双星新材今日上市 高中签率=高破发概率？

　　以65.52%的史上最高中签率而备受市场关注的双星新材（002585.SZ）将于今日登陆中小企业板。

　　目前，研究机构对双星新材关注很少，而接近50%的网下获配比例也显示出投资机构的态度——有所回避。由此判断，双星新材上市后出现破发的可能性会相对大一些，国都证券首席策略研究员张翔认为。

　　估值存争议

　　双星新材主要从事新型塑料包装薄膜的研发、生产和销售，产品主要包括聚酯薄膜、镀铝膜以及PVC功能膜，公司是国内少数能够规模化生产8μm厚度以下聚酯薄膜的企业之一。截至2010年年底，公司已具备12.8万吨/年聚酯薄膜产能，1.5万吨/年镀铝膜产能，0.60万吨/年PVC功能膜产能，其中聚酯薄膜产能位居国内第二，2010年市场占有率为7.70%，镀铝膜产能位居国内第一，市场占有率为4.12%。

　　但在双星新材申购之前，张翔就曾给出慎重参与的建议。他当时指出，从业绩一致预期所显示的成长性来看，双星新材预期增速低于25%，而其估值也明显偏高。

　　海通证券甚至专门针对双星新材作出一份不建议申购的研报。按照海通证券的估算，双星新材2011~2013年的每股收益呈下降趋势，分别为1.67元、1.54元和1.45元。根据对行业内公司相对估值分析并考虑公司在聚酯薄膜领域的竞争优势和行业地位，海通证券认为其合理估值区间也仅为，33.36~41.70元，较双星新材55元的发行价存较大差距。

　　海通证券的担忧在于，行业的暴利带来BOPET产能的大幅扩张，据不完全统计，2011~2012年的两年时间将骤增新生产线36条，新增产能87万吨，增加了近87.00%，供给的增速远大于需求的增速，同时产品主要集中在普通包装用途上，因此未来行业竞争状况极有可能加剧。

　　不过，东兴证券则从需求的角度认为，目前国内聚酯薄膜需求总量超过了100万吨，未来两年内预计将达到150万吨，发展空间广阔。公司的聚酯薄膜产品在目前供需偏紧的市场氛围下，较高的盈利水平当可预期。

　　由此，东兴证券预计，双星新材未来三年全面摊薄后每股收益分别为2.13元、2.34元、2.64元。其发行价对应的市盈率为26倍，再给予10%~20%的新股溢价，认为上市首日价格可达60.50~66元。

　　高中签率新股易破发？

　　尽管估值是否合理尚存争议，但从另一个角度来看，目前网上发行中签率较高的新股大部分出现破发走势。

　　据Wind资讯统计，目前已上市新股中，中签率前五名的个股均已经出现破发。庞大集团（601258.SH）是截至昨日已上市新股中中签率最高的一家，其上市首日便收盘于34.58元，较其45元的发行价大幅下跌逾两成，此后其股价一度最低跌至31.60元，昨日收盘于32.36元。

　　其余四只中签率前五名新股电科院（300215.SZ）、北京君正（300223.SZ）、东方铁塔（002545.SZ）及九牧王（601566.SH）目前仍全部处于发行价下方。其中，北京君正和九牧王在上市首日便跌破发行价。

　　发行市盈率高被认为是导致新股上市后破发的主要原因，尤其在弱市中。但相对于上述五家高中签率的已上市公司，双星新材的发行市盈率却算是偏低的，仅为30.56倍。

　　而电科院及东方铁塔均超过了50倍，分别为56.43倍和50.50倍；庞大集团及北京君正则分别接近和超过了40倍，九牧王最低为35.03倍。不过，上市首日破发的却是发行市盈率相对较低的后三只新股。

　　新华人寿“忐忑”

　　在此次发行过程中，双星新材通过网下向配售对象配售的股票为1020万股，获配的配售对象家数为5家，有效申购获得配售的比例为48.57%，认购倍数为2.06倍。

　　五家获配对象中，除了中国建银投资证券获配30万股外，新华资产管理股份有限公司管理的四只新华人寿理财产品包揽了剩余全部网下配售股份，合计获得990万股双星新材。

　　因此，若双星新材出现破发，新华人寿将成为最大输家。

　　实际上，在对双星新材进行初步询价时，询价机构的报价就已经对双星新材的合理估值给出了自己的标准。绝大多数询价机构均给出了低于50元的报价，西南证券的报价甚至仅为26.50元。在推荐类询价对象中，私募基金深圳市尚诚资产管理有限责任公司也仅给出35元的报价。