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民生证券:市场震荡不改蓝筹修复路

发布时间:2011年03月23日 07:42 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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  □民生证券研究所 张琢

  日核危机出现转机,日本大地震对A股的短期冲击慢慢消退。但一波未平一波又起,利比亚局势动荡或将加速资金从新兴市场撤退。我们认为,国际事件冲击将加剧A股震荡,但中期而言,市场有望在国内通胀回落的大背景下继续延续蓝筹修复之路。

  加息窗口或推迟

  很多时候,市场都将央票发行利率调整视为央行加息的重要信号。15日央行上调一年期央票发行利率至3.20%,超出一年期存款基准利率0.2个百分点,同样引发了央行即将加息的预期。我们认为,央行加息与否取决于利率决策首要考虑的因素,与央票发行利率无直接关系。在当前“内忧外患”的经济环境下,预计央行再次加息时点将推迟至二季度。

  1、2月数据显现国内经济隐忧。2月投资增速稳定增长,但消费增速明显下滑。2月社会消费品零售额同比增速为11.6%。剔除价格因素,实际增速为6.4%。虽然从历史数据来看,春节效应会造成2月份消费增速下滑,但是今年增速下滑幅度超过往年。其中受限车令、限购令影响,汽车消费和房地产相关消费增速大幅下滑。2月汽车销售126.7万辆,同比增长4.6%,增速比去年同月回落41.8个百分点。今年前2月,商品房销售增长13.8%,比去年同期增速回落25.6个百分点。调查显示,居民消费意愿创十年来新低,在消费增速下滑可能延续的情形下,急于加息显然会进一步抑制消费的增长。

  国际经济环境多变,进一步紧缩政策会比较谨慎。目前,局部地区的动荡局势日趋复杂化,如果局部地区动荡在海湾地区蔓延开来,给沙特等石油大国的政局带来影响,那么对世界石油的供应无疑将是重大打击。在当前外部经济面临较大不确定性的背景下,日本地震对全球经济的冲击、大宗商品价格走势仍有待观察,央行进一步紧缩政策将持审慎态度。

  我们认为,此次提高存款准备金率后,短期内加息的可能性继续下降,货币政策操作更趋谨慎,准备金率上调的频率和空间下降,当前货币政策收紧已到中后期。

  流动性环境总体稳定

  2月下旬以来,货币市场流动性环境明显改善,资金价格呈现明显下降趋势。目前7天shibor在2.8%左右,处于历史均值区间附近。本次提高准备金率的主要目的在于冲销到期央票,预计货币市场利率将有所反弹,但回到前期政策时点高位的可能性较小,对利率趋势的影响不大。

  本次提高准备金率的主要目的在于冲销到期央票,对流动性环境的总体冲击不大。受人民币持续升值和贷款受限影响,2月金融机构存贷差大幅扩大7666亿元;同时有调查显示,近期银行体系总体的超额准备金率已达2%左右,宏观资金面宽松。综合来看,本次上调准备金率在市场预期之中,预计不会对市场资金面形成较大冲击,但由于恰逢银行季末核算期,有可能会推升资金价格短期内小幅上涨。

  维持通胀回落判断

  春节因素和极端气候条件导致食品价格快速上涨,是2月CPI增速居高不下的主要原因,但除食品价格外,非食品价格的同比和环比增速均较上月呈现回落态势。据最新数据,3月“民生核心CPI”将继续回落,农业部农产品价格指数高台跳水,菜篮子价格指数涨幅趋缓。综合食品、非食品两方面因素,预计3月CPI同比涨幅在4.5%左右。

  “民生核心CPI”将继续回落。原因在于:首先,从汽车销售增速看,2010年3月汽车销售173.5万辆,仅次于今年1月的189.4万辆。小排量汽车购置税优惠取消后,今年汽车销售增速难以大幅反弹。其次,从商品房销售增速看,今年前两个月商品房销售增长很大程度上来源于1月26日“新国八条”出台前的恐慌性购房需求增加,政策出台后,限购变催购现象已经不复存在。再次,受新兴经济体通胀高企不得不紧缩需求、人民币升值、原材料和劳动力成本上升、信贷紧缩等因素影响,今年出口增速将明显低于2010年。第四,今年节能减排力度小于去年下半年,对上游产品价格影响将明显减弱。

  食品价格涨幅趋缓。今年2月,农产品批发价格指数同比涨幅为11.47%,截至3月18日,农业部农产品批发价格同比涨幅为8.99%,菜篮子批发价格同比涨幅8%,低于2月,预计3月后半月同比涨幅将保持稳中回落态势。