“新三板”扩容准备就绪 转板还需“细思量”

　　《第一财经（)日报》记者日前从业内了解到，“新三板”扩大试点方案目前还没有具体的推出时间表，但有关准备工作已经基本就绪。与方案同步出台的可能还有“新三板”的做市商制度和投资者适当性管理制度等内容，但此前有关向中小板和创业板“转板”的讨论并没有落实为具体的政策。

　　“新三板”是作为多层次资本市场的基础——场外交易市场来发展的。为落实《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006~2020）》关于推动高新技术企业股份转让的要求，支持国家高新区发展，国家科技部和中国证监会于2006年推出了针对国家高新区非上市高技术企业的股份报价转让系统，并首先在中关村科技园区进行试点，也就是“新三板市场”。

　　中关村股份报价转让系统建立了一条新型的股份转让通道，使国家级高新区内非上市的高技术企业可以更加有效的吸收风险资本。截至目前，挂牌企业已达到76家，一批企业通过该系统已实现了股份转让或私募融资。有世纪瑞尔等三家挂牌企业还通过IPO的方式在深圳证券交易所的创业板上市。

　　各地高新园区竞争激烈

　　中关村科技园区的成功使得各地争相加入“新三板”扩大试点的竞争。青岛市发展改革委去年5月曾在一份公开文件中称，各主要高新区所在城市的试点争取工作已全面展开且竞争激烈。

　　这份文件还显示，虽然试点工作还没有出台具体的标准，但从国家有关主管部门获得的信息分析，“入围”的关键因素包括：高新区综合排名、园区符合申报条件企业总数量、已开展或完成股份制改造的企业数量、已获得主办券商推荐挂牌的企业数量等。

　　该市为了提高辖区内高新技术企业参与新三板挂牌试点的积极性，制定了多项支持政策。除了在挂牌费用方面给予现金补贴和奖励之外，还将在企业用地、政策性资金支持和财税方面予以支持。

　　记者汇总各地资料发现，南京、成都等经济发达的省会城市均出台了类似的优惠和支持政策，并且明确提出力争第一批进入扩大试点名单。

　　去年年底，国家级高新园区已经从50余家增加到目前的近70家，除了直辖市、发达地区省会城市和计划单列市以外，一些普通地级市和西部地区的省会城市也拥有了国家级高新技术园区。这一改变一定程度上增加了“新三板”扩大试点的竞争。

　　“新三板”市场已经确定作为多层次资本市场的组成部分，并将建成一个覆盖全国的场外交易市场。但从中关村一个试点到覆盖全国势必需要走一个过程，在这个过程中“先走一步”也就成了一种行政资源。因此扩大试点方案也需要统筹兼顾，平衡各地区的发展需要。

　　转板制度暂不成熟

　　对于“新三板”扩容感兴趣的不仅仅是各地高新园区，更有嗅觉敏锐的资本。“新三板”挂牌企业世纪瑞尔成功在创业板挂牌上市前，曾有个人投资者以低价通过中关村代办股份转让系统购入该公司股份，实现两个市场的完美“套利”，这一案例提供了无限想象空间。

　　但是世纪瑞尔实际上还是走了完整的券商保荐和审批上市的过程，从“新三板”到中小板和创业板的转板目前仍存在争议。

　　有学者认为，中小板和创业板面对的是公众投资者，在我国现阶段仍是实行实质性审批，而“新三板”实行的是向证券业协会报备，二者之间尚不具备转板的条件。

　　“我认为现在不可能允许（转板），否则会打乱现有审批制度。虽然报备制度或许是将来的趋势，但不可能这么快延伸到需要严格审批的主板和创业板。”深圳一位保荐代表人对记者说。

　　在美国市场，场外市场（OTCBB）挂牌公司可以向纳斯达克主板或纽交所转板，但前提条件是公司满足发行在外股本规模、股价、流动性等要求，这些要求事实上已经与IPO非常接近。与国内不同的是，美国市场无论是直接IPO还是转板，都不需要进行实质性审批，这使得转板成为有规则可循的市场行为。

　　对于中国市场而言，可取的办法可能是先建立和完善各个层次的市场，再打通市场之间的联系。即使暂时没有转板制度，覆盖全国的、统一监管的场外市场将有利于提高非上市股份公司的治理水平，便利融资和股份流转，为更高层次的市场培育充足的上市资源。