国泰君安国际 李伟

　　5月份M2和M1同比增速进一步放缓。2011年5月末，M2同比增长15.1%，增幅比上月末低0.2个百分点。M1同比增长12.7%，增幅较上月末低0.2个百分点。

　　5月份人民币贷款增加5,516亿元 (含票据)或4,948亿元 (不含票据)，大幅低于市场预期（约6500亿）。这个较大的差异主要归因于更高的存款准备金率要求和更严格的贷存比监管所导致的偏紧的信贷环境。贷款和M1/M2增速的下降都体现了紧缩的效果开始出现。

　　全国性缺电及湖北异常气候强化了对经济增长的忧虑，我们预计存款准备金率和利率的进一步上调空间非常有限。不过，我们并不预计2011年下半年贷款额度限制或利率水平将有所放松，尽管央行可能通过公开市场方式向银行系统注入资金，以保证银行间的流动性。

　　　维持银行业“跑赢大市”评级。低于预期的货币数据可以缓解投资者对通胀的担忧。如果没有更严厉的紧缩措施出台，宏观经济的软着陆仍然可以期待。我们仍维持银行业“跑赢大市”评级，并推荐建设银行（00939 HK）、民生银行（01988 HK）和中信银行（00998 HK）。