下,股指难有好的表现,近期的反弹仅提供了良好的减仓避险机会。

　　东北证券认为,目前大盘进入短期调整阶段,2900点有望成为新的平衡位,未来大盘有望改变上升斜率,经过春节后1周的放量上涨,周期类股的估值得到一定修复,后市大盘将以震荡上升的方式为主。策略上仍然建议在控制仓位的前提下积极关注个股的结构性机会,利用回调时机关注消费和新兴产业股。

　　南京证券认为,短期沪综指仍将围绕2900点反复震荡整理,后续在资金面缓解下或有进一步上行可能,但总体而言,在各板块轮动反弹过后,股指上行动能有所衰减,后续调整压力也有所增大。建议继续控制仓位,获利丰厚个股宜逢高兑现,可适当关注反弹幅度较小个股的轮动反弹机会。

　　每经综合

　　投资策略

　　中金:三大板块决定反弹力度

　　中金公司发布本周A股投资策略报告认为,在2800点以上,由于市场将进入第一个密集成交区,市场若进一步上扬,需要成交量放大的配合。因此,建议投资者密切关注本周后两个交易日的市场成交量能否进一步增加。此外,后市的领涨板块亦决定着市场反弹的可持续性。

　　报告指出,如果沪综指上攻2900点至3000点,需要两市成交总量进一步放大至2500亿元至3000亿元,否则难度较大。

　　同时,反弹的可持续性很大程度上也取决于后市的领涨板块。当前市场可以大致分为三大板块,此类划分在未来一段时间内仍将持续:一是去年曾经经历过较大幅度炒作、近期跌幅较大的一些高估值中小盘股,二是以金融、地产为主的大盘蓝筹股,三是今年以来表现较抢眼的中盘低估值周期类股,如水泥、机械、汽车、家电等。

　　未来反弹力度和持续性的另一大关键,在于市场在这三类板块中如何选择反弹的领头板块。中金认为,大盘蓝筹股启动的可能性较小,因此后续领涨板块将在中小盘股或中盘低估值周期股中产生。如果市场选择前者,则未来指数反弹的高度和可持续性可能十分有限；而如果选择后者为核心,则市场在2900点以上仍有进一步打开上涨空间的可能。

　　中期来看,中金对一季度行情较为乐观,而对二至三季度的市场走势持较为谨慎的观点。

　　从资金面上看,市场对于下半年流动性好于上半年的判断缺乏依据。央行持续向市场注入资金流动性以及未来两个半月内巨额央票到期,使得上半年基础货币增速很可能进一步上升,上半年M2(广义货币供应量)增速很可能超过目前市场过于悲观的预期。但由于通胀压力使得存款准备金率难以很快下调,目前货币乘数已跌至过去十年来较低水平(仅高于2008年),且未来将进一步下滑。当下半年基础货币增速开始向下时,将出现基础货币增速与货币乘数"双杀"的局面,从而导致总体货币供应增速显著回落,这种局面过去仅见于2008年下半年。(每日经济新闻)

　　金百灵投资:资金流出 不改反弹趋势

　　⊙金百灵投资 秦洪 ○编辑 杨晓坤

　　昨日两市大盘双双低开,全天呈现震荡上扬态势,最终双双以大幅上涨报收,两市共成交2803.1亿元,量能相比周二有小幅萎缩的态势,资金也有小幅流出迹象。据大智慧SuperView数据显示,昨日两市大盘小幅资金净流出2.23亿元。

　　这主要体现在银行类、房地产、医药、券商、保险等板块上。其中,银行类板块居资金净流出首位,净流出6.53亿元,净流出最大个股为民生银行、浦发银行、招商银行,分别净流出1.55亿元、1.32亿元、0.63亿元。房地产板块居资金净流出第二位,净流出5.26亿元,净流出最大个股为金地集团、万科A、保利地产,分别净流出1.49亿元、1.12亿元、0.42亿元。医药板块净流出4.83亿元,净流出最大个股为哈药股份、康美药业、同仁堂,分别净流出3.13亿元、0.73亿元、0.39亿元。

　　由于银行股、保险股是A股市场的权重股,因此,昨日资金净流出的数据以及银行股、保险股等权重股资金净流出的信息,使得部分资金对后续行情产生了担忧。不过,就盘面来看,似乎并不用过分担忧后续行情的演绎。一方面是因为银行股、保险股等品种虽然是指标股,有资金持续净流出态势,但此类个股下跌空间并不大,毕竟它们拥有较强的估值优势。另一方面则因为在银行股等品种资金净流出的同时,也有资金积极布局市场人气股,稳住了市场走势。

　　这主要体现在机械、化工化纤、煤炭石油、建材、电子信息等板块上。其中,机械板块居资金净流入首位,净流入4.84亿元,净流入最大个股为三一重工、厦工股份、中联重科,分别净流入1.18亿元、0.96亿元、0.66亿元。化工化纤板块居资金净流入第二位,净流入3.88亿元,净流入最大个股为浙江龙盛、沈阳化工、湖北宜化,分别净流入0.37亿元、0.26亿元、0.23亿元。煤炭石油板块净流入3.32亿元,净流入最大个股为中国石化、西山煤电、中海油服,分别净流入0.76亿元、0.45亿元、0.31亿元。

　　就个股来说,昨日两市有1100多只呈现资金净流入,资金净流入超千万的个股有162家,资金净流出超千万的个股只不过为167家,说明市场压力不宜过分夸张。与此同时,小盘、创业板出现了资金净流入态势。其中,小盘板块净流入2.83亿元,净流入最大个股为朗源股份、三元达、莱美药业,分别净流入0.34亿元、0.18亿元、0.13亿元。创业板净流入1.53亿元,净流入最大个股为朗源股份、莱美药业、中瑞思创,分别净流入0.34亿元、0.13亿元、0.11亿元。这意味着小盘股有望成为市场新的兴奋点,从而成为维持大盘活跃度的又一行情发动机。

　　(大智慧咨询部提供数据)

　　上海本地股重组停牌 重仓基金引发关注

　　⊙记者 谢卫国 ○编辑 张亦文

　　近期,"上海国资整体上市"题材成为市场关注焦点。由于重组停牌,投资者无法参与相关个股,这也使得各路资金对相关重仓基金"浮想联翩"。

　　昨日,受"上海力推产业集团上市,今年160亿资产或证券化"消息的带动,上海机场等部分存在重组预期的本地股纷纷上涨。而实际上,上海一些龙头国有产业集团已开始落实整体上市事宜。2月12日,上汽集团控股的上海汽车、华域汽车同时发布公告称,2月11日下午接到控股股东上海汽车工业(集团)总公司的函,称其正筹划与公司相关的重大事项,将从2月14日起停牌。在此之前,隧道股份、上海建工、上海家化已分别于2011年1月31日、2011年1月20日、2010年12月6日起实施停牌。停牌原因均为控股股东酝酿对公司资产重组。

　　通常,上市公司重组或意味"优质"资产注入,或意味着解决上市公司之间"同业竞争"。因此,重组也往往被视为利好,并能带动股价大涨。以去年实施重组的上海医药、广电信息来说,复牌后股价均出现数个连续涨停板。因此,无论停牌重组还是存在重组预期,相关个股的重仓基金往往会受到投资者的关注。

　　阿尔法基金研究中心统计显示,截至2010年12月31日,持有上海汽车的基金有13只,以基金持股占该基金净值权重的排序,博时主题行业持有上海汽车6400万股,占到基金净值的8.06%；银华核心价值优选持有8800万股,占净值7.7%；华安策略优选持有5306.81万股,占净值6.05%。持股占净值比例较高的还有汇丰晋信2026、银华领先策略、银华和谐主题,比例均超4%。

　　截至2010年12月31日,持有华域汽车占基金净值权重较大的几只基金分别是,景顺长城能源基建、景顺长城鼎益、景顺长城优选、长城景气行业龙头,持股数分别为478.33万股(占基金净值的4.26%)、2550万股(占基金净值的4.08%)、68.92万股(占基金净值的3.8%)和134.82万股(占基金净值的3.68%)。

　　基金偏爱重组股的倾向在上海家化身上也有所表现。统计显示,截至去年12月31日,该股成了13只基金的重仓股,而嘉实基金、上投摩根又是该股的持有大户。其中,嘉实研究精选持有652.95万股,占净值的8.36%；嘉实服务增值行业持有847.14万股,占净值3.19%；嘉实价值优势持258.67万股,占2.53%。上投摩根成长先锋持565.36万股,占净值5.07%；上投摩根内需动力持1231.92万股,占净值4.24%；上投摩根行业轮动持有275.65万股,占净值4.06%；上投摩根阿尔法持420万股,占净值3.44%。其他持股权重较高的还有中银增长(占净值4.56%)、银河银泰(占净值3.56%)。

　　基金分析人士表示,借道相关个股重仓基金,间接参与及分享这些股票重组利好,已成为一些市场参与者的惯用手法。一位对双汇发展重组与基金净值贡献度有过研究的市场人士指出,"双汇发展复牌给基金提供了不错的超额收益"。"虽然,上述这几家公司都没有公布具体方案,尚无法评估重组对相关重仓基金具体的影响。但抓住两点关键:首先,股票复牌后的定价是否会对相关重仓基金净值产生较大影响力；其次,基金在相关股票上的仓位是多少?"像同时命中上海汽车和华域汽车的景顺长城鼎益(合计持股占到基金净值的6.87%),重仓上海汽车的博时主题行业和银华核心价值,重仓上海家化的嘉实研究精选,这些基金未来一段时间都有可能受到资金的关注。

　　港口行业受资金青睐 深赤湾A引四机构追捧

　　⊙记者 潘圣韬 ○编辑 杨晓坤

　　在近日的板块轮动中,之前一直默默无闻的港口行业开始得到资金关注,昨日板块领涨龙头深赤湾A甚至得到四家机构同时追捧。业内人士指出,在中国经济调结构的大背景下,港口行业前景存在不确定性,但目前板块估值具备较强的安全边际,部分兼具低估值与成长性的个股仍然值得关注。

　　节后A股反弹行情在行业板块的良好轮动不断延伸,港口板块终于得到表现机会。行情显示,昨日板块龙头深赤湾A涨停,带动板块其他个股同步上扬,天津港、日照港、盐田港、宁波港等几只品种的收盘涨幅均超过了3%。

　　港口股集体启动并非来自游资的简单炒作,龙虎榜显示,机构这支正规军也大力介入其中。

　　以深赤湾A为例,昨日前四大买入席位均来自机构,合计净买入金额高达7924.28万元,占其当日成交总额的近三成。该股由此尾盘强势封上涨停,成为板块领头羊。

　　从基本面看,国内外经济增长前景不容乐观,十二五规划对中国经济发展转型提出转型要求,中国经济增长由高速度向高质量的稳健经济增长方式的转变将会弱化港口货物吞吐量的增长潜力,此外全球通货膨胀推动大宗商品价格上涨,将进一步侵蚀下游行业利润增长,下游行业经营前景难以乐观。

　　由此可见,港口行业前景未来充满不确定性,使得这一板块之前也遭到持续打压。那么,除了正常的板块轮动原因,还有什么理由令该板块得到资金甚至是机构资金的特别关注呢?

　　从研究机构观点看,低估值是一个原因。根据山西证券的估算,目前该行业动态市盈率均值在20倍左右,与历史PE均值比较,尚存30%的折价。

　　事实上,尽管行业整体基本面堪忧,但部分个股所具备的"低估值+高成长"概念也得到了分析人士的普遍认同。

　　比如昨日机构热捧的深赤湾A,便是瑞银证券最为看好的A股港口股。其报告认为,该股不仅2010年增长强劲,2011年1月继续保持良好势头,全年增速也被看好,且公司存在分红预期,瑞银预计公司2011年市盈率20.7倍,市净率3.3倍,股息收益率2.4%。

　　山西证券则重点看好芜湖港。其报告认为,根据资产注入时大股东的承诺,芜湖港2011年净利润是2010年归属于母公司净利润的14倍；芜湖港作为淮南矿业的资本运作平台,未来后续资产注入值得期待；此外,经过前期下跌,目前芜湖港股价相对于2011年业绩已经处于安全边际。

　　日信证券:通胀将引发产业链利润再分配

　　日信证券研发部策略组

　　通胀对企业盈利影响机制比较复杂。就通胀性质而言,需求拉动型通胀、成本推动型通胀与输入型通胀,其对企业盈利的影响各不相同。同时,通胀对不同行业盈利影响也不尽相同。总体上看,通胀将促使产业链各环节的利润进行再分配。

　　成本推动是本

　　轮通胀背后推手

　　对比2000年以来的三轮通胀,上两轮通胀都伴随着经济过热,而本轮通胀是在经济增速适中的条件下发生的。以往的经验数据,并没有太多借鉴意义,因为在经济过热中,多数行业都会享有较高的景气度。2004年、2007下半年-2008年上半年的通胀,都带有明显的需求拉动特征,旺盛的需求导致物价水平普遍上涨。高增长弥合了产出缺口,各个行业普遍具有成本转嫁能力,通胀对企业盈利的负面影响不明显。但本次通胀并非需求拉动,更多的是成本推动和输入传导,反映为进口原材料价格、劳动力成本、农产品价格等的上涨,最终导致企业经营成本提高。由于没有需求拉动特征,多数行业盈利能力将受到成本上升的负面冲击。在货币政策紧缩的背景下,贷款利率上调和获取贷款的额度受限,企业将不得不为治理通胀买单。

　　通胀引发利润再分配

　　通胀是产业链中各个环节利润进行再分配的过程。在成本上升背景下,有四条线索可以把握真正在通胀中受益的行业。一是上游资源品行业,如有色、煤炭、农业；二是受益于政府控通胀政策的行业,如水利、农资(种业、化肥)；三是存在着供给瓶颈、提价能力较强的行业,如白酒、中药；四是受益于居民边际消费倾向提升的行业,如百货、超市等。中游制造业在通胀中将承受较多的负面冲击,尤其是不具备成本转嫁能力的产能过剩行业。从投资的角度看,在通胀早期阶段,上游资源品和具有较强提价能力的消费品行业具有获取超额收益的能力。在通胀中后期阶段,需更多关注受益于政府控通胀政策的行业。

　　二季度CPI或继续冲高

　　CPI权重调整对于平滑其上行趋势影响非常有限。统计局公布了CPI篮子中一级项目的权重调整方案,但没有公布二级项目的权重调整方案。根据我们对CPI预测的经验,食品中9个子项的权重应该也进行了调整,但对于平滑上行趋势影响不会超过0.2个百分点。

　　目前市场对CPI的预期普遍为前五后四,高点在5.5%-6.0%之间,全年为4.5%左右。仔细分析可以发现,这种一致预期基本等于翘尾因素加一个固定比例。按照目前市场一致预期,新涨价因素在上半年会稳定在1.5%-2.0%,并且主要由1月份贡献。如果CPI真的如市场一致预期一样,那么2月份以后CPI的环比增速会显著下降,显然这种可能性是比较小的。

　　我们认为,今年上半年通胀仍有环比上冲动力,与翘尾因素相叠加,今年二季度会形成全年CPI同比增幅的高点。初步预测,2月份CPI的同比增幅将回落至4.5%左右,3月份重回上升通道中,5月-6月突破6.0%。当市场在二季度向上修正对通胀的预期时,可能会对股市产生一定的不利影响。

　　海通证券:钢铁板块 机会来自政策干预、超跌和并购

　　海通证券认为,2011年钢铁行业景气继续恢复,但政策和整合将是最大的变数。无论是节能环保还是清理产能,都将改变行业生态。钢铁行业在2011年的投资逻辑是:政策及整合加强、超跌、结构性品种、特殊地域概念。

　　估值不应高于10倍PE

　　从产业生命周期看,钢铁已过成

　　长期,2015年中国人均粗钢消费将达峰值,未来5年,中国钢铁需求将为中速甚至低速增长。因此中等景气下钢铁PE(市盈率)估值不能高于10倍。

　　从行业周期看,过去30年每10年为一个周期,年度吨钢净利润高峰为450元,低值为20元。因此钢铁行业还将继续在中低景气度徘徊。如果国家"十二五"期间致力于推动经济转型,未来几年钢需将明显下降,盈利不容乐观。

　　从产业链上下游来看,我国钢铁工业处在产业链的劣势端。对上游没有议价能力,对下游的成本转嫁能力有限。

　　上市钢企有特权性质,享受多年的、高比例的低价长协矿。长协矿定价机制的颠覆,将彻底弱化这种优势。因为参照矿石现货价格进行季度定价,使得钢材涨价带动的矿石上涨收益在下一季度被矿方获得。

　　从政府态度看,"两高一资"的钢铁行业的是以满足国内需求为主。这次大规模取消板材型材的出口退税、因节能环保对钢企拉闸限电,又堵住了靠出口、靠低环保成本的盈利模式。

　　海通证券:首选三只钢铁股

　　因而,未来钢铁板块的机会不是来自成长和估值提升,而主要是来自超跌、并购、及其他结构性机会。去年6月17日国务院办公厅下发《关于进一步加大节能减排力度 加快钢铁工业结构调整的若干意见》,要清理3亿吨"黑户"的产能,这样未来几年钢铁板块会出现不少投资机会。政策干预和行业整合是2011年唯一可以寄托的希望。节能减排会干扰行业短期运行趋势,但清理产能可以改变钢铁工业中长期的竞争生态。目前这两点都略有成效。

　　海通证券维持对钢铁行业的"增持"评级。主要逻辑是估值水平不高和对政策仍有一定的期望。

　　个股机会方面,结构性看好特钢、冷板、矿石和新疆板块。个股推荐宝钢股份(600019,收盘价7.38元)、太钢不锈(000825,收盘价6.01元)和西宁特钢(600117,收盘价9.28元)。太钢将持有袁家村矿不低于35%的股权,该部分股权可价值2.5元的股价。西宁特钢资源较多。宝钢分红客观。 据海通证券研报

　　高铁建设心理冲击减弱 券商研报力荐航空板块

　　⊙记者 钱晓涵 ○编辑 朱绍勇

　　在过去三个月的市场调整中,航空板块以23%的跌幅位居各行业之首。业内人士普遍认为,中国高铁建设的快速推进令市场对其替代航空业的预期分外强烈,航空板块个股不断遭到抛售。

　　不过,市场的这种悲观预期正在转好。近日,多家券商发布研究报告认为,高铁建设对于航空的负面影响被过分夸大,目前航空板块个股估值优势最突,行业景气度保持在高位,航空股或将迎来一轮较大的反弹行情。

　　自去年11 月份开始,全国高铁建设的加快推进逐渐成为投资者担忧情绪航空板块估值下降的主要原因。因此,尽管航空行业基本面强劲,但A 股市场的航空股却连续走低,部分个股下跌幅度甚至接近50%。投资者普遍担心,高铁建设会大幅分流航空公司的业务。

　　不过,从海外经验来看,高铁的发展对航空业的冲击并非是颠覆性的。公开资料显示,日本新干线在1964 年10月开通后,国内航线的增长在短期内受到较大影响,1965 和1966 年增速均大幅低于国际航线,1966 年5月出现了近20%的同比负增长,而同年国际航线仍保持30%以上的增长,这其中也有1964年奥运会后的持续拉动效应。

　　但是,在日本新干线运营两年九个月之后,从1967 年7月开始,日本国内航线的增速已经和国际航线相当,这表明长期来看航空的增长仍是取决于经济增长以及居民的消费升级,甚至部分高铁旅客会回流航空。

　　"我们认为,市场过度放大了高铁建设对航空的负面影响。事实上A股航空上市公司受到高铁的影响非常轻微。"民生证券在研究报告中预计,东航、国航、南航、海航直接受高铁影响的航班量占其总航班量比重分别为9 %、8%、5%和6 %,均低于10%,其中,东航由于京沪高铁的开通,加上自身以上海为主营基地平均航距较短,因此受到高铁最大冲击,南航由于航线分布与2011 年建成的高铁线路重叠性最低而只轻微受损。中国国航的国际航线比例最高,因此虽然2011 年开通京沪、京深高铁,与国航航线覆盖程度较大,但其总体主营收入下降的幅度仍未超过东航。海航受冲击幅度较小的原因类似南航,其主力航线与高铁线路分布并不重合。

　　认为高铁建设仅轻微影响航空板块估值的券商还有第一创业。第一创业证券近日发布研究报告称,相对于无高铁冲击的时候,航空股PE由于高铁造成的下降幅度平均约为6.2%。

　　"我们认为资本市场已完全反映了未来几年高铁全面建成带来的负面影响,甚至出现超跌现象。"鉴于中国民航业发展的各种利好因素如居民消费升级、供需存在较大缺口、人民币升值、国际航线复苏等等均会在未来相当长时间内持续存在,第一创业证券维持对航空股的推荐投资评级。

　　抛开高铁建设因素,2010年中国民航业高度景气,各航空公司业绩同比大增,这也使得航空股的估值较低。目前,中国国航业绩预增100%以上,南方航空业绩为2009年的15倍,东方航空业绩约为2009年的15倍左右,海南航空业绩预增逾6倍。

　　2011年1季度航空公司利润同样有望同比大幅增加。航空公司1月份运力增长10%左右,票价同比增长10%以上,旅客人数同比增长14%左右,航空运输收入同比增长30%左右。1月份各航空公司利润为中国国航10亿元,南方航空7亿元,东方航空5亿元,海南航空4亿元左右,净利润相比去年同期都大幅增加。

　　安信证券预计,2011年1月航空公司的利润总额比2010年1-2月两个月的总和还要多,2011年一季度业绩同比增幅有望超过30%。

　　人民币持续升值预期也是券商力荐航空股的重要原因。当前,四大航空上市公司都持有大量的美元负债,其中国航、东航、南航持有规模较大。据测算,若人民币升值1%,南航、国航、东航和海航EPS可分别增加0.04 元、0.03 元、0.03 元、0.02 元。

　　华泰联合:关注西安世园会投资机会

　　⊙记者 钱晓涵 ○编辑 朱绍勇

　　世界园艺博览会将于2011 年在西安举办。这是新中国成立以来在陕西乃至西北地区举办的规格最高、规模最大的一次世界性园艺展会。华泰联合证券认为,园博会的召开将会给西安的旅游业、批发零售类企业带来确定性增长,提振消费、带来服务业的繁荣,西安区域投资机会近在眼前。

　　华泰联合证券认为,西安区域的投资亮点主要集中在两个方面:第一,西安历史悠久,旅游资源丰富,在2011 年园博会的刺激下预计会带来餐饮、旅游业的大幅增长。第二,西安是西部地区的装备制造业中心,在其雄厚的科技实力和政策的推动下,有望带动上市公司快速发展。

　　西安区域具备便利的交通运输网络和良好的产业承接能力为西安的长期发展奠定了良好的基础。近年来,西安地区经济快速增长,GDP 增幅高于京、沪、广、深,位于西部地区前列。西安是我国六大铁路枢纽之一,以西安为中心的航空、铁路、公路(高速公路、国省道、干线公路)等构成的交通体系四通八达。正在建设中的关中城际铁路以西安为中心,打造八百里秦川一小时交通圈。完善的交通网络,对关中经济区有效承接产业转移提供了便捷的区位和交通优势。

　　在高端装备制造方面,西安的航空航天、资源加工和装备制造业如数控机床、汽车、特高压输变电设备、电子及通信设备、工程机械等工业基础雄厚。新的产业布局打开了西安未来成长空间。

　　依托雄厚的科技和高校科研优势,西安通过科技创新、市场支撑、产业培育和政府服务等四大体系的建设,有效地促进了本地科技资源优势向产业优势和经济优势的转化。旅游业是西安最具国际竞争优势的产业之一,近年来,西安地区的旅游业保持稳定增长,成为其优势产业。

　　西安以及周边关中地区以科技为先导建立起来的装备制造业是其优势产业。由于该区域有着雄厚的科技优势,随着西安产业吸引力的增强和科技转换为生产力能力的增强,西安的相关科技产业将会出现新的技术突破和产业升级,带动相关上市公实现跨越式发展。

　　西安国资整合步伐加快,民企重组亦不甘示弱。随着区域经济环境的改善,绩差企业的重组必将提上日程。相关投资机会也值得关注。

　　对于西安区域的投资机会,华泰联合证券建议首先关注园博会推动下相关旅游、餐饮等行业的投资机会,其次是其具备优势的高端装备制造业,最后考虑重组类公司。综合考虑,建议投资者优先关注西安饮食、西安旅游、易食股份、中国西电、陕鼓动力。

　　PTA进入罕见"暴利"时代 谁最受益

　　S仪化、S上石化、珠海港及荣盛石化等上市公司受益

　　"去年这个时候,国内PTA成本大约7000元/吨,价格约为8000元/吨,利润差额也就在1000元/吨左右,利润率10%左右,这在产业链中可算高利润了。但现在,PTA价格已经涨到11850元/吨左右,但成本只有9500元/吨,利润差拉大到2350元/吨,利润率近25%。"生意社PTA分析师贺岳湘昨天对记者说。

　　卓创资讯分析师石英峰表示,如果完全按照油价成本推算,当前油价下的PTA价格理论上只有8800元/吨左右。如果按照8800元/吨计算,PTA的利润率将高达34.6%！据悉,PTA主要提取自石油。而在于过去数月中,国际油价的涨幅远远不及PTA的价格涨幅。他认为,PTA企业已迎来罕见的"暴利"时代。

　　"PTA的价格推动力主要来自高棉价。"石英峰指出,作为棉花的直接替代品,PTA下游的涤纶产品受到棉价的直接拉动,尤其是与棉花混纺的涤短产品。当前郑棉已重新回到33000元之上,如果按照2-2.5的正常比价计算,当前PTA合理价位应该在13000-16000元/吨之间,"也就是说相对于棉价,PTA当前价格并不高估"。在他看来,因PTA走强依赖于棉价,因而对PTA后市判断也应当以棉价分析为主。 "这主要取决于消费。春节过后,纺织市场将进入传统旺季,纺织企业用棉量增加,企业采购棉花意愿较强,预计棉价本月内上涨趋势难以改变。中期则要看纱价能否有效传导。从去年下半年纺织行业在高棉价下的运行情况看,我们对春季纺织需求比较乐观。"石英峰说。值得注意的是,2011年上半年有大量新增聚酯装置开工,而PTA的新增产能要到下半年才开始逐步释放,这导致上半年PTA供应将持续偏紧。加上去年下半年聚酯企业利润丰厚,即便出现部分库存积压也不会影响聚酯企业的生产热情。"因此,对PTA后市要综合国际油价、棉价、纺织市场等多个因素来考虑,预计至少上半年PTA价格仍会比较坚挺。"贺岳湘说。

　　目前,A股市场上与PTA有关的公司主要包括S仪化、S上石化、珠海港及荣盛石化等。业内人士认为,PTA项目投资额较大,国内尚未完全放开,并且投资周期较长,最快也要3年建成,因此在行业景气周期内,一般不会出现盲目扩建。如果棉花价格维持高位,国内PTA企业将会成为长期的受益者。(现代快报)