“底！底！底！”国泰君安在本周的年中策略会上用“咆哮体”的标题呼唤A股底部，认为今年下半年股市会在一片悲观中确认底部。

　　而在5月份经济数据和央行接踵而至的货币调控政策之后，A股“抑郁症”再度加剧，悲观情绪进一步放大。盘面上，上证指数更一再创近几个月来的收市新低，技术形态已经惨不忍睹。

　　失守2650点

　　“本周之所以大跌，跟通胀数据以及央行再度上调存款准备金率有关。”深圳翼虎投资总经理余定恒说，市场原本以为货币政策会逐渐步入观察期，但央行的铁腕动作让市场再度悲观，引发恐慌性下跌。

　　对于本周公布的5月份宏观数据，金鹰基金的基金经理朱丹认为，整体经济形势还是比较良好的，投资保持了比较快的增速，基本符合市场的预期面。并且当前整体的经济形势是好于股票市场所反映的状况的。

　　其中，5月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅高达5.5%，已创近34个月以来的新高。并且，在数据公布后，央行马上上调了存款准备金率。对此，朱丹说：“央行采取上调存款准备金率而非加息的手段，来对冲6000亿到期资金，这可能反映政策层面上继续保持收缩态势，同时也适当兼顾企业微观层面上的经营压力。经济增速放缓同时，下半年通胀压力或将有所缓和。”

　　但股市还是应声下跌。截至本周五，上证指数收市报2642.82点，本周累计下跌2.3%，创8个多月来的收市新低；深成指收市报11409.16点，累计下跌1.59%。本周两市日均成交1350亿元，较上周萎缩逾半成。

　　从板块上看，本周造纸行业走势较为抗跌，累计下跌0.43%。此外，环保行业、建筑建材等板块表现也强于大盘；而供水供气、公路桥梁和物资外贸等板块则弱于大盘。

　　底在哪里？

　　“现在还不到判断底部的时候。”余定恒说，这周指数跌下来，已经将仓位控制在一个比较低的水平。

　　余定恒认为，当前市场的悲观情绪主要来源于两个方面，一是股市缺乏赚钱效应，投资者心态谨慎。第二就是市场的流动性出了问题。“截至5月末，投向房地产领域的信托资金余额达5800多亿元，比一季度末的4869亿元大幅增长。说明资金倾向于投资固定收益类产品，而且整个经济都在为房地产泡沫承受很大的压力。”余定恒说，除非流动性等因素出现逆转，否则下跌趋势可能还将延续。

　　深圳纬基投资的投资总监李凯也表示，市场技术形态早已经破坏了，现在正处于中期下跌的通道当中，市场整体风险仍然较大，而且沪深两市的成交量还没有出现放大的迹象。“没有成交量就不会有行情。”李凯说。

　　但他同时指出，A股下跌的幅度也不会太大，毕竟当前蓝筹股的市盈率都很低，封杀了市场的下跌空间。“从纯粹技术面的角度看，上证指数2500点附近会有较强的支撑。”李凯说。

　　国信证券的分析师闫莉则认为，从技术形态看A股还有最后下跌。闫莉指出，上证指数从3068点以来的下跌，呈现出下跌、横盘、下跌、横盘的形态，如果从3067点按照波浪形态来看，可能运行的是小级别的五浪下跌，目前还差第五浪下跌。

　　“总体上看，目前调整幅度已接近预期，各项条件基本具备，只待最后急跌向2600点进一步下压，形成超跌反弹的触发条件。” 闫莉说。

　　深圳挺浩投资的总经理康浩平对后市的看法则相对乐观。“市场现在已经被恐慌情绪笼罩，而恐慌其中一个重要原因就是因为通胀和货币政策。”康浩平说，但是现在主流机构普遍认为通胀将在7月份左右见顶，既然已经有见顶的预期了，市场恐慌时就是加码的时机。

　　仓位控制

　　在操作上，康浩平在近日来的下跌中也逐步加仓。“现在即使不是底部，也已经离底部不远了。”康浩平说，在这种时候，对于一些错杀的高增长的股票已经是逐步买入的时机。

　　目前，康浩平看好的标的主要集中在医药、消费等行业，另外，一些重组类公司在这轮暴跌中也出现了价格优势，这也是康浩平近期加仓的重点。

　　“现在蓝筹股估值那么低，市场大幅下跌的可能性已经不大。”康浩平说，一旦市场出现反转，跑得最快的并不会是蓝筹股，而将是一些被错杀的超跌股。

　　对后市比较悲观的余定恒则采取了控制仓位的策略。“跌下来之后只能持有一些有防御功能的品种。”余定恒说。

　　李凯在本周也只剩下30%的仓位，他认为在市场风险还没有释放完毕的时候，加仓的时机并没有到来。

　　国泰君安在其2011年下半年的投资策略报告中则指出，在七八月份各项指标明朗之前，防御是主要策略，站在不同风险收益偏好的投资者角度看，对保守型的投资者大金融仍是首选，今年既具有防御性，同时也不缺少存货周期向上的弹性。对于更激进的投资者，下半年中小盘成长股更具备稀缺性和进攻性，该两类应该是核心配置。见底之后，周期性行业更优，而目前可能值得推荐的周期性行业包括：地产、化工、机械、水泥等。