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2.8万亿铁路投资A股分羹几何 10股高增长爆发

发布时间:2011年05月23日 07:37 | 进入复兴论坛 | 来源:证券日报

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  迎接铁路改革春天 布局铁路运输3只股

  体制改革是铁路生产力发展的必然要求。2003年以来,铁道部为了集中精力进行路网建设暂时搁置了铁路体制改革,到2012 年客运专线网络将基本成型,在铁路生产力发展过程中,落后的管理体制一直未能有实质性变革,必然会导致各种问题。在铁路建设过程中,铁道部是主要投资主体,资金来源有限,收入增长明显低于资本支出的增长,资产负债率不断提升,到2011 年初已经达到58%,并且一季度还出现了亏损。另外,铁道部权力过于集中也暴露出各种问题,矛盾激化倒逼铁路体制改革向前迈进。4 月22 日铁道部新任部长在全路会议中,把政企分开作为未来工作的重点,铁路改革有望进入实质性阶段。

  政企分开只是起点。政企分开就是要把铁道部的企业职能与管理职能进行界定,确定铁路运输企业、铁道部的边界,铁路运输企业作为企业主体参与市场竞争,铁道部行使监管部门权力。只有确定了铁路运输企业的市场地位,经营机制转变、价格机制改革、清算机制改革才会逐步成为可能。

  发展的效益和质量成为铁道部重要关注点。2003 年多元化营业收入仅有694 亿元,到2009 年已经达到1721亿元,增长了近1.5 倍,明显好于整个铁道部收入增长。多元化经营是当前阶段提高效益的主要途径,通过铁路运输主业的延伸,由站到站运输到门对门运输转变,提高运输产品的质量;大力发展广告、电子商务、房地产、专用铁路、物流基地等项目,加大运输生产布局调整后闲置或利用率不高的各类资源开发力度。

  价格体制改革势在必行。政企分开之后,要真正实现市场化竞争,价格机制改革势在必行,但是我们认为短期内难以完全实现市场化定价,但是定价机制将比当前灵活。总体来看,由于客运公益性较强运价提升的空间相对有限,但货运主要是是面对企业、并且目前铁路货运价格相对公路运输明显偏低,货运价格提升的空间将更大,从区域看北方运力紧张区域提价空间更大。

  铁道部将充分利用股权融资盘活存量资产。在铁道部资金紧张的背景下,通过发行股份收购铁道部存量资产是重要的融资途径之一。短期来看,广深铁路(601333)资产注入的可能性最大。从长远来看,大秦铁路(601006)有望成为北方铁路网整合平台、广深铁路有望成为南方铁路网整合平台、铁龙物流(600125)有望成为铁路集装箱运输资产整合平台。

  中国铁路股成长性好于美国、估值明显低于美国铁路股。美国当前主要铁路公司的动态市盈率都超过15 倍,平均在20 倍左右,明显高于中国的平均水平。而从成长性来讲,中国铁路货运明显好于美国,1980 年中国铁路货运周转量仅有美国42%,而到2008年已经基本持平,未来一段时间内中国铁路成长性还将明显好于美国。美国铁路货运运价0.12-0.14元/吨公里,目前国内的平均水平约为0.09元/吨公里,美国高30%以上。自1997年至2010年底,美国铁路货运吨公里运价上涨46.2%,中国在这段时间内铁路货运运价涨幅超过1倍。

  把握铁路改革带来的系统性机会。目前国内铁路运输股处于明显低估状态,特别是龙头公司大秦铁路,整个行业安全边际高,同时又有体制改革、运能释放、运价上涨等诸多利好因素影响,我们认为铁路股面临系统性的估值提升机遇,因此我们是维持铁路板块领先大市-A 的评级,推荐顺序依次为大秦铁路、广深铁路、铁龙物流。大秦铁路:风险低、确定性高、长期受益改革;广深铁路:业绩弹性相对较大、受益京广高铁通车运能释放、低PB;铁龙物流:铁路集装箱发展首选标的,受益物流振兴。