受央行动用千亿资金正回购等利空消息影响，周三沪深300期现货指数一度恐慌性下跌，但在逢低主动性买盘的推动下实现逆转，收出下影线较长的小阳线，日K线三连阳。6月份以来，沪深300期现货指数结束前期的单边下行走势，有止跌企稳的迹象。

　　技术上，沪深300指数5日线拐头向上与10日线低位金叉，KDJ指标低位金叉后发散向上，MACD指标亦低位金叉且底背离。整体而言，短线技术指标向好。从中长期来看，虽然现指跌破年线支撑，但在2008年11月初低点和2010年7月初低点连线的延长线上获得技术支撑。

　　最近两个交易日期指主力合约IF1106出现较大贴水，盘中贴水一度超过10点。不过，出现贴水并不一定预示后期走势不乐观。相反，持续下跌后出现的贴水通常是由于前期多单平仓止损导致期指过度下跌造成的。这也正应了“多头不死，跌势不止”的股市谚语，因此后期走势看好。

　　2010年7月中旬，指数经过前期的持续下跌后达到历史性底部时，期指当月合约一度出现超过20点的贴水，随后指数出现了超过30%的上涨。从持仓方面来看，上月底，期指合约总收盘持仓一度达到4.5万手，创历史新高，但6月份以后，持仓逐步降低，截至昨日收盘，总持仓为3.8万手。下跌过程中持仓增加，说明多头逢低加仓，但持仓在创新高后逐步降低，说明多头认赔出局。

　　另外，从估值角度看，WIND资讯统计显示，截至6月8日收盘，沪深300指数市盈率为13.22倍，处于历史相对低位。去年7月2日阶段性底部时的市盈率为13.95倍。沪深300指数市盈率最低的时间为2008年10月31日，为12.14倍，和沪深300指数当时触底时间接近。

　　虽然目前300现指已达到估值底部，但除了“估值底”外，还需要“政策底”，最后才能真正走出“市场底”。从政策角度来看，目前言底尚早，预计指数短期难以出现大幅反弹行情，在底部区域振荡整理的概率较大。

　　目前，紧缩性货币政策短期难以改变。其一，虽然近期南方大范围降雨，旱情缓解，但部分地区旱涝急转，仍然会对粮食、蔬菜等食品价格产生不利影响，预计五、六月份CPI同比增幅仍将维持高位，通胀形势依然严峻。其二，外汇占款居高不下，央行对冲流动性压力不减。其三，现货市场扩容未见放缓，WIND统计显示，前5个月证券市场融资总额已经达到4384亿元，再加上目前的再融资和债券发行预案，A股年内融资规模再超万亿元几成定局。

　　作者：鲁证期货 宋维演