[老左来了]解析A股底部区域估值特征 20110530

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    今日关注一：解析A股底部区域估值特征

    今日关注二：解析行情趋势机会所在

    今日关注三：从能源供应看经济及行业趋势

    主持人：左安龙

    嘉宾：

    毛 羽  新东风网董事长

    沈晓春  国海良时期货研究员

    今日关注一：解析A股底部区域估值特征

    沈晓春：中小板和创业板的走势是强于大盘的走势，但是我们看大盘的指数主要看主板的走势，我认为它们的反弹并不意味着大盘已经走好，可能目前仍然处于一个弱势调整的阶段。

    左安龙：对，它们这个突然大力反弹，说明它跌多了，弹性很足，它没有股指期货，如果中小板和创业板也有股指期货，它也会走温，也不会上去，待会我们看看，晓春你琢磨一下，最近有那些事件可以对我们主板发生影响，从大的经济层面来看，对我们主板会产生什么影响，从资金来看情况怎么样？好不好。好，下面到了毛羽，毛羽，好久没见你，我估计你对价值投资一下子感到发挥不出威力，不来了，现在感到是不是有机会，给我们谈谈，你对大盘怎么看？

    毛羽：对于一个基本面分析的人来说，现在这个点位，应该是一个让人兴奋得事，为什么让人兴奋，因为一年中碰到这样的机会都不会很多，所以用一句话来说，我认为机会来了。

    左安龙：好，你给我详讲，为什么说机会来了？

    毛羽：我们首先还是用数据来说话，用数据和图，投资者会看得比较清楚，我们请北京的编辑，把我这副观点的图看出来，机会来了这副图调出来我们看看。

    左安龙：观点很鲜明，四个字机会来了。

    毛羽：首先第一个，大盘往下的空间，我认为应该是基本上封杀掉了，我们可以看下面这根绿线，这是我们50指数的一个平均的，是A股一年的加权市盈率，这个市盈率现在到15.5倍。

    左安龙：所谓加权市盈率就是谁权重大，就大。

    毛羽：两地市场的业绩跟它们的市值的比较，现在是15.5倍，我们也可以看出来，这是一年以来最低的。

    左安龙：而且历史来看也是比较低。

    毛羽：也是比较低，历史的我们等会再看。

    毛羽：大盘机会来临

    毛羽：第二个我们看中值，就是上面这条紫色的线，现在是47倍，47倍是什么概念？也是一年以来最低的，所以这两个最低，还不足以让我们兴奋，我们继续请北京的编辑，把第二个副图，就是A股重要底部区域的估值特征，这副表我们调出来对照一下。

    左安龙：A股底部区域估值特征。

    毛羽：这个表下面最后一行可能被遮住，但是我念起来，我们从最下面开始谈起，整个市场的空间，大体现在应该是被封杀掉了，为什么？现在50指数的市盈率比1600点的时候还要低，1600点的时候50指数是12倍，现在只有9.6倍的市盈率，再往上面看，上面一行A股市盈率中值，现在的47倍仅仅低于2008年10月28号，就是1664点的时候，现在是47倍，那时候是23倍，我们说23倍的情况会不会出现？我们等会再说，再往上面看，上面正数第二行，我们看到现在的整个A股加权市盈率15.5倍已经非常接近于当年1664点的，整个市场的平均市盈率13.3倍，所以说，对于一个分析基本面的投资人来讲，现在这一时刻你说不兴奋吗？一年中，或者一生中能够碰到多少次这样的机会？这个说完我们底部的估值区间，我不能判断哪一天是底部，但是我知道现在是有机会的时候。

    左安龙：这些数据告诉你的。

    毛羽：对，我们再来看一副图，我特别关注我们这个市场上有一个机构投资者，社保基金，我发现它跟我们整个市场的底部，估值特征出现这些特征的时候，有非常高的吻合度。

    左安龙：我们就要你谈谈这个，社保入市与市场底部特征。

    毛羽：社保在08年10月6号戴相龙他说，社保基金我们要增加股市的投资资金的比重，这是他，我们大概过了20天，我们市场就见到一个底部，这是第一个，第二个，在去年的6月18号，戴相龙再次说，我们社保基金要把提高中国A股的投资比重要提高到30%，这个是公开信息，我们大概市场，他说完以后又回应了一下，在4月2号，过了12来，市场见底了，最近戴相龙他说的是，我们社保基金已经增加了百亿资金入市，什么时候？就是在5月23号，所以我说，两种特征重合起来，我不能说现在是，就是底部，但是我觉得，实际上是一个非常难得的好的投资区域。

    左安龙：你这张图，至少给我们这样一个直观的感觉，就是戴相龙不随便说话，他不随便说话，说完以后都有道理的，这是一个，这我感觉出来，市场对他也是积极正面反应的。

    毛羽：这是一个惊人的巧合。

    左安龙：但是我要提出一点，他第三条，戴相龙证实，百亿社保资金入市，对这条似乎人们感觉到也有议论，原来他老说比重增加，要增加多少多少，最后才一百亿，这一百亿到底怎么确回事？还搞不清楚，所以人们对他好象也有点感觉到，有一点犹抱琵琶半遮面，不是说的很清楚，很透彻，但是感觉是出来了。

    毛羽：我记得我们在前几年做股票，股改之前做股票，我们很多人是要看人民日报的，人民日报发社论，后来投资者就有评论恩说，社论给力，但是不给钱，现在我觉得，社保基金这个是给钱了，所以它从公开市场操作，我们肯定一点，它不是一个投机的，它是个投资者，投资者选定什么样的时间来入市，我记得，巴菲特在1994年的时候，写给股东的一封信里面他这样写了一句话，他说，对于一般投资人士和商业人士相当迷信的政治与经济的预测，我们仍将持视而不见的态度，他说30年以来没有人能够预测到，工资会管制，两次石油危机辞职下台，苏联解体，导致一天之内大跌508点，或者是国库券在2.8到17.4之间巨幅波动，这句话，根据这个情况，我最近在翻他的时候我特别有感觉他后面还说，我们如果说能够找到优良的企业长期而言，对于我们来讲，这些小波动实在是有限。

    左安龙：我明白，因为他们搞价值投资人，有一句名言，我买的是公司，我买的不是大盘，你大盘涨跌我不关心，因为你涨跌很多因素影响，但是我这个公司不是随便买的，我既然选定这个公司，我经过充分研究，我是从它能赚多少钱，产生多少利润，是从这个角度讲的，所以他说一般价值投资，他是讲我是分析公司，我不分析大盘，从这样的角度，你也说机会来了，你也感到很兴奋，你认为我们这个市场哪里呢？还能兴奋吗？什么地方能引起兴奋？你给我先来说一两点，我们说说，把题目先标出来。

    毛羽：我们先把兴奋点，我们说第一个，我们看今天工商银行在涨，这说明什么？我们很多大盘股。

    左安龙：因为今天银行都很好。

    毛羽：完全有价值，第二个，我们还可以看到，很多公司跌的比大盘厉害的多，这些公司里面，还有很多好公司。

    左安龙：好。

    毛羽：为什么会恐惧式的下跌？

    左安龙：工商银行大阳线，就是它中流砥柱。

    毛羽：如果我们把现在的情况，我们把我们现在的市场，恐惧的因素是什么？如果分析清楚以后，我们就会发现，我们不应该恐惧，我们视为机会，比如我们现在市场很多人恐惧两个因素，第一个是没钱，什么国际板等等，还有一个恐惧什么，恐惧CPI和宏观调控政策，如果我们知道，CPI现在的影响，它是受去年翘尾因素的影响程度很大以后，我们就会对下半年的CPI持稍微乐观一点的态度。

    今日关注二：解析行情趋势机会所在

    沈晓春：其实这个股指期货，跟股市的关系我们前期已经研究过了，在股市上涨和下跌的情况下，股指期货确实能够起到助涨助跌，发现价格的功能，但是它对股市的影响只是一个短期的行为，从长期来看，股市还是受到它自身的价值和宏观基本面的影响，对于短期投资者来说，其实股指期货助涨助跌，导致这个股市波动率加大，反而对投资者是一个好的机会。

    左安龙：活力，弹性。实际上大盘温掉，死掉不行，有弹性，有活力，但是它不超越它的价值，所以它不暴涨，也不暴跌，你去看，你现在把股指拉出来看，一直在中间盘着，不暴涨不暴跌，什么原因导致不暴涨暴跌？就是股指期货在里起作用，拉高套利做下来，低了又往上走，拉上去了，但是它以什么为标准？就以它的内生性的价值，就是刚才毛羽讲的，什么样的估值区间里面做，他们现在很有底，这样股市就稳定，平稳下来，是这么一个情况。好，下面我们再来看一封来信，这封来信说，他本人认为，国际板的本质是让股民给汇率政策买单，为什么这么讲？他说中国由于汇率政策，导致外汇储备大量增加，从而造成人民币增发，通货膨胀持续，房地产泡沫严重，在这个背景下，国际版就应运而生，境企业在中国融资后，以美元形式将资金投到境外，可以消化部分外汇储备，不过这就苦了中国股民，不仅要应付中国企业圈钱，还要应付外国企业圈钱，原本买了高价股票，现在看了还重新估值，不知道嘉宾们如何看待这个，这个又是自相矛盾，为什么这么说呢？首先我看后面已经讲错了，因为我们外汇储备太多了，要消耗，要用掉，叫外国的企业进来，就把外汇拿走，用掉，是这样吗？不是这样，我们是以人民币计价，境外的企业到我们国内来上市，我们是给他人民币，正好可以把人民币过多，可以做一个对冲，可以做一个平衡，这不是用外汇，外汇还在那呢，哪是把外汇用掉了，我说了这两封来信，我只是想说一点，我们那么多的高深的专家，顶级的专家，国宝级的专家，他老是也在评论，股市太高有泡沫，怎么怎么地了，其实这不要你讲，股市高低不要你讲，你倒跟我好好解释现在老百姓思想混乱的问题，到底股指期货怎么样？对散户的影响，到底国际版怎么回事，几乎没有人出来好好解释，这就是我们一直在呼吁的，好，不谈。下面回过来，我们就回到毛羽这，毛羽给我们谈谈机会，你不是兴奋吗？你说有机会吗？机会在哪里？给我们好好的拿出来亮亮相。

    毛羽：我最近一翻市场，我们看到第一个我们说的机会，今天实际上已经体现出来了，为什么在大家都还跌的时候，但是像工商银行这样的公司是护盘吗？我觉得不是护盘，而且我刚才看了晓春的那副图，就是说做空，做多的这个，盯帐户，以前我们有一个方法是盯帐户，但是我发现，这个帐户很难盯，为什么？他一天能够把所有的空单全部抛掉，很快平仓，很快开空单出来，所以我们抓这样的东西也是很难抓到，那你抓什么？反过来你不如好好的抓公司，只要公司好，你有什么好担心的？比如我们现在指数已经跌了很多，但是你你看工商银行这段时间它跌了多少？很少很少，这样的公司我们说它就是我们现在，但是工商银行这个盘子稍微大了一点，很多股民，我要一说工商银行他不高兴，你老是说工商银行，拿工商银行说事干什么？但是我们这个市场，A50除了工商银行以外，还有很多其他的好公司，比如我们举个例子，机会一，我们就是要需要基本面大幅改善的大盘股。

    左安龙：我们请打出这个。

    毛羽：现在的市盈率已经很低了。

    左安龙：第一个机会，在目前市场上，要去寻找基本面确实已经改善的大盘股，我们先把这副图打出来。

    毛羽：这副图说明一个什么事情？说明这家公司的基本面已经在大幅改善了，我把红色的圈圈出来的地方。

    左安龙：你解释一下。

    毛羽：解释一下是什么意思？红色的圈圈出来的地方，我把这个公司每一个季度，最近八个季度以来，每一个季度赚多少钱。

    左安龙：这是去年第三季度的？

    毛羽：每一个季度赚多少钱，从09年二季度开始，那时候赚一点点钱，09年三季度最惨的，亏钱了，之后09年四季度，10年一季度，二季度到三季度，你就明显发现，这家公司已经完全不一样，脱胎换骨，已经是非常非常好的一家公司。

    左安龙：主营的利润大幅增长。

    毛羽：关注超跌且中报业绩大幅上升公司

    毛羽：然后10年的四季度，它比09年的四季度又大幅增长，11年一季度又比去年一季度大幅增长，如果我们用季度环比的概念比它，季度的同比概念比，我们发现这家公司确实不一样，而且这一次，市场上利用这次下跌，它也一起下来，它下来的幅度还不低，所以如果说你要看到，这些公司有明显的未来成长空间，可以扎扎实实，我们在这个地方不是推荐股票，也不好更多的讲这家公司有什么内在增长的驱动力，但是这家公司简单的从财务报表来看，它已经改善了，它已经完全跟一年前的公司不一样，这样的公司，我们觉得现在的市盈率也很低，市净率很低，成长性也很好。

    左安龙：你认为在目前的经济环境下，这类公司有多少？   

    毛羽：不是很多，这个确实不是很多，我另外还做了一个统计，就是机会二，我们刚才说大盘股，机会二是什么？我们要寻找基本面优良，但是超跌的中小盘股。

    左安龙：第二个机会就在目前这个市场，要寻找基本面优良的超跌股。

    毛羽：对，我把它做了一个对比，这是一个K线图，这家公司，他跟深圳指数的，上面灰色的线就是指数的下跌幅度，这家公司下跌幅度显然要比它大得多，但是这家公司已经公告了，它在中报要预增60%到80%，同时这家公司在未来两年之内，几乎每一个季度，都有新产能释放出来，而且它这个行业也具备大幅上升和大幅跳跃式改善的机会，因为它超募资金以后，确确实实全部投入它的主营业务上，所以它未来的两年，就是相当于六到八个季度，每一个季度，基本上它的产能都要释放出来，跟现在相比，现在的产能相比，要增加20%到25%，所以累计两年下来，它可能比现在的产能要增加四倍左右，所以有这样的产能支持和利润支持的公司，这次股价把它带下来，我觉得对于我们来讲没有什么可恐惧的。

    左安龙：机会来了。

    毛羽：所以，恐惧还有一个因素，我们最近这个市场也发生一点变化，我要提醒大家一点，比如上个星期五，有很多人觉得很恐惧，因为跌的最多的是中小盘，今天又是中小盘，为什么中小盘呢？因为中小盘前期有很多私募基金在里面，而私募基金，我们最近几年，因为我们资本市场的开放它有一个新的做法，就是你可以发结构性的信托，你拿一个亿，信托公司给你配两个亿，你给投资者回报是保底8%，加上信托费用等等在一起，大概成本10%左右，你一个亿放大以后变成两个亿，信托公司会设定你一个止损线，你如果这个市场跌了20%，相当于要先跌你的，三个亿去，你跌了20%以后，你就跌了6000万，加上你的成本2000万，你相当于1个亿要亏掉8000万，所有投资者在碰到这种情况都会恐惧，而且现在这些事情都是合法操作，最后的结果就是有一些恐慌盘会不计成本的出来，因为再不出来，就要补钱进去，所以这样导致我们市场产生最后一个比较恐惧的情绪，但是我们绝大部分的中小投资者，他是不融资的，都是你自己的钱，你在这个时候拿着你的股票，将来才会有翻身的机会，你现在把股票搁着，你就永远是失去了机会，你不融资，是你自己的资产，你就把它当资产，你就等着这个时间，这个错误的时间过去就可以了。

    左安龙：所以价值投资他不看K线形态，也不看指数，金叉，死叉，他就看，我就给你分析公司，咱们就买好公司，我就不相信好公司将来会跌的一塌糊涂，可能有这样的问题，这是从这个角度来讲，我们希望今后再寻找机会，在不同的经济环境下，怎么样一些股票，是值得我们关注的，这我们中央电视台曾经在交易时间里面，专门邀请那些价值投资专家，5分钟，3分钟这么讲一讲，对大家认清这个市场会有很好的帮助。下面我们回过来，我们回到晓春这，晓春刚才谈到能源，从能源上能看出行业，看出股市的经济状态吗？

    今日关注三：从能源供应看经济及行业趋势

    沈晓春：我们从大盘仍然维持，认为它是筑底的过程，认为它可能往上的，想往上反弹还需要一段时间，为什么这么认为？因为目前能源供应紧张来看，一些企业的利润在下降，对企业的经济情况确实不乐观，首先我们知道原油价格上涨。

    左安龙：原油涨，煤炭涨。

    沈晓春：能源供应紧张  经济增长处筑底阶段

    沈晓春：我们国家能源价格体制，并不是随着市场而变化，而是有一个滞后影响的过程，因为成本油调价，需要发改委的来进行调节，煤炭价格上涨，也是因为我们目前，我们是煤炭有进口，现在进口也是短缺，在这样的情况下，就有可能引起一些企业的生产成本提高，特别是目前一些电荒现象比较严重。

    左安龙：结论是什么？

    沈晓春：结论就是说，目前的工业增加值仍然会往下降，GDP可能也是一个往下筑底的过程。