黄如斌

　　观点：铜价短期还会进一步探底，但下跌的空间可能有限。

　　我们看到最近铜价在经历了一波力度较大的反弹之后，在重要压力位69000附近明显受压，上周铜价走出了震荡下行的走势，盘面给人感觉铜价有可能会结束反弹，重新进入下跌通道。但经过综合分析，我们认为尽管沪铜短期看还会有进一步探底的要求，但后期下跌的空间相对有限。下面从铜价的金融属性及商品属性两方面进行简单论述。

　　从金融属性看，我们发现欧美股市的走向在近期成为了主导伦铜走势的重要方向标。道琼斯工业指数在进入6月份之后出现了连续下跌并在上周五创出阶段性新低的走势，伦铜也跟随道指出现了震荡下行的走势，但同时我们也看到伦铜在这段时间里并没有创出阶段性新低且跌幅要明显小于道指的跌幅。从目前美国所处的经济环境看，我们认为道指出现08年金融危机时连续下跌走势的可能性较小，我们偏向于认为道指目前的下跌可能仅仅只是一次中期调整，经过这段时间的大幅下跌之后，外盘股市下跌的风险已经得到很大程度的释放。而从影响国内铜价的A股市场的表现来看，我们认为前期国内A股的持续下跌也已经对通胀超预期下央行加息压力增大以及国内经济下滑等各种利空因素有所预期并进行消化，因此下跌的空间也相对有限。我们预计后期在各种消息面进一步明朗后，国内外股市很可能会逐步走稳，而铜价很可能会提前于股市结束震荡，重返反弹轨道。

　　从商品属性看，我们也看到一些有利于铜价企稳上涨的因素，首先，我们发现最近国内现货市场一改前期贴水的格局，出现了升水且升水一度扩大至 500-600元/吨；其次，我们注意到，从5月中旬开始，废铜报价几乎与精铜报价持平，从而导致精铜市场消费增加；此外，我们还看到上期所铜库存已从5 月初的12万多吨减少至8万多吨。以上几个因素使得沪铜价格受到一定程度的支撑。

　　综上所述，我们认为铜价短期因受美国如期结束QE2计划、欧债危机的反复以及中国政府进一步出台紧缩政策等因素影响可能还有进一步探底的要求，但下跌空间相对有限。同时，我们认为本周国内经济数据及政策消息面的明朗可能会成为沪铜结束震荡重返反弹轨道的契机。具体走势上，在上周五外盘下跌的影响下，今天沪铜有进一步下探的需求，但沪铜08合约在66500-66800一线应该会受到比较有力的支撑，操作上建议空仓的投资者可以适当关注铜价在此位置附近企稳后的做多机会。