银泰证券：A股震荡中不乏结构性机会

　　□银泰证券

　　近期A股市场受日本地震、利比亚局势动荡、存准率上调等因素影响持续震荡，短期弱势特征明显。但在国内经济基本面没有发生根本性变化的情况下，随着市场逐渐消化上述不利因素，上半年A股仍有望走出震荡向上攀升的行情，而其中的结构性机会将更加突出。

　　日本地震或促成新机会。回顾历史，1995年神户地震对日本制造业和交通运输破坏较严重，造成经济损失达到2000亿美元，占当时日本GDP的2.5%，与此次预估损失基本相当。尽管日本经济真正复苏经过了4-5年时间，但其间的快速反弹则远远超出市场预期。有数据记载，阪神大地震发生时，日本季度GDP为-1.5%，但在地震发生当季，GDP便上升了1.2%，其后一季的增长率更是超过5%。

　　短期内日本地震以及海啸、核泄漏造成的负面影响仍将影响全球经济，比如进出口贸易以及日元汇率波动推高能源和大宗商品价格，导致通胀加剧，延缓全球经济复苏等。但是，同样不能排除日本经济快速反弹将给相关的经济体或行业带来许多机会。近期A股市场上钢结构、煤炭、水泥、新能源、电子元器件、化工、生物医药、家电、纺织等短期热点此起彼伏，或许就是对这种预期的提前反应。此外，很多国家已宣布暂缓发展核电，核电股显然会遭到重创，因此在此期间有必要尽量回避核电板块，等待未来发展局势的明朗。

　　利比亚局势动荡或推高油价。利比亚局势动荡带来的最直接影响是，国际油价可能于近期加速上涨，并可能再创新高，这会加大国内的输入性通胀压力。有避险功能的黄金、原油等资源股将成为市场热点。同时，战争会使军工题材成为短期热点，特别是有资产整合和注入预期的军工股将受到市场持续关注。

　　国内政策面最大的影响仍然来自于宏观紧缩。在将通胀作为首要的调控目标之后，控制流动性已成为央行的头等大事。市场认为，此次再度上调存准率、创出历史纪录，并不意味着紧缩的结束。周二央行在公开市场再发行一年期央票500亿元，发行量较上周同期增加四倍，并创四个月来新高，再次彰显央行收紧流动性的决心。市场普遍预计，二季度央行还会上调存款准备金率或加息。在这种背景下，希望市场走出单边上扬行情显然不太现实。

　　但我们认为，在货币政策再度出手之后，未来政策进入“观察期”的可能性也在加大，更紧的政策预期将进一步弱化。因为经过前期的调控后，流动性紧张加剧，银行贷款极度紧张已是不争事实，企业贷款难问题日益突出。为了防止经济出现大起大落，预计政策调控将会进行相应调整。所以，央行再次选择提高存款准备金率，而可能将加息放到二季度及以后。因为相对加息而言，存款准备金率的调整只对资金面有一定影响，对实体经济只有间接影响，不会加大企业成本，也避免了热钱等复杂问题。因此，提高存款准备金率的滞后效果可能会在后几个月逐步显现，短期内对资本市场影响非常有限。

　　周二沪综指止住三连阴，收出一根带长下影线的红十字星，且后三次最终收盘点位均在2900点之上，表明市场底部区域明显抬高，基本围绕5日、30日短期均线做窄幅波动，并未出现市场担心的大跌。其中，沪综指表现强于深成指，主要是因为权重股的抗跌性较强，维持了指数的稳定运行，且这种运行态势仍将延续。沪市权重板块整体估值处在历史低位，其中金融板块的估值优势最为突出，在盘面出现回调风险时，市场资金流入金融板块寻求避险不失为一种理想选择；而金融股受避险需求推动，抗跌或上涨反过来也将对股指形成支撑，限制指数下行空间。

　　从市场结构性行情特点来看，近期要形成板块热点趋势性机会比较困难，更多将是体现出短暂性及受事件性影响推动的特点，操作策略上要注意加快频率，快进快出。在关注热点方面，首先，北非局势紧张，利比亚原油出口陷入停滞，如果国际油价出现震荡上扬行情，石化板块或有短暂机会；其次，年报披露过半，将进入季报披露期，业绩因素将重新成为市场关注的焦点。业绩确定性增长并有高送转题材的个股将会得到市场持续关注。第三，由国家产业政策推动而引发的市场热点，如制定特高压行业发展规划将给特高压设备生产企业带来一定机会。