[老左来了]从资金流向看市场趋势(2011.03.02)

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    主持人：左安龙

    嘉  宾：廖  料  东航金融研发中心研究员

    嘉  宾：黄东升  国都证券投资顾问  

    今日关注1：从资金流向看市场趋势

    廖  料：债券市场资金连续2周流入

    廖  料：股市资金呈现净流入

    廖料：接近前期的一个新高，我们觉得，在近期美元指数相对疲弱的情况下，人民币无论是现货市场，还是NDF的远期市场来看，都是呈现一个走强的趋势，但是我们觉得，看人民币跟股市的联系，我们觉得更重要的，应该是关注NDF市场所反应出来的，人民币未来一年的升值预期，实际上我们做了一个调查，非常有意思，就是说去年9月中的时候，NDF市场反应出来人民币的升值预期只有1%，但是11月初之后，它的升值预期是上升到4%，人民币升值预期的大幅上升，是伴随着股市非常强劲的上涨，今年从人民币升值预期在1月24号，出现一个阶段性的低点，一年升值在1.8%，但近期上升到2.5%左右，就是说人民币升值预期的走势，跟股市一个相关性是呈现非常强的正相关性。

    左安龙：好，下面就最后一个结论，目前全球资金在流向上有什么变化？

    廖料：目前出现了流出股市的迹象，发达国家股市出现了今年以来首次净流出，而新兴市场股市连续五周流出。

    左安龙：又回来，本来从新兴市场流出，回发达市场，现在从发达市场流出，假如有时间，把这张图打出来，让大家能有感性认识，近期股市资金流向，看一看，红，蓝各表示。解释一下

    廖料：红线是流入股市的全球股市的资金流向，我们看到，它是往下走的，流入中国的股市资金，尽管目前还是流出的，但是在拐头向上。

    廖料：外汇交易我们其实最关注的还是美元的走势，我们看到美元指数确实有点像扶不起的阿斗，近期是再创今年以来的新低，一度跌破77，不过最近两个交易日有所反弹，我们觉得美元指数最近非常不给力，其实主要有两方面的原因，一方面，我们看到欧洲的通胀数据还是比较高的。

    左安龙：这是今天大家看到的，现实的美元交易的情况，它倒是涨的，但是如果看K就清楚了，创了前期的新低，比这个低。

    廖料：比今年年内的新低，一方面我们看到，欧元区通胀还是在欧洲央行的目标通胀水平之下，所以说欧洲的加息预期还是比较强的，另外一方面，我们看到，美国近期的经济数据，实际上它的很多硬数据并不是特别好，比如说去年四季度，美国GDP的增速，是从初值的3.2%下降到2.8%，而一月份一些消费类数据也是非常不理想，所以美国的经济数据弱于预期，也是近期美元指数走弱的非常重要的原因，而从投机市场目前的角度来看，我们看到美元的净空仓态势已经维持四周，说明目前的投机资金还并不是特别看好美元。

    左安龙：实际上就反应，整个美国的经济的复苏好象还是令人担忧，可以这么讲吗？

    廖料：我们看到它近期一些数据，相对而言，应该是好坏参半，比前期要稍微弱一些，但是我们觉得美国经济在未来，还是会维持相对不错的增速，大概在3%左右，可能比市场预期的3.5%到4%的增速弱一些。

    今日关注2：券商股为何强势

    黄东升：券商利空因素出尽

    黄东升：“新三板”概念利好券商股

    黄东升：积极关注龙头券商个股

    黄东升：三江购物涨了接近一倍，市场比较看好的洽洽食品反而出现跌的，这个有点意外，按正常，洽洽作为食品类的企业，应该得到市场看好，而三江走的非常强，三江比较强现在看原因，首先这家公司整个业态是比较好的，作为商业连锁，再加上它的产品都是大众化的，比较亲民的一些低价产品，这点得到市场关注，另外比较重要，这家企业在主板上的，主板上的小盘股，近期非常少，它的流通盘大概只有4000万股，这样在主板的小盘股，近一年好象非常少，它今天上来之后，得到市场资金高度关注，造成接近一倍的上涨。谈到近期的新股来说表现比较强，原因也是两点，第一点就是经过前期频频破发之后，新股的发行市盈率，现在基本上逐步往市场化过渡，新股发行市盈率逐步下降，今天这几家来看，普遍动态市盈率在20多倍，这已经是相对比较合理，而且企业业态都是不错，20多倍已经比较合理，得到资金炒作，另外比较重要，近期市场人气得到大幅的恢复，从接近一个月市场走势，我们是逆周边市场出现持续上涨，而且场外新的资金入市迹象也是非常明显，在市场人气比较旺的情况下，新股得到炒作也是比较正常的现象。

    今日关注3：石油价格和股市长期相关联

    廖  料：石油价格和股市长期正相关

    廖  料：我们先说一下美元指数，美元指数近期确实上涨有点乏力，但是在目前位置再大幅下跌，我们觉得它的动能不是特别的足，所以我们觉得在目前的位置，尽管我们不看多美元，但是短期内，美元出现一定的反弹，可能性还是存在的，而介于欧元走势，跟A股走势关系非常密切来看，我们觉得投资者还是要关注，如果美元出现反弹，A股市场出现一定调整风险确实是在增加，这是一方面，另外一方面我们看一下美元，黄金和石油之间，其实是存在比较强的关联性，像黄金和石油都是以美元计价的，所以无论是黄金还是石油，整体而言跟美元指数是呈现一定的负相关性的，如果从黄金跟石油的关系来看，我们知道它们之间有一个比价是非常好的，也就是说长期来看，黄金跟石油价格的比价，是在10到20倍之间波动，中枢是在15，而我们看到，目前黄金是在1400多美元，石油是在100美元左右，比价基本上是在14.5左右，所以说从这个角度而言，黄金和石油目前的估值关系是相对合理的，如果从黄金或者石油跟股市的角度来看，我们看到它们之间也有比较好的比价关系，根据我们的研究，我们认为黄金在今年继续跑赢美国股市的概率是非常高的，但是到2012年之后，黄金可能相对于股市的走势。

    左安龙：黄金跑赢美国股市。

    廖料：对，概率在今年还是非常高的，去年是跑赢美国股市，但在2012年之后，黄金再跑赢美国股市的概率，可能性就是大大降低，所以我们觉得，今年可能投资黄金还是相对会有一定不错的收益，但是明年之后，投资黄金的机会可能相对弱一些。

    左安龙：石油跟股市之间的关系？

    廖料：石油我们知道，是近期一个市场非常关注的一点，我们今天带来了两副图，第一副我们可以看一下，石油跟股市的走势对比。

    左安龙：石油价格股市走势比较图，我们看看这个有没有相关性，因为现在石油要看涨。

    廖料：实际上我们通过对比来看，近期其实石油跟股市的走势相关性是非常高的，从2000年开始，石油跟股市的走势相关度是达到了64%，而从2009年开始，两者的相关度甚至高达95%，也就是说我们图上也可以看出，两者基本上走势是完全一致的，这其实也是可以从经济上来解释的，因为无论是股市还是石油，都是在经济比较好，需求比较旺盛，流动性比较好的情况下，对于石油的价格有推升作用，而这样一个宏观环境，对于股市也是起到非常正面的作用，所以两者走势出现着比较强的一致性，但是，我们也发现，如果当石油价格在短期内出现一个非常快速的上涨，对于经济而言，确实不是一个非常好的事件，我们再看一下石油的长期走势图。

    左安龙：石油的油价上涨导致美国经济的衰退。

    廖料：我们看到，实际上从。

    左安龙：把这个打出来。过去5次石油大涨，都导致了美国经济的陷入衰退。

    廖料：对，也就是说从1970以来，石油价格经历过五次比较快速的上涨，这几次都伴随或者导致美国经济出现衰退，我们觉得作为经济的工业的血液，如果石油价格短期出现非常大的上涨，对于实体经济确实产生比较负面的影响，相反，如果实体经济增长，导致石油需求的稳步增长，所导致的石油价格缓步上涨，这样对于股市，包括实体经济都是相对好的。

    左安龙：你估计今年石油价格会什么样？

    廖料：我们觉得今年石油价格还是震荡攀升的过程，但是上涨幅度我们觉得不会特别的大。

    左安龙：我想当年美国经济在持续走牛的时候，一桶油才多少钱？10美元。

    廖料：1970年之前3，4美元，后来经过70年代之后台阶逐步往上抬的过程。

    今日关注4：解析市场投资机会与风险

    黄东升：机会集中于权重蓝筹股

    黄东升：题材类个股面临较大风险

    黄东升：券商股一直是市场中敏感度最强的一个行业，像去年10月份上涨，都说银行，地产带领的，其实去年10月的行情，其实就是券商，中信，海通一个月不到，涨了60%，所以券商股敏感度很高，一旦市场有转暖的迹象，这种股票往往跑到前面，这波券商股启动，应该有较好的持续性，再加上近期炒作三板概念，因为现在三板来看，对券商股实质性的利好，首先大量的三板的待上市企业，对承销，对它的整个交易密度有很大的好处，另外总重要的利润来源在三板上市企业股权投资收益，就是券商直投业务和做市商制作，从发达国家来看，单纯的券商，券商行业利润贡献可能有将近三分之一，一半以上都是来自于做市商，而我们现在做市商制度还没有引入，一旦引入，新三板这个概念对券商利润贡献是非常明显，所以券商股的上涨，现在应该是有一个持续性的较好的表现。

    看这两天市场开始唱多，市场唱多和唱空分歧非常大，唱多喊到几千，一万点之上，主要看好金融板块，银行，保险，证券还会带领大盘上涨，现在来看，这种品牌如果金融板块动，相信联动性是比较强的。