2010年6次“提准”后第二天股市有4次下跌；今年的前5次“提准”后，第二天股市4次上涨，1次下跌。

　　本周初，中国人民银行与国家统计局相继公布了5月重要宏观数据。5月M1货币供应量同比增长12.7%，低于4月12.9%的增长幅度，M2余额同比增长15.1%，低于4月15.3%的增长幅度。5月新增人民币贷款5516亿元，大大低于4月7396亿元的新增贷款余额。

　　总体上看，5月公布的货币供应量各项指标均值均小于市场预期，表明央行紧缩力度超出了市场的预测。而M1与M2之差继续保持-2.4%，表明在紧缩政策环境下，投资机会在稳步下降，投资者存款愿望继续保持高位。

　　昨日公布的5月宏观数据符合预期，即在保持了近8个月的紧缩周期中，经济加速过热现象已经被控制，经济增幅下降已成为事实，但5月的下降幅度却没有出现之前4月份明显的降幅，表明经济状况并没有在严厉紧缩的政策内出现过分的下跌，紧缩政策依然有空间可以伸展。

　　14日收盘之后，央行再次提升了金融机构存款准备金0.5%，再次刷新了历史新高，大型金融机构达到了21.5%，这也是央行今年第六次提升准备金，每月一次提准也显示了央行抑制通胀的决心。但我们认为央行提准的边际效用在逐步递减，而迟迟不敢加息也反映了央行不希望经济出现过度回落的担忧之心。

　　此次提准，基本上否定了6月再次加息的可能性，紧缩周期并没有结束，反而将至少延长至7月。虽然从当前经济运行状况看，进一步延长紧缩周期应还有一定的空间，但我们认为当前稳定经济已经逐渐成为了主旋律。投资需求现在基本上达到了一个可以控制的水平线上，经济过热现象业已消除，而通胀现象也仅仅是由季节性食品因素与外部输入型所影响。因此，我们认为再次强化紧缩已经不是明智之举，此时应更多让市场自我去调节供需，央行对货币政策的行使频率也会将逐渐降低，经济增幅在后半年或将平稳下降，达到年初的“软着落”目标。

　　经济增速与抑制通胀二者犹如“鱼和熊掌”，二者不可兼得，抑制通胀就必须以牺牲经济增速作为代价，并找到新的经济增长点，这在全球经济发展史上已被证实是可行的。因此，在下半年我们需要继续关注通胀与经济增速的走势，同时应积极寻找经济增速的新动力，这样才能防止滞涨，并成功抑制通胀。对于股指来说，在紧缩周期中，在没有找到经济与通胀新的平衡点时，将一直保持弱势。