[老左来了]后市走向分析(20110524)

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    今日关注一：近期股市下跌背后动因及应对策略

    今日关注二：大宗商品价格现状与趋势

    主持人：左安龙

    嘉宾：袁建新 长江证券投资顾问

    吴君  上海中期期货总裁助理 

    今日关注一：近期股市下跌背后动因及应对策略

    袁建新（长江证券投资顾问）：主板的情况我觉得从下跌的幅度来看，应该说也比较够狠了。

    左安龙：对。

    袁建新：但是从微观的经济层面，也就是企业层面情况来看，我们还没有得到企业盈利层面开始改善的信号，没有，所以我觉得还是要继续观察。

    左安龙：不过不管怎么说，通过这几次大跌，大家逐渐养成习惯，你要防止它预防不测，这个市场，真是制造神话的市场，什么时候都要当心，待会儿我们再看，下面回过来还得谈，从创业板今天这样强劲的上升，什么东西推动，有什么由头没有？ 

    袁建新：从目前来看理由没有，我觉得这轮下跌，应该说带头是创业板，创业板跌幅也是最深，跌到30%以后，有一个技术反弹，也是比较正常的，从现象来看，今天实际上是从大盘的板块角度来看，也是一些像科技股，像稀土永磁，这些题材类的个股，涨的比较多一些，我想在创业板上，由于科技类一些小的公司比较多一些，那么游资在大跌以后，做一个反弹，我觉得从这个现象来理解今天创业板的反弹，可能比较好一些。

    左安龙：超跌以后的现象？

    袁建新：是。

    左安龙：我们交流的过程当中，大盘仍然处在试探往上突破的状态，现在大盘是2765的状态，本来是小阴点，现在变成一个T字形阴线，建新准备一下，尽管过去了，大家都在探索，怎么搞的，一下子怎么突然一根大阴线，什么东西导致的，为什么去找它呢，消化了没有，是不是还存在或者就说还是不知道，还是不知道，莫名其妙的，将来莫名其妙还会发作，怎么回事？还是把它探索一下，什么原因导致它我们做一点准备，好不好？

    左安龙：建新给我们谈谈看，分析分析大盘下跌原因，这个原因下跌之前，我想这样，咱们先把我们朋友的问题参与进来，我们的观众朋友他参与我们每天也在找，看看他们对暴跌怎么看？我们请打出一张朋友们的来信。

    他说，我认为股市暴跌原因其实很简单，就是新股加速发行和股指期货做空，从推出中小板开始，中国股市就开始了培育家族企业，推出创业板和新股发行制度的改革，使得家族企业更加变本加厉，一旦限售股解禁，必然出现卖出套现，何况当前社会资金紧张，民间借贷利率高启，这些企业卖出股票，去放高利贷赚钱更容易，这引起注意了，所以今年以来股市中的资金一直流出，另一方面，有了股指期货，机构做空也能赚钱，在场内资金紧张的情况下，股市没有了上涨的基础，做多也开始翻空了，卖出股票，打压股指，做空赚钱，这是当前中国股市的现状，他归纳这两个观点，各种理由都了，一个是新股扩容太快，还有股指期货，另外其实隐含的是什么，为什么会打压做空呢？就现在民间借贷高利率，是过去搞高利贷了，不搞这个，先点评一下这封来信。 

    袁建新：应该说，可能提到新股加速的问题，我觉得从目前来看，实际上一年多以来，已经是一个常态了，目前来看是没有加速，保持一个常态，但是新股的发行的速度，我觉得可能对目前的市场来说，确实从资金面来说是雪上加霜了。

    左安龙：构成压力。

    袁建新：对，构成压力，但是对于股指期货做的问题，我倒感觉目前来看，股指期货是整个市场的稳定剂，不像昨天的大跌，对机构投资者来说，以前没有股指期货的话，如果看空这个市场，只能在股票市场上做空，打压股市，我记得以前。 

    左安龙：就不是跌2.95%了？

    袁建新：股指期货是市场的稳定剂

    袁建新：对，股市过去暴跌5%、6%、7%都看见过，但是现在有了股指期货，这个暴跌也就是2%、3%。那么另外昨天股指期货的一个持仓量来看，一下子增加了大概3000多，这说明有很多机构投资者利用了一个套保进行在股指期货上锁定了它持仓的风险，所以从这个角度来说，我觉得股指期货，应该是市场的稳定剂，所以昨天的大跌，我个人认为，实际上是有五点原因。

    左安龙：你说说看。   

    袁建新：第一个，首先是上市公司的业绩，我们一季度季报出来的时候，已经在节目当中说过，我们有一个担忧，但是最近由于电荒的问题，我们可能担心到的就是二季度这些上市公司，是不是也会受到影响，业绩出现滑坡，这是第一点。

    左安龙：业绩不佳。

    袁建新：第二个是旱灾，应该说各地旱灾的话，对农产品价格的控制，尤其蔬菜的价格，可能会推高蔬菜的价格，那么对CPI的控制，又是个难题。

    那么第三一点，我想国际板的推出，从陆家嘴论坛上传出来的消息是快的，快的话，我想一旦国际板真正推出，它推出国际板，可能就是几百个中小板、创业板，对市场的抽血作用摆在那里，市场产生紧张。

    左安龙：国际板的推出，也是一再讲了，不算新东西，但是这次新，新在哪里？

    袁建新：应该说是我们股市的最高领导，尚福林谈到这个问题，我想真的是快了。

    左安龙：对，这可是权威人士，不是一般人。

    袁建新：是，第四一点，银行股，似乎在陆家嘴论坛上传出来的消息，银行股可能还会要再融资。那么我想两年前，再融资当时银行股的血喷大口历历在目，投资者产生紧张，也是可以理解的。

    第五一点，也就是技术上面的原因，上周大盘上攻120日均线，也就是半年线未果，那么使得120线从技术上来说破位成为一个现实，投资者在这些利空利多因素结合之下，周一破发了。

    左安龙：咱们再加一个，你现在说的这么多，都是大家，分析分析大家都知道一点，我们再从另外一个角度，完全从纯交易行为来看，我先问你一个问题，现在建新你做过统计没有，我们整个大盘目前盘整了多长时间？就是多空双方趋于力量平衡，几乎看不出谁占优，大家处在相对平衡状态下，是多少天，你数过没有？

    袁建新：数过，实际上是15个交易日，从4月29号开始到5月20号是15个交易日，这期间，大盘震荡幅度是很小的，只有3.89%，那么这个区间当中上冲下突，这个范围都是比较小，围绕了一个半年线的失守做了一个争夺，但是争夺了15天以后，在上周四，摸上了120均线，但是没有站稳，出现了一根阴线，出现了心理层面的变化。

    左安龙：现在我们看到大盘放出来，这根阴线很刺眼睛，很鲜明，我们今天讲，为什么今天要从交易行为来讲，比如说，大盘扩容，国际板推出，还没发生的事情，没发生事情为什么会跌，实际上这些事情作用参与股市多空双方的心理。股市是什么？股市是一个虚拟市场，它是什么在博弈？就多空双方对未来预期的博弈，是一种心理的博弈。所以我经常讲，这个市场在多空在尤其在这样特殊情况下，多空双方眼睛都在看政策，估计它会怎么样，现在这么一看，好像帮助空方的力量强了，都是扩容，都是抽钱，都是圈钱，市场肯定受不了，这样的情况下，尤其需要权威人士为稳定市场要站出来说一点话，要稳定情绪的，我想这也是对我们教育，我们希望我们上上下下对这根大阴线，不要笼统说市场行为，不能这么讲，市场是有管理的，这是你管理的，对不对，为了市场的平稳，我们也要做许多工作。

    袁建新：低迷市场后期策略应谨慎

    袁建新：好的，我们刚才提到好多因素市场都了解，包括国际板，银行股再融资的问题，这些问题投资者已经有所了解，同时，刚才说的一个企业层面的业绩下滑，包括宏观紧缩，也是在大家的预料之中，所以我认为，近期的一个暴跌，实际上已经反应了这些基本面这些变化，那么从这个角度，我觉得目前这个位置，离底部应该是不远。

    左安龙：咱们先不要说离底部不远，咱们说，可能又取得了新的平衡。 

    袁建新：对，可以这么说。 

    左安龙：又取得了新的平衡，对不对？

    袁建新：资金面趋紧短线保持谨慎

    袁建新：对，除非刚才所说企业的基本面，包括宏观基本面，这个紧缩，再出现我们无法预料的情况，那么才有可能再次下跌，所以我觉得目前来看，应该是达到了新的平衡，应该是近期会围绕一个年线做一个争夺。

    今日关注二：大宗商品价格现状与趋势

    吴君（上海中期期货总裁助理）：相对于就是昨天大家看的股市下跌的时候，商品期货已经提前进行了一轮汹涌的下跌，那么从最近一段时间来看就是整个大部分的龙头的像石油、黄金这些商品，还是维持在小平台的整理，那么然后就是从国内的这些商品的走势来看，就说在昨天的过程当中，有涨有跌，并没有表现出这种系统性风险的集中释放。

    左安龙：这样好不好，我们请上海的编导，把一个板子，拿出来，我们看看，整体他的个人观点，整个大宗商品现在怎么看，我们看一下，然后分门别类的往下细说，个人观点。，

    一：目前经济复苏不太稳，商品持续走软。

    二：美元反弹启动了，油价难守百元。

    三：保证金上调，基金多头全面减仓。

    四：恶劣天气不断，部分农产品上涨。

    综述，工业品继续回调，农产品相对抗跌。

    好，下面我们来看看，我们就顺势往下走了，我们请上海的编导继续打，路透商品指数近一年的走势，打出来看看。 

    吴君：应该从最近一个月的走势来看，就是大宗商品过去一年的上涨通道，已经被彻底毁坏，现在就是处于一个就是。

    左安龙：在下轨了。

    吴君：对，就是又回到了一个新的通道当中，当然就说现在构筑的下跌通道，还是横盘整理，现在还没明确，现在还处于犹豫期，在这样一个过程当中我们知道，就说整个现在资金是在尤其是商品基金是在往外彻，对前期的获利回土，包括对各个商品之间结构性的调整，现在还在进行中。

    左安龙：我们继续往下把下张图打出来，最近一年各类商品的价格走势图几个比较关键的，美元、黄金、原油和大豆农产品情况。 

    吴君：我们知道，最近对大宗商品来说，就是美元的一个大举反弹现在起到了非常重要的作用，而且就说现在美联储对于就说在2012年是否会开始进入一个加息周期，现在大家已经在紧张的揣测当中。

    左安龙：因为六月份他说宽松期结束，原有的QE2结束。

    吴君：对，所以这轮的下跌，跟美元反弹应该有紧密的关系，但是在这样的过程当中，事实上我们发现美元及时反弹之后，各个商品之间的表现差异化比较大，那么我觉得就说从黄金来说，我们看右上角的黄金，它表现的相对比较的抗跌，仍然是处于一个保持比较完好的上涨通道当中，而且在昨天晚上，还继续来了一个反弹，既使是原油都出现下跌的情况下，来了一个反弹。 

    左安龙：说明人们感到规避风险，最后选择黄金了。  

    吴君：对，对欧洲债务危机的恶化，也是对这些也有一定的促进作用。

    左安龙：好，下面原油。

    吴君：从原油来说，实际上这一轮下跌是处于领跌的过程当中，再一个就原油现在下调幅度是比较大的，而且就是在昨天晚上又是跌到100美元以下。

    左安龙：从刚才你的综述来看，好像跟美元的上升的关系要比黄金更密切了。

    吴君：是，现在这段时间看来就说原油的这种下跌，而且因为现在五月底，按理说，已经进入美国的汽油消费高峰，也就是说，价格应该要起来，但是现在来看，就说还处于前期的调整当中，也就说原油我个人感觉，现在它的调整趋势还没有结束，还有继续下探的这种动能，那么也就说现在整个商品现在可能原油是比较关键的一个突破点，而且就说在上一周，美国的商品交易市场对原油的期货保证金的调整是最多，高达20%的保证金的上浮，这样也引发了一些资金的平仓。

    左安龙：大豆？

    吴君：从大豆来看，现在就说陷入一个盘整区间，那么最近有一定的震荡收敛的迹象。

    左安龙：收敛的结果是向上突还是向下突？

    吴君：如果按照前期回调的趋势来说，收敛可能下调仍然是一个，因为本身之前处于回调的过程当中，现在来了一个震荡收敛，那么这种情况下，如果没有就说特别利好的一些消息出现的话，大豆基本面最近处于无消息状态的，那么它还会出现进一步回调。

    盘面动态：权重股止跌回升，沪指跌幅收窄

    左安龙：原来我们讲，商品期货的时候讲国内商品期货，一直是比较疲软，尤其在持仓的结构上看。

    左安龙：开多仓的力量很多，但是从国际上看好像还可以，但是后来也慢慢发现，国际上也开始变了，也开始收了，现在国际上情况怎么样？

    吴君：就在最近几当中，我们发现国际市场在各类商品的基金进多头都在减持，出现这段时间表现出比较的一致性，那么这也反应出，现在大家对于这种通胀过程当中，由于有了政府的干预，那么这种商品价格的上涨，在一定程度上，不可以持续不断的上涨，它当中会有一个修整。

    左安龙：好，待会儿你综合分析，根据刚才综合分析之后，当前影响商品期货的关键原因是什么？根本原因、关键原因是什么？到底是美元是影响它？还是原油影响它？还是地缘政治影响它？什么是目前处于领头位置？好不好？

    吴君：好。

    左安龙：然后我们再来看未来趋势，基金仓位的市场情况怎么样，好不好？

    吴君：好的。

    左安龙：我们现在把近90周，美国商品基金持仓变化，这张图放出来，我们看一看，到底国外的这些大机构们。

    吴君：我们看就是三条线蓝色的是原油，红色的是黄金，绿色的是大豆。

    左安龙：一路向下。

    吴君：对，从最近四周情况来看，就是各个商品基金在各个品种上的表现，都表现比较的谨慎，纷纷出逃，这个当中有两个方面的原因，一个就是在于前期的这种大幅上涨之后，基金本身有一个获利回土的需要。

    第二个就是在最近两周当中，美国期货市场对于商品期货的保证金进行了一个大批的上调，重点针对像白银、像原油，这样一些品种，后面也牵扯到了其他的品种。

    左安龙：等一等，美国他们监管部门在这样一个时点上，对这样的商品，保证金提高，从政策层面看，他想达到什么目的？

    吴君：美元反弹启动油价难守百元

    吴君：应该来讲，美国市场调整保证金的波动幅度和频率，以波动来调整，并不是价位高到什么程度？低到什么程度？就是最近一段这种像油价，白银价格这种大幅的上下波动，引起了监管当局的重视，说明什么，说明这个市场处于高度投机状态，那么同时。

    左安龙：那么现在提高了保证金之后，想达到什么目的？

    吴君：抑制投机，其实就说最终如果这种调整下去，因为我们从去年下半年开始，我们国家的期货市场已经采取了这样的措施，那么最终导致的结果就是持仓持续的低迷，那么同时，这个价格也是持续的偏弱，这样一种格局。

    左安龙：这点信号很重要，至少美国在这几个商品，保证金提高了，保证金提高了，从我们一般做交易的人知道，保证金提高，说明把价格打下来了，说是抑制投机，价格要下来，政策意图很清楚，这讲国外的，接下来我们谈中国六大商品期货，他们机构市场持仓情况怎么样，把这张图打出来，我们看看，我们一直比较长时期是比较低迷的。

    吴君：对，我们从这张图其实就可以接着刚才的话题，就是保证金上调之后，对商品市场造成的影响是什么，就是持仓量的提速的下降，下降之后，就是由于现在整个的市场还是缺资金的状态，所以现在持仓仍然维持比较低的水平，没有见太好的起色。

    左安龙：但是我心里面感觉，我也是心里，看了你这张图以后，感觉到中国商品期货，略略有上翘的迹象，你怎么看？ 

    吴君：经济复苏不稳商品持续走弱

    吴君：这个当中我觉得单个品种来看，很难看得出很明显的趋势，尤其比如说，像螺纹钢，像豆油、白糖这些在去年表现非常火爆的这些品种，今年没有太好表现，今天表现最抢眼是棉花，也就是说，在今年这种趋势下，其实市场因素跟政策因素，其实正在严重的对抗，而且这种对抗，在很大程度上，达到了均衡的效果，均衡的效果导致结果是什么，就是我们既要关注资金面的变化，同时关注通货膨胀本身的发展，对于现在题材本身来讲，可能现在我们刚才说到，农产品这样一些产品，可能会关注其他的题材，比如说地缘政治，比如说天气。

    左安龙：我先问你，现在从国内来说，一个是电荒，一个是干旱，这两点对商品期货，估计会产生什么样的影响？

    吴君：恶劣天气致部分农产品上涨

    吴君：其实电荒本身也跟干旱有一定的原因，水电缺乏，从现在来看，就是对期货对工业品和农产品的影响是相反的，工业品主要是影响了下游的这种加工需求，对上游影响，现在看下来，相对较小，因为上游的大型的这些制造厂比较多的有自己的供电设备。

    左安龙：农产品呢？

    吴君：农产品现在看最敏感昨天的早籼稻出现了一个2.7%的暴涨。