国元证券（香港）

　　国内煤矿重大装备全方案解决的领跑者和提供者：国际煤机集团是中国领先的井下长臂煤炭开采设备的设计制造商，是中国最大的长臂采煤机供货商和领先的掘进机供货商，拥有国内掘进机、采煤机最大的安装基础，是国内煤矿重大装备全方案解决的领跑者和提供者。

　　掘进机行业领先制造商: 根据中国煤炭机械工业协会统计，公司是中国领先的掘进机供货商。公司于2006年5月收购佳木斯煤机，主要从事掘进机的研发和制造。佳木斯煤机是中国煤矿机械行业全方面解决方案的提供者和中国掘进机技术的领导者，素有“中国掘进机摇篮”的美誉。公司目前供应不同功率大小的掘进机共24个系列，拥有目前中国功率最大的掘进机。按照销量计算，公司掘进机约占国内市场份额的28%-30%，稳居行业第二。

　　国内最大的长臂采煤机供应商：根据中国煤炭机械工业协会的数据，公司是中国最大的长壁采煤机供货商。2006年5月，IMM收购鸡西煤机，主要从事采煤机的研发和制造。鸡西煤机是国内最大的采煤机生产厂家，能提供从0.65米超薄煤层至6米的厚煤层采煤机，拥有目前中国功率最大的薄煤层采煤机，是有能力设计及制造总功率输出超过2,000千瓦的采煤机的少数中国制造商之一。按照销量计算，公司采煤机连续多年稳居行业首位。

　　延长产业链，扩充产能，提升盈利能力：除具备三机的生产能力之外，公司还有计划的扩充产业链。2010年8月，公司收购青岛天迅（电控系统制造商），有望使得公司改善毛利率水平和盈利能力。从产能来看，公司计划2011年将掘进机的产能扩大至528台，同比增长19%；将采煤机产能扩大至296台以上，同比增长20%；将刮板输送机产能增加至340 台/套，增长约36%。

　　　首次关注并给予买入评级，目标价10.12 港元：综合考虑行业平均估值水平，结合公司未来几年的复合增长率以及平均毛利率水平，我们认为国际煤机是煤机行业上市公司中产品较全的企业之一，参考三一国际估值水平，我们给予国际煤机23 倍PE。设定目标价为10.12 港元，相当于公司2011年23 倍P/E 和2012 年18 倍P/E，较现价有39.4%的上升空间，首次投资评级为买入。