胜利证券总经理 高鹃

　　阜丰集团(00546)是全球最大的谷氨酸及味精生产商、以及全球三大黄原胶生产商之一。2010年公司收入为64.2亿元(人民币，下同)。因主要原料价格涨幅高于成品价格涨幅，公司毛利率由30.2%降至24.4%，毛利达15.7亿元，同比增长11.8%，实现净利润9.7亿元，同比增长4.1%，基本每股盈利0.5775元。

　　期内黄原胶分部业务收入达6.8亿元，同比增长67%，而内蒙古新建成的1.2万吨生产线，令公司黄原胶产能增至4.4万吨，进一步巩固市场龙头地位。味精产销量均达50万吨，味精平均销售单价为每吨7,903元，同比增长2.9%。此外，苏氨酸目前作为饲料添加剂的运用正大幅增长，公司在内蒙苏氨酸项目取得理想效果，计划今年将继续扩大产能。

　　该股近期大幅下跌，主要是煤炭和合成氨成本高于预期，导致业绩表现略逊预期。另外，内地暂停玉米深加工企业收购玉米增值税抵扣13%的政策，令公司玉米采购价上升，今年毛利将会下跌，但股价下跌的幅度，相信已经反映了今年业绩下调的预期。考虑到该公司较好的派息预期和行业龙头地位，以及近期股价调整后提供较大安全边际，预计今年每股盈利可达0.6港元，给予目标价7.6港元，止蚀价4.2港元。

　　(作者为注册持牌人士)