海通国际

　　2010年公司录得盈利2.7亿美元同比大涨约90%，今年经常性盈利前景则受金融海啸结束后的营运复苏带动。随着全球贸易活动的复苏，我们对于公司综合集装箱相关业务表示乐观并维持买入评级，维持目标价于18元，相当于预期市盈率15.3倍。

　　中远太平洋2010年业绩令人鼓舞，帐面及经常性盈利分别同比增长1.1倍和90%至3.61亿美元及2.70亿美元。非经常性盈利8,500万美元主要来自2010年一季度公司将物流业务出售予母公司。2011年公司开局理想，第一季度录得帐面纯利按年下降18%至1.09亿美元，而基础纯利则按年上升1.3倍至9,700万美元。

　　公司业绩喜人，主要因为三大核心业务：集装箱码头、集装箱租赁及集装箱制造都录得全面的盈利攀升。2010年三项业务盈利比例为39：31：30，2009年则为39：34：15，已出售的物流业务贡献09年其余12%的盈利。

　　中远太平洋旗下港口总吞吐量及权益吞吐量于10年分别跃升19%及29%至4,852万标准箱及1,224万标准箱。在经历了按年上升19%与29%的飞跃后，公司2011年一季度于核心港口业务录得相若增速，总吞吐量及权益吞吐量分别大涨20%及29%至1,146万标准箱与306万标准箱。

　　公司在环渤海地区、珠三角地区及长三角地区的资产占2010盈利的比例分别为30：41：29。而4项海外资产总计仍然录得亏损，主要由于希腊比雷埃弗斯港口开业初期录得亏损。吞吐量增长稳定、收费调升以及较逊色资产扭亏为盈都将是未来盈利增长的主要动力。我们相信集装箱码头业务在未来的2-3年仍是公司盈利的主要贡献者。

　　来自盐田码头的贡献增加，是公司的另一个盈利增长动力。该公司于2010年中向马士基收购该深圳港口营运商的10%额外股权，令持股量增至15%。盐田码头盈利贡献显着增加不仅因为持股量增加，同时因为码头资产被视为联营公司后在会计处理方式上亦由股息会计法改为权益会计法。我们预计盐田码头将占这分部利润的30%。

　　集团集装箱租赁业务将得到集装箱航运市场复苏的支持。截至2011年第一季度末，公司船队规模按年上升8%至169万标准箱，其中自有箱、租赁箱及管理箱的比例为52：7：41。至2011年一季度末，集装箱出租率按年上升4.5个百分点至98%。相信集装箱价格的回升也是租金的坚强后盾。

　　于此同时，中集集团2011年第一季度盈利暴涨2.8倍至人民币13.58亿元，占公司盈利45%，受惠于高箱价及充沛的购买订单，销售量按年大增3.3倍至558,900标准箱。中集预计2011全年销售量将至少按年增加30%至约190万标准箱，2011年上半年盈利按年增长1.5到2倍至人民币22.8亿元到27.4亿元。港口吞吐量回升也将为公司带来更多集装箱船订单，从而间接提升对集装箱的需求。

　　分析员: 曹福达