Willem Buiter/文

　　全球经济在危机之后有将近两年比较快的增长，但是目前面临一些经济放慢的趋势。从美国来看，美国经济放慢，在目前主要是和日本的自然灾害和核危机有一定的相关性，导致了产业链供给不足，所以使得美国经济增长放慢。

　　目前，很多新兴市场国家正处在决策滞后的过程中，我们现在可以看到未来各国央行会进一步收紧政策，或者比较少采取扩张的政策，经济政策的收紧也会使得新兴市场的经济有所放慢。

　　美财政政策很难变化

　　从经济增长的角度看，在今年上半年的基础上，今年下半年将有可能反弹。这取决于两个因素：一是油价有所回落，这对发达国家特别是对美国经济将有所支撑；第二，通常认为日本的需求减弱，以及产业链方面供给的放慢，将导致美国经济在下半年有所减弱，但实际上，日本有些产业链的恢复比预期的还要好一些，这会使得下半年的美国经济比上半年要强，但是我们并不认为美国的失业率可能会有明显的下降。即使明年经济增长较慢，美国也不会有特别明显的政策变化。

　　首先从财政政策来看，很难继续放松。目前的财政政策本身就非常具有扩张性，很难在这个基础上进一步放松。从美联储的角度来看，是否用QE3（第三轮宽松货币政策），主要取决于美国经济的走向。我们认为，如果出现连续两个季度美国失业率在9.5%~9.6%左右，有可能推出QE3，否则的话，QE3出现的可能性并不大。

　　欧元区货币政策该收紧了

　　从欧元区的角度来看，它的货币政策和其他发达国家略有不同，它则是面临收紧的过程。我们预计欧洲银行有两次加息的可能：一次可能出现在7~9月之间，另外一次可能出现在今年年底或明年年初。我们预计欧洲的经济基本上在1.5%~1.6%的增长。

　　从主权债务危机上来看，目前为止希腊的主权债务重组比较慢，下一步有可能会采取“自愿债务周转”计划，但是这是通过私人的机构来实现的，而不是通过和其他政府的周转。如果说希腊能够跟私人的机构实现自愿的债务展期或者是周转，有可能使得希腊得到第二阶段的援助，否则希腊很可能在2012年的早期出现违约的可能。

　　欧洲周边小国的债务重组之所以比较困难，是因为很多欧洲银行也卷入其中。所以从欧洲当局来讲，他们希望通过提供一些援助的方式来拖延一段时间，这样很有可能使得这些银行能够把欧洲的主权债务重新转回到各国的政府。

　　所以真正意义上的债务重组可能要到2013年下半年才有可能开始。

　　美债“技术性违约”成本高昂

　　美国的债务面临一个债务限制放松的问题，我们觉得美国有可能在今年8月初的时候达成一个协议来提高债务的上限，否则的话就会出现债务的违约。但针对现在美国有声音提出的“技术性违约”，在我看来是小孩玩火的方式，小孩子希望在玩火的时候，火柴马上就被拿掉，而不至于导致失火，这是非常不负责任的。

　　如果使用所谓的“技术性违约”或者短期违约发生的话，对美国来讲是成本非常高昂的。这个高昂成本至少体现在两方面：第一方面，由于债务违约，未来的投资者不再投资这类型的债务。第二方面，导致很多地方政府没有能力再融资，尽管想发债，但是投资者担心未来会再次违约的可能性，所以融资成本大幅度提高。这对美国来讲是非常不利的，所以采取短期技术性的违约，还不如提高债务的上限，在短期内释放债务的风险。

　　此外，我们觉得美国财政政策收紧很难在选举之前开始，最有可能在2013年早期的时候，美国的一些财政政策会出现真正意义上的紧缩。

　　如果美国财政政策缩紧或者欧洲债务重组的话，对全球经济肯定是一个负面的影响，有可能2013年的下半年美国经济出现负增长，全球增长或由现在的3.5%~4%左右，放慢到2.5%左右。当然新兴市场的经济有可能还是相对比较强劲。 (李真整理)