[晓芳深观察]多头如何展开新攻势？ 2011-03-08 10：00

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    晓芳深观察

    中石油引领沪综指翻红

    周一，两市股市出现强势上涨，早盘跳空高开之后，便一路上扬，盘中无明显回落，几乎以光头光脚的中阳报收，市场呈现放量上涨的态势。从板块方面来看，煤炭，稀缺资源，黄金，有色，水泥等周期性行业涨幅较大。而食品，生物制药，纺织机械等行业涨幅较弱，值得投资者关注的是，3月5号开幕的十一届全国人大四次会议上，政府工作报告提出的一些关键数据引起市场的广泛关注，对市场人气也起到积极作用。

    杨凯：“两会”里面应该说就资本市场主要提到40个字，其实就一句话，应该说就是增加直接融资渠道，实际上这个问题应该说在“两会”之前就有报道，我觉得那个词用的更加突出，叫做显著增加直接融资渠道。由此来看，未来资本市场的蓬勃发展肯定是毫无疑问的事情，尤其是我们现在还通过其他一些渠道了解到，未来中小企业上市的步伐还会进一步加快，有可能达到2000家的水平，刚才您也提到，有可能未来。

    罗晓芳：您说增加2000家。

    杨凯：达到2000家。

    罗晓芳：有一个说法，到2015年，整个证券市场的容量是3800多家公司上市。

    多头如何展开新攻势

    杨凯：这个完全是有可能的，我们看到未来整个资本市场还会蓬勃的发展，就这一波行情来看，我觉得从这一波起点的促发因素，大家可能也是比较清楚，还是对CPI预期的减弱，因为在1月份我们大家都认为，CPI会到五点几以上，甚至会创新高，后来实际我们的数据是4.9%，由此导致了这一波轰轰烈烈的行情。应该来说，就刚才“两会”里面可能也提到，整个全年经济增长GDP8%，通货膨胀4%，也显示了政府控通胀的决心和他对整个全年通胀，能够得到有效控制的判断，因为4%的通货膨胀应该还是会非常良性的数据，应该说也给市场带来非常积极的因素。还有一点，通过我们最新的数据来看，应该说2月份和3月份的CPI还是在4%点多的水平，应该是无忧，货币政策不会有过多的紧缩的预期，导致了这波行情的上演，我觉得是一个合理的，也是资本市场非常正面的解读。当然我觉得还是CPI，应该还是会成为整个影响市场非常关键的因素，比如我们的研究里面显示，CPI的翘尾因素可能要到6月份才可以达到高点，5，6月份有可能CPI面临很大的压力，这是第一点，第二点大家也看到原油的价格是持续在攀升，其实这种输入性的通胀，我们做过一个粗略的研究，不一定非常准确，如果原油上涨10%，对我们PPI的推动可能会有一到两个点，一点五到两个点，这样来看，未来我们PPI的压力是很大的，所以市场应该我说未来还是会有纠结。

    罗晓芳：确实输入性的通胀，有时候对市场影响是非常大的，这个数据又给资本市场带来了压力，所以市场可能会在这种控通胀，稳增长的博弈中反复，当然您认为当前确实是缺乏一个，虽然没有一个特别大的趋势性机会，但是也不必太过悲观，这是您一个观点。

    杨凯：是，其实我们对于全年整体来讲的格调，我觉得逻辑是比较清楚的，就是控通胀，稳增长，调结构，促民生，应该说这四个词我认，为会影响到今年整个行情的走势，市场会在控通胀和稳增长的博弈之中，可能不断的前行，当然如果要有很大的机会，我们还是应该看到确实通货膨胀得到有效的控制，经济增长又不至于受到很大的影响，但是从传统的逻辑看，如果你要控制通货膨胀，经济难免会受到影响，当然这次“两会”里面全年经济增长，GDP8%，CPI4%，应该说，大家看到这个数据还是非常的，在控通胀和稳增长之间一个比较良好的平衡，所以说市场还是会呈现一些结构性的机会或者是波段性的机会，如果CPI能够真的有效控制，我觉得机会可能更大，但这个数据我们要持续的跟踪和关注。

    罗晓芳：起码政府给出信心和一个明确的数据，也给了市场一个明确的预期，实际上我们知道，证券市场最怕预期不清楚，或者模糊，或者摇摆，这个就给给市场增加很多不确定性，这个市场最关注的就是确定性，说到多头展开新攻势，我们知道资金是不能或缺的，我们也看到，像中金公司最近发布研究报告表示，央行已经连续16周通过公开市场实行了资金的净投放，总的净投放额达到1.15万亿，未来八个星期，可能还有1.02亿的央票集中到期，而央行提高票息率的发行央票回笼流动性的意愿是不足的，所以可能有机构预计，他们3月的资金面仍然是比较宽裕，包括M1同比增速也有望大幅的回升，所以应该说外部环境的不确定增加，使得市场的稳定特别重要，整个资金面，3月份还是非常可以期待的，所以就是说多头是有子弹的，多头的粮草是非常充足的，是不是意味着3月的春季行情已经开始了？

    杨凯：春季行情已经开始

    杨凯：实际上对资金面的监控我们也有很多指标会监控，就是说自从春节过后，就是石化转债发行结束以后，包括银行之间一些拆借利率，包括珠三角一些票据利率都有明显的下调，整体应该说3月份的行情还会演绎，因为确实资金面也比较宽裕，CPI在大家预期之内，在这个期间，不会有很高的数据出来。整体来看，我们觉得，可能中盘或者大盘蓝筹还会有更多的机会，因为这里面主要从两个逻辑来讲，一个逻辑就是说，从基金整体的结构来看，应该说包括像金融也好，包括一些周期类的股票也好，整体的配置还是偏低的。第二点，从整体来比较，应该说这些板块和行业的估值，我们认为还是会有一些持续修复的过程，这个过程应该还会延续。第三点就是说我们还是会很关注“两会”，其实“两会”前和“两会”后的行情一般来讲都会比较好，为什么呢？就是说“两会”之前可能对一些政策预期可能会导致一些主题性的机会，“两会”之后，因为“两会”对可能整个国家的产业政策，可能会有明确的规划，随后可能会有更多细的规划出来，这个规划可能还是会推动整个行情的发展，实际上在关注周期性股票和蓝筹股票的一些低估值板块的同时，我们对一些受益于国家产业政策的调整，受益于促进民生发展的主题，应该说也会有更多的机会。

    罗晓芳：对，整个“十二五”规划，新兴行业确实是受到市场的关注，这种关注是持续了很长时间了，昨天周一的阳线，很多的市场人士也看到，蓝筹股走的非常好，昨天收市以后，很多人给我打电话，是不是二八行情又开始了，这个蓝筹股估值修复会以什么形式展示？我们看到昨天表现比较好的煤炭，有色，当然昨天像地产和银行稍微出现了一些调整，但今天我们看地产股依然还是走的比较强，蓝筹股的估值修复您是从哪些角度分析？您认为它会延续吗？会怎样延续？

    杨凯：其实蓝筹股作为一个整个板块，就是要分着来看，蓝筹股也包括了大金融，包括了一些周期性的行业，包括了一些高端的设备制造，像包括机械，其实我们觉得都是大板块里面的这些机会，其实我觉得还是要从整个国家经济的发展脉络来看，我们可能更看好一些受益于未来整个产业调整，包括升级的一些高端设备制造这个领域，前不久我们也看到了，工程机械的蓬勃发展的行情，通过我们的数据来看，这些板块应该在一季度的销售会非常的好，也就是说整个板块还是要分门别类来看，未来在整个的国家产业政策的调整，产业升级里面，还是会受益的，我觉得可能会有更大的机会，还说一些消费，比如说我们对于家电，家电的估值也是很低的，实际上我们从1月份数据来看，它的销售增长还是非常的强劲，这些低估值的板块，成长性又得到有效的保证，这些板块我觉得可能会有更好的表现，也还在寻找哪些板块估值很低，但未来可能成长性确实不亚于一些中小盘的股票，这些股票为什么我们不去，这些行业为什么我们不去关注？为什么我们不去投资？大蓝筹也要分开来看。

    罗晓芳：有人认为现在的蓝筹实际上已经赋予了新的含义，再不是传统意义上，比如只是这种某一些大银行，或者大地产，或者是一些资源类的公司，反而有一些大消费的概念，他们觉得也是蓝筹，它是一个中型蓝筹，或者它虽然盘子不大，但是它稳定性也是很好的，覆盖面，市场占有率也是很宽的，这个蓝筹是不是也是新蓝筹，也有市场机会？

    杨凯：其实在整个的投资里面，就是分蓝筹，中小盘，大家只是一种分法而已，在任何时候我们都是在寻找一些优质的行业和优质的公司，这些公司具备足够的安全边际，它未来成长性又很好，其实按这个逻辑来讲蓝筹里面是有很多的行业的，还是我刚才说的一样，我们不要一定去看它是大蓝筹，还是小股票，还是什么东西，最后你还是在印证两个事情，第一点，它目前的估值是个什么样的安全边际？第二点它未来的成长确不确定？它的成长能不能足以来维持目前，或者是能不能够有进一步的上涨的空间，你是在做这个命题，其实你可以忽略整个的风格或者是忽略这个板块的因素，当然，因为这是我们看到了整个蓝筹板块里面，可能估值偏低，所以我们会把它作为一个修复的行情来看，这里面的逻辑还是它目前的估值很低，确实里面还有很多公司的成长性是非常有保障的，包括你刚才说的大消费里面的家电，像包括高端制造里面的机械，这一些，其实它的成长性很好，它的估值也很合理，为什么我们不去关注呢？

    罗晓芳：对，实际上在估值里面，大家还是有一些分歧的，很多人认为，目前中小板的价格是比较高的，认为有一些股票会出现一些泡沫，那相比之下，蓝筹股就非常的便宜，所以认为蓝筹的价格应该向中小板这种公司靠拢，往上提升的价格中枢，但是也有不同的看法，我知道您的看法，可能就会有一些不同，您说说您的观点。

    杨凯：我觉得实际上大家对中小板担忧可能主要是两点，第一点就是可能，首先说是从国际上面来看，中小板它不可能是，从整体上是高估值的板块，在国际上面来看是一个折价的，它相对于蓝筹是折价的，因为它的流动性，因为它的不稳定性，谁也不知道5年，10年以后还有多少企业能够持续的发展。

    罗晓芳：不用说远了，我们看香港市场，香港市场的大蓝筹都是溢价的，小盘的股票都是折价的，都相对比较便宜，贵的股票都出现在大蓝筹上面。

    杨凯：是，对于整体来看这个板块的高估值，我觉得始终是我们目前市场的一个特有的现象，但这里面不排除有很多公司确实是非常的优秀，但是我们观念是整体板块的高估值还是不太合理。

    罗晓芳：所以您认为不能长此以往？

    杨凯：我认为是翘翘板的过程，随着中小板估值向下面的修正，其他低估值的板块，里面一些成长性又很好的，我们发现，包括你看去年年报也好，今年一季报也好，很多蓝筹公司它的成长性比很多中小板企业还好，就是一个很简单的逻辑，这边估值又便宜，成长性比它可能还好，自然而然以前一些高估的中小板的企业，如果它的业绩达不到我们预期的目标，肯定会有整体向下修复的过程，但里面还是会有很多公司出来，这是我们会更加优秀，会有更好的发展这是毫无疑问的事情，整体来说估值我觉得是翘翘板的行情，需要修正。

    罗晓芳：您刚才一直在做手势，就是翘翘板，蓝筹股的估值修复和中小板，创业板的，找到合理的价格，这会不断的做平衡，这个市场可能有时候会这样，有时候会这样，但是它整个重心将来会在一个平衡的位置上？

    杨凯：对，我觉得是这样的，这也是未来一种趋势，这也用我们研究会重要和关键，我们要在众多的中小板里面，找到真正的成长股。

    罗晓芳：我们看到你们宝盈最近的业绩还是不错的，这也是我们请您过来非常重要的原因，包括宝盈理泛沿海基金在244只股票型基金中，排名是靠前十的，还有它的资源优选资金也是排名前十，我想知道一下，你们是怎么选股的？电视机前的观众也非常的想知道你是怎么选股的？我知道您有一句名言，您还不算什么大名人，但是您有一句名言，就是说不看日K线，也不看月K线，要看社会的K线，给我们解释一下这什么意思？

    杨凯：这句话不知道是谁说的，也不是我说的。

    罗晓芳：不是您说的，您告诉我的。

    杨凯：是我总结出来的，对我感悟很深刻，我们作为一个机构投资者，恐怕是一个个人投资者，应该是关注一些公司，这个公司确实未来会受益于一些行业，这个行业可能未来会有持续的发展，只有行业有持续的发展，你公司才会有持续的发展，这是我们第一个脉络，也就是我们要选具有持续增长的行业或者是企业，这个选择可能更多是去看社会经济发展的规律和脉络，这个可能跟国家的政策有很大的关系，可能跟我们生活改变有很大的关系，比如很多，比如我们电子消费品，这是一种生活方式的改变，一种新消费的改变，导致一个行业蓬勃的发展，谁也没想到iPad和 iPhone会有如此的火爆，透过这个，这就是因为生活消费模式的改变，导致新的产业的发达，还有一些受益于政策的，比如我们七大新兴产业这些也会导致整个行业持续的发展，宝盈目前最强调一点，也是和投资者相同的，我们做我们明白的事情，我们今年做的最大的调整就是，我们所有组合里面的股票，我们所有核心池里面的股票，我们所有优选池里面的股票，一定是我们能够说得清楚，说得明白，我知道我们在买什么，我们在卖什么，我们在投资什么，其实这是我们今年进来花了很大的心血去做的事情，投资里面我们尽量避免水一些，避免不明不白的投资，也许2000多只股票我们不需要全部弄懂，但是我们一定要清楚我们买的股票我们是非常清楚的，我们是非常明白的，我们是做了深入的研究的，这样我们的投资才可以有持续性，才可以有确定性，我觉得这两条，第一条是我们选股的逻辑，第二点我们投资里面，一定投资自己明白的，做明白的股票，明白的行业，尽最大的努力其把我们的标的更清楚，我觉得这一点是我们今年投资以来，也是很大的一个改善的原因之一。

    罗晓芳：追求确定性，避免随意性，只做自己可以理解的事情，只抓自己可以理解的机会。

    杨凯：你比我总结的更好。

    罗晓芳：只抓自己可以理解的机会，确实是，做基金管理要非常的理性。

    杨凯：其实有时候很多机构投资者可能也会犯这种错误，当然个人可能还会犯更多的错误，比如冲动性的购买，就像我们购物一样。

    罗晓芳：我问一个问题给你，昨天的煤炭股和有色涨的挺猛的，这种情况，假如你们在这个行业仓位比较低的话，你在昨天收盘前会去追吗？你会追吗？你告诉我。

    杨凯：我不知道有没有追，但是就我个人的判断来讲，也许不会太符合于基金的操作风格，我觉得基金的研究，还是要有一定的前瞻性，这是毫无疑问的事情，毕竟你是个机构，你的资金量可能也会比较大，你的行为会对市场产生很大的影响，如果没有前瞻性的研究，也许错过一个机会其实也不要紧，因为机会是很多的，你能够抓住你看到的机会，我就可以了，每天都有涨停板的股票，每天都有跌停板的股票，你是不是每个涨停板的股票都想去拿到？其实是不可能的事情，我只要保证我买的股票，未来也会涨停板，我觉得这是很开心的事情了，也就是说，我不会去试图抓住市场里面每一波行情，但是我一定要知道，我的行情在哪里，我的组合里面，哪些股票会有行情。

    罗晓芳：对，不会盲目的追逐市场的热点。

    杨凯：对，也不企图去抓住每一个机会，机会很多，美女很多，我们老婆只有一个，我只要我的老婆是世界上是我认为最好的，最优秀的。

    罗晓芳：她在看节目一定很高兴。

    杨凯：其他人跟我也许没什么关系，股票也是一样。

    罗晓芳：您现在最关注的是哪个行业，或者再说的具体一点，哪些细分行业，为什么？最好有两分钟时间。

    杨凯：低估值，成长有保障，这是第一个，第二个是新兴产业里面的一些机会，但是也要满足一些估值合理，成长比较确定的一些领域，比如像环保，我们还是非常看好，比如我们看到有数据，“十二五”规划里面环保会投入12.5万亿，这比“十一五”规划里面增加了一倍还多，比如像环保有大气，有水，有固废，固废应该以前的投入也是很少的，我这里面不断的寻找标的，大气里面脱硝，也是一个很大的行业，我们最近也算过，未来可能几百亿的市场还是可以看到的，类似于这一些，就是我们都在寻找这个行业，确实未来有很大的成长空间，目前的估值可能比较偏低。

    罗晓芳：总结一下您看好的行业，环保，还有与民生相关的消费，另外还有一些受国家支持新兴的行业，都在你们的选择范围之内。

    杨凯：对，我觉得是两个逻辑。

    罗晓芳：好的，非常的感谢杨凯今天来到我们节目中，给了我们这么好的心得跟大家一块分享，也祝电视机前的观众朋友今天节日快乐，还有女性朋友节日快乐，刚刚您说到了选股就像选妻一样，这个非常有意思，我觉得三八妇女节谈这个话题，可能女性观众比较开心一点，在投资中也喜欢专注的方向和行业，在选择方面也喜欢专注的人。