政策未明反弹力度有限

    昨日上证指数报收2744.3点，涨16.28点，涨幅0.6%，成交800亿元；深成指报收11741.26点，涨98.86点，涨幅0.85%，成交541亿元；中小板指报收5711.27点，涨59.82点，涨幅1.06%。创业板指报收847.71点，涨0.16点，涨幅0.02%。

    涨幅榜上有色金属板块表现较强，其中稀土永磁概念股表现出色；受欧洲大肠杆菌疫情蔓延影响，生物制药板块大涨；另外，物资外贸、钢铁、房地产等板块也有不同程度上涨。而跌幅方面，水泥板块微跌；受南方旱情缓解影响，前期热炒的水利建设则集体出现回调。另外，农业股、金融股等涨幅较小，表现不如大盘。

    两市共有1562只个股上涨，463只个股下跌，涨跌比为3:1。非ST类涨停个股16家，无个股跌停。

　　大市研判

　　股市三底还缺两个

    端午节消息面比较平静，市场猜测中的加息没有出现，但这使得后市反而变得更加复杂。机构预测5月份CPI将创新高，因此近期内加息的可能性依然较大。

    历史统计数据显示，股市每次重大底部的形成都离不开“估值底——政策底——市场底”三部曲。其中政策底作用尤其关键。

    根据TTM法剔除负值计算，截至6月3日收盘，全部A股市盈率为16.37倍，已经低于今年1月25日2661点时16.99倍的估值水平；当前的估值水平与2010年的低点2319点的估值水平16.34倍相当。从各主要指数的估值水平来看，截至6月3日，上证综指市盈率为14.14倍，而2661点的市盈率为14.65倍，2319点的市盈率为14.66倍，998点的市盈率为14.44倍，目前上证综指显然已经跌破了这三个历史低点的估值水平。观察以上4次历史性大底的形成，有三次A股的平均市盈率跌至20倍左右时，意味着估值底的到来。

    但是值得注意的是，历史统计数据显示，股市每次重大底部的形成都离不开“估值底——政策底——市场底”三部曲。其中政策底作用尤其关键。

    纵观历史上4次政策救市的结果，其共同点在于政策“强心剂”注入后，市场才形成了一个阶段性底部，出现大幅反弹，此后随着政策效应逐步被消化，市场走势出现了二次探底。值得注意的是，第二个底并不是依靠政策构建出来的，而是依靠市场参与者的博弈行为形成的。因此，第一个底部是“政策底”，第二个底部才是“市场底”。

　　政策底：看货币政策

    尽管目前市场整体估值较低，但由于政策面的压制因素仍然存在，使得A股投资者整体心态仍然趋于谨慎，而此次央行在端午期间再度出乎市场预料“未加息”，是否意味着政策面将有所松动呢？

    分析人士认为，如果单纯从此轮紧缩政策的周期来看，在CPI未见明显下行的背景下，紧缩政策难言放松，所谓的政策底恐怕只能继续后延。

    而一旦加息继续后延，无疑又将拖后政策见底的时间。更何况，所谓的政策见底，完全要取决于后续通胀的数据，毕竟央行的紧缩政策主要还是视通胀及经济数据相机抉择。从时间周期而言，目前应该还远未到谈政策底的时候。

    申银万国认为，CPI最终是否超预期将直接决定6月份货币政策的松紧程度。因此，大盘可能重新转入缩量等待，观望心态将更趋浓重。从目前看，6月份升息和再度调高存款准备金率将是大概率事件，在靴子落地之前，多头反击力度可能有限。