大家读年报：跟股神巴菲特一起读年报（三）

    主讲：刘建位

    黄永东：从上周开始，我们推出了年报进行时系列节目大家看年报，分别邀请著名学者会计师基金经理等业内人士，为您讲解分析上市公司年报的方方面面，今天播出的大家看年报节目继续邀请巴菲特研究专家刘健位带您跟巴菲特一起读年报，关注巴菲特如何分析公司营业成本。

    刘健位：2009年5月我跟央视财经频道，到美国去专巴菲特的股东大会，巴菲特他办公没有在纽约这样繁华的都市，而是在他的老家，内古拉斯加州的奥马哈市，这个城市人口只有40万，每年巴菲特召开股东大会的时候，这个城市的人口会一下子增长10%，因为从全世界来了4万多人，来参加巴菲特的股东大会，那巴菲特是非常精明的商人，他绝对不会放过这个大好的销售机会，他会在会场的旁边，租下另外一个更大的会场，做什么呢，让他下属的60多家公司，摆上一个一个展台来展销商品，吸引股东认购，他还有一个秘密武器，什么秘密武器，只要是你持有股东的身份证明，给你打八折，打七折，甚至有一些商品对于股东特别优惠打五折，这些商品都是平时可能根本不打折的那些名牌商品，有人可能说了，这巴菲特他傻打那么多折扣，他不是亏了吗，那他赚的钱不是少了，不对的，单件商品巴菲特赚的少，但是这几天来的人多，销量大增有些品种可能这几天就顶上他们半年的销量，巴菲特单件商品赚的少，但是总体销量涨了总体赚的更多，可能有人问了，巴菲特为什么能够降价那么大幅度，巴菲特有一个秘密武器，就是低成本，那这个成本就是我们今天要讲的，巴菲特分析年报最关注的第三个指标。

    成本是指企业取得资产或劳务的支出，成本应当与销售商品或提供劳务而取得的收入进行配比，由于企业一般会生产几种产品，很难从财务报表上计算出每一种商品的成本，所以说一般就会把企业总的成本除以总的收入，这样算出以单位收入的成本被称为但为收入成本，那么巴菲特为什么要关注企业的经营成本呢？

    刘健位：前面我们讲了巴菲特非常注重收入，但是我要告诉你，巴菲特其实更注重成本，因为什么呢，收入高低，对于企业来说，只能决定你活的是好是坏，但是呢，成本高低，却要决定你的企业是生还是死，因为你收入多了，你赚钱多，过的更好，但是如果你成本比别人高的多，那你的销售价格，就可能比别人要高，你卖不出去，卖不出去东西，你的企业只能灭亡，巴菲特认为，这个企业不断降低成本，就跟人体不断呼吸一样，那是必须的，非得这样做不可，因为不降低成本，企业早晚要灭亡，所以巴菲特他来选择企业，首先看这个企业的成本是不是不断的降低降低再降低，那巴菲特得到这个教训，不是从书上，不是从道理上，他是实际的投资中，犯下了一个大错，才让他真正地发现了成本非常重要非常重要，事关企业的生死存亡，那巴菲特在2010年9月的时候，他来到中国做了访问之后，回去了之后，10月份在美国的CNBC做了一个访谈，主持人就问，巴菲特先生您这一生犯的最大错误什么，巴菲特就说我这一生犯的最大错误就是买下了伯克希尔纺织公司这个企业，我当时买的时候，这个企业在当时经营的还行，但是呢，后来这家企业，由于国外的低成本纺织企业的竞争，不得不关门倒闭。

    吃一堑长一智，在总结教训后，聪明的巴菲特意识到成本是企业存活的技术，成本过高的企业必然灭亡，而能有效降低成本的公司是巴菲特投资第二个标准，按照这个原则巴菲特发现了一家超级公司，同样也是一只超级大牛股，它就是沃尔玛，沃尔玛公司于1962年在美国阿肯色州成立，经过40多年的发展，沃尔玛公司已经成为美国最大的私人雇主和世界上最大的连锁零售商，2010财政年度销售额达4050亿美元，再次荣登财富世界500强榜首，沃尔玛核心经营原则，只有两个词，低价，公司口号是天天评价，始终如一，并努力实现价格比其他商号更便宜的承诺，控制成本就是沃尔玛成功的最大秘诀。

    刘健位：正是通过不断降低成本，沃尔玛不断地降低销售价格，吸引更多的客户来购买，销售收入不断的增加，利润更加大幅的增长，从而推动它的股价也越涨越高，1972年8月沃尔玛上市时0.05美元，到2010年3月底时55.6美元，38年累计上涨1100倍，但是如果按照1974年12月份，沃尔玛最低价价格复权价格0.014美元，那1999年12月底最高价是70.25美元，这25年，沃尔玛最大涨幅超过4000倍，25年涨了4000倍，所以说巴菲特认为，最近的四十年，最牛的股票是沃尔玛，那在中国呢，我们现在还没有出现像沃尔玛这样的超级连锁巨头，但是在有些行业，出现了一些非常不错的公司，比如说在家电连锁企业，我们就出现了苏宁和国美，这两个号称成本杀手连锁企业，那他们大家都非常熟悉，我们平常你买家电的话，肯定首选苏宁跟国美，原因很简单人家价格低，为什么苏宁和国美价格低，它的成本比别的这种商场卖家电的这个成本要低得多，那正因为苏宁跟国美的低成本，让它的销量大幅增长，销量大幅增长，那么收入更大幅增长，收入大幅增长，推动它的盈利大幅增长，盈利大幅增长又推动它的股价更大幅度增长，那我们来看看苏宁电器过去的，从上市以来的涨幅，2004年上市首日开盘29.88元，2010年底收盘时1075块，7年累计上涨36倍，这是中小板里面超级大牛股。

    这一集我们讲了巴菲特如何分析成本，成本过高的企业会难逃亏损结局，成本可控制的企业才能能活的更久，那些能够把成本降到最低水平的企业，才会成为超级大牛股，沃尔玛就是最好的例子，前面三集我们知道了巴菲特对收入、价格、成本这三个数据非常重视，但是他们并非巴菲特衡量一家公司最核心的指标，那么巴菲特认为最重要的财务指标是什么，巴菲特又是怎么发现下一个超级明星股，请你每天继续跟股神巴菲特一起读年报。

    黄永东：今天大家看年报，刘健位先生带您了解巴菲特对年报时关注另外一个指标是公司的经营成本，巴菲特认为企业不断地降低成本，就跟人体不断地需要呼吸是一样的，这是必须的，成本过高的企业难逃亏损，只有成本可控制的企业才能活的更久，在明天的节目中，刘健位先生将为您讲解巴菲特衡量一家公司最核心的指标净资产收益率。