[老左来了]如何看待市场未来扩容趋势(2011.04.26)

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    今日关注一：国内外大宗商品现状与趋势

    今日关注二：如何看待市场未来扩容趋势  

    主持人：左安龙

    嘉宾： 袁建新  长江证券投资顾问  

    嘉宾： 吴君    上海中期期货总裁助理

    今日关注一：国内外大宗商品现状与趋势

    左安龙（主持人）：人们从这里去琢磨，当然管理层也不希望股市涨了，这个问题，待会儿我们再深入研究一下，到底这个情况怎么样，我们再找一点朋友的来信，结合盘面的情况，再来看，下面我们请商品期货研究员吴君给我们带来一些商品期货的情况，商品期货最近也是让人匪夷所思，里面事情很多，有这个情况吗？

    吴君（上海中期期货总裁助理）：对，现在商品期货的价格，整体我们从整体的价格来看，外盘已经到了一个历史高位附近，而且持续的震荡在这个位置持续的震荡，那么在最近一周，表现出一种特征，也就是中国国内的这个市场，开始引领整个全球商品发生重大的调整。

    左安龙：下面我们且上海的编导把吴君的整体观点先亮一个相，有人来信说这样很好，先把个人观点亮出来我们看一看，个人观点，美元指数破33个月新低，商品普涨，第二，基金紧握原油的多头，大豆遇冷，农产品好一点，这两个涨的多，国内加压控制物价，商品持仓维持低位，这是在国内，人民币升值抑制国内价格上涨，这是抗通胀，综述总的观点，结合起来就是商品市场高估投机，美元汇率成为关键，是不是，下面我们来接下去谈一谈，我们接下来看一看，朋友们来看一下，上海继续把这张图打出来，路透商品一局近一年的走势，国际商品。

    吴君：我们重点看右上方圈出的这一块区域，我们知道在原油价格持续创新高，黄金价格持续创新高，这个双重影响之下，整个商品指数是到了一个历史的顶峰，而且就说，这种调整我们在顶峰这种调整也是非常的频繁，最近就是处在高位徘徊这样一个局面，那么从品种本身来说，现在就说，我们观察资金是大量的往原油黄金这种大品种上面去集中。

    左安龙：下面我们把几个主要的具有战略上意义的商品物资拿出来我们看看，我们请吴君进一步讲讲。

    吴君：商品市场高度投机，美元汇率成为关键

    吴君：我们看就说美元和商品的相关度，从黄金和美元这两个品种的这种关联度，我们可以看得出，美元的创新低和黄金的创新高几乎是估值出现，那么从这点可以看得出，现在就说，美国现在美联储的态度对商品这种价格的态度，已经成为整个市场所关注的焦点。

    左安龙：你刚才在综述观点里谈到接下来美元汇率是关键，你估计美元这个走势将会怎么走

    吴君：本周将会是非常关键的时间，今天晚上到明天晚上，美联储都将召开联席会议，而且重点讨论到二季度以后的美元的这个货币政策的问题，据我们分析，现在来看，就是整个美国的市场，更多的关注国内就是美国国内的经济的恢复，那么就业这些问题有所改善，但是从奥巴马政府来看，也同样受到了物价持续攀升，人民的购买力水平受到影响，这样一个矛盾双重矛盾的影响，同时从外在因素来讲，因为我们知道欧元区已经提前加息了，那么更不用说，中国已经连续七次上调存款准备金，四次加息，那么外部因素的影响使得美国，还能不能够就说自己宽松，或者自己唱一个调，是不是要考虑一下，周边这些兄弟姐妹的呼声，那么可能我们预计，今天晚上的美联储是关键。

    左安龙：我就发现美元汇率大概已经我看了一下，整体指数，从八十年代以来，现在进入最低点，最近是大概在71，我发现，现在是大概是73，这次到73最低，现在又回到74，这个情况。

    吴君：上一个低点在金融危机爆发前出现，所以我们知道，美元一度的下跌可能最终会促使泡沫破裂，因为我们知道，美国前一段信誉等级的已经被下调了，那么在。

    左安龙：没有你加一个字，前景，下调的前景，不要说已经下调了。

    吴君：那么也就市场对他的美元持续下跌的预预估，我觉得最终的结果，有可能会促使美联储发生一些态度变化。

    左安龙：我就稍微，最近黄金和白银也牵动大阳线，少货都在买金饰品白银拼命涨，能不能看黄金白银这种涨是被动型上涨，是因为美国汇率走低，导致它上涨，实际上美元一旦启稳，就停了，可不可以这样讲。

    吴君：不完全是这样，我们知道黄金白银都在国际上都有大量的ETF基金，也就是说，在这种前提下，美元的贬值是长期推动金价上涨的一个因素，但是同时我们也不能排除，在这个当中，这些投机的基金的力量，在里面起到一个重大的推动作用，也就说，我们从比较来看，可以看得出，美元的这种小幅的这种波动，可能引起金价油价的大幅的波动，我今天也准备了一张图，我们看到美元指数跟原油的一个走势图，就说在三年当中的比较可以看得出。

    左安龙：我们来看看，现在接着把这张图打出来，接下来我们正好要谈原油。

    吴君：我们说彩色的这部分是美元指数的走势，灰色这部分是原油价格走势，那么我们知道现在就是最右边的是现在美元指数目前的这个情况，那么这个美元指数现在几乎是到了就是金融危机爆发的后的高点，就是比较低的底部，那么也就说，从原油角度来讲，实际上现在在每一次美元波动的这种过程当中，要大于美元的这种波动，涨也好，跌也好，尤其美元凸现一定贬值的时候，油价的上涨是远远要高于美元本身带来的汇率的折价。

    左安龙：好，那么下面我们在谈一下，就是为什么大豆最近反而滞涨，挺在那，说到农产品可能这么讲。

    吴君：对，那么从大豆的角度来说，我们分析，感觉现在就说，农产品更加的就是受到中国调控的影响，也就说，在很大程度上，各国政府都是用它来抵御通胀的这种危险，那么我们就把农产品价格情形行政上调控，但是奥巴马政府也试图对油价进行一些就说投机的这种撤查，但是不成功，为什么，因为投机力量太强了，甚至有一定的法律的保护，所以在这种前提下，资金开始，我们说，资金一开始是先进入像大豆这些市场，投机炒作，但是当这种投机到了一个极度泡沫化的时候，已经忽略了基本面的因素，虽然说我们知道概率是比较大的，但是短期来讲，资金更青睐与短期的炒作，速度更快，而且容易把泡沫一举推到大家难以想象的一种位置。

    今日关注二：如何看待市场未来扩容趋势                                  

    袁建新扩容应与市场承受能力相适应。  

    左安龙：我们近来节目的时候，不断提醒大家，我们涨股市涨跌找原因什么，一定要记住，股市是虚拟资本，所有这一切所发生的情况，都要通过投资人的心理影响来影响它投资行为，并不是这个事情一定怎么样，是人们对预期，所以市场是预期的市场，所以预期比现实更可怕，你不要夸大，也不要缩小，到底怎么样怎么样，所以一定要消息透明度，这个时候是非常重要的，昨天一个高管人员讲，央行的货币政策是什么政策，一定要老百姓有预期合理是吻合的，比如说，最近IPO，我们请上海的编导，我找了一封来信，朋友们发来电子邮件，我们找出来，找出来我们看看，我们解释一下，这里面到底怎么回事，他说，近期最大的利空，可谓是新股发行会加速，没有发生，这人们预期的会加速，所以害怕了，所以我们形容是要进入超级大跃进，在股市抽选，就连我这个小股民都感到有点恐慌恐惧了，他说心里，那些大资金更加会抓紧出逃，这样股市怎么涨的起来呢，去年全世界股市涨的不错，唯有A股市场表现不佳，其主要原因很多人都说了，就是因为我们融资为前提，再多的钱被重组，请问这样的股市能好起来吗，袁建新你评论评论看？

    袁建新（长江证券投资顾问）：好的，应该说扩容如果跟市场的一个情况，就是市场的一个承受能力不匹配的话，确实对这个市场的负面影响会比较大一些，去年应该说，涨幅比较小的话，跟我们这个市场扩容比较大，应该说，这里面也有千丝万缕的关系，但是反过头来讲，扩容的节奏，确实比较难把握，我想如果管理层能够注意到这一点，比如像近期新股发行的时候，往下的中签率有的个股达到50%，这个情况下，实际上新股的发行已经和市场这个承受能力，已经出现了一个背离，这个时候，如果在强调，一味强调我们新股的发行计划的话，我觉得不太合适。

    另外网友说到一个积极的股市政策的话，我想可能他这个概括也是比较偏颇，实际上股市当中一些积极的因素，我们也应该正视，比如像我们的中信证券能够走出去发H股，实际上就是标志着我们积极的股市政策正在落实，此外融资融券的转龙头公司这个脚步声也是越来越近，这也是为市场在健全建设方面也是在下大力气，这一点我们也要看到。

    左安龙：另外这个扩容，就到拿扩容这个事情，有的时候，涨就是有扩容才涨，我们不是没遇到过，遇到过，对不对，扩容怎么扩，另外举个例子，比如说，我们记得在历史上曾经发生过叫法人股上市，恐慌的不得了，法人股也上市了，那还得了，结果没想到，法人股越上越涨，谁上有好消息，有这个情况吗？

    袁建新：对

    左安龙：这里面实际上我们把这个投资人心态反应给高层，我们通过这个平台，我们沟通，告诉高层，就说人们有些担心，用什么办法化解人们的担心，因为扩容不一定是坏事，扩容也带行情，这个历史上是有过的，越发越涨，有这个情况，如果控制不好，那就是利空，越发越跌，人们丧失信心，存在这个问题，我们把这个沟通一下。

    另外既然是这样，说到这，我们在接下去沟通，人们对证监会监管，老百姓也对证监会有意见，我们打一条意见出来我们看看，我们请上海编导把这封打出来，他说河北钢铁11年4月13号，也是最近了，发布异常波动公告，控股股东以实际控股人共同申明除以披露的事宜外，在未来三个月内不存在对公司股份具有重大影响的行为，包括不限于重大资产重组，证券发行、股权收购、重大投资等等，但是就在一周后，11年4月21号，一周以后，中国证券会信息披露于4月25号，审核河北钢铁有限公司增发的事宜，看不懂了，这个存在矛盾，本来说不谈了，没有了吗，怎么会现在有这个问题，是不是他们认为，也很客气，上下沟通不够，解释解释。

    袁建新：应该说，公告我认为是有瑕疵的，但是没有违规，没有违规的因素，实际上这个，这次就是4月25号，有关的审核是对之前的一个方案，是去年6月25号，股东大会已经通过的方案进行审核，为什么说又有瑕疵呢，我觉得这个事情，完全在公告里可以说清楚，我们之前的某一个方案，正在审核之中，而现在没有新的方案，如果这样加一句的话，我想投资者就不会有误解，包括我看到刚才的河北钢铁的这个事件的话，我也是一愣，感觉这个是违规了，实际上如果细细把前面一个个公告查找的话，去年有第二次临时股东大会已经讨论过了，这个应该说不违规，但是我觉得公告方面，上市公司要下点工夫，这个文字起意的东西现在太多了。

    左安龙：他是说未来三个月，我不会有进行重大重组。

    袁建新：没有新的方案。

    左安龙：未来三个月不会有新的方案，但是在以前我曾经有过的呢？

    袁建新：你在公告里提一句，投资者就不会有误解。

    左安龙：今天证监会公布的继续批准你同意，要搞这个，实际上之前已经同意了，不是未来商量的事，是老的事情，是这么一个问题我们这么讲，我相信，一般老百姓，怎么会把这个公告一一查呢，建新是我把这封信交给他，他一个一个把它查，才说明一开始看以为有问题，仔细一看，它是没有问题的，好不好，最近都在讲公告解读了，我们也插一句，待会儿请袁建新公告上的问题再谈，下面回过来，回到吴君这，刚才我们谈到，商品因美元汇率的贬值走低拉高，那么未来将会怎么样？我们请北京把近80个周，美国商品基金持仓变化这张图找出来，我们看一下。

    吴君：这张图我们明显看得出，上面蓝色的原油，红色的黄金和绿色的大豆，这三个商品的基金对它的态度已经发生了一定的分歧，那么曾经我们看到。

    左安龙：原油好像也滞涨，不往上走了。

    吴君：现在来说，因为现在什么呢，就是基本上，大量的资金，90%以上的基金的资金都成为多头的资金，如果现在没有新的资金进去，现在已经到了一种多头比较极端的，高度一致的状态，正是这种高度一致引发了我们的担心，也就说，高度一致之后，未来没有成长空间，这个油价。

    左安龙：没有对手盘了。

    吴君：没有对手了，对手全部已经被消灭了，这种前提下，就说有可能任何一次，我们本来不是认为很大的事件，可能就会引起一波重大的调整。

    左安龙：就是要当心了，注意了，要具备这种震荡的条件出现了，好，这是国外，咱们不谈，接下来回来中国六大商品期货持仓结构变化，我们自己的商品期货情况又将会怎么样？

    吴君：从国内市场来看，现在过年之后，稍微有一点增仓，在最近两个月，又发生了一些变化，尤其在四月份以来，这种持仓又开始出现缩减，出现缩减，那么也就说，现在整个市场在期货市场表现来看，这种资金的进入积极性并不高，现在就是资金新资金的进入积极性并不高，那么这个可能会主要是受到了国家有关政策的影响。

    左安龙：宏观调控。

    吴君：宏观调控对投机行为也是采取了一些禁止，那么所以这个状态，还会持续，但是这种状况的持续我们会产生另一种现象，就是国内的商品，可能会明显过于国外的商品价格，而且在人民币升值的前提下，这个表现的更加明显。

    左安龙：那么对整个未来转机还没有看出，国内的商品走好的这种状态还看不出来，对吧。

    吴君：对，现在是国内比国外要明显的多。

    左安龙：明显的多，所以假如真的要是国内商品，已经一天不如一天了，你的现货我们A股会上去，可能吗，肯定是相关，对不对，下面回过来，回到建新这里，最近我们中央台，交易时间里发现没有，每天增加大概三五分钟的一个国家会计学院，专门研判年报的，我很感兴趣，我一直看，你也是这方面的专家，你跟我谈一点，你看年报，什么心得，交流一下？

    袁建新：我这里做了几张PPT，放一下2010年凤凰股份的薪酬。

    左安龙：从年报里面发现的问题。

    袁建新：对，从这张图，我们可以发现，2010年凤凰股份的高管我们下面红色部分，可能字幕挡掉了，那么年报部分我们可以看董事、监事高级管理人员报酬2010年达到324万，再来看去年，去年这家公司的年度报酬总额是2009年凤凰股份的薪酬，这张PPT上，我们可以看到，去年总额的41万，一下子等于扩大了8倍，再来看业绩，2010年凤凰股份的业绩，从业绩这张表上，我们可以看到，一个主营业务的同比增长是负的2.13%，那么净利润是负的36.71%，那么显然是不匹配的，那么不仅是这家公司，我们在来看另外一家，美利纸业的高管的薪酬，从这张图上我们可以看到，它的一个年度报酬总额是从去年的88万，增加到176万。

    左安龙：好，因为时间关系，我估计你下一个内容跟这个内容比较接近，这个什么意思，就是看出来我们很多，不是很多了，至少这两家公司，高管的工资往上涨，可是你的业绩往下跌，哪有这样的事情，中小股东怎么为他负责任，我们希望大家都来监管他，这样才行，另外拿出监管的办法出来，他们另一家公司怎么可以，对不对。