交银国际

　　上周四港股跟随外盘高开172 点，日内震荡走高突破20 日线，最高升至22464点，恒指最终收报22398 点，升336 点或1.53%，主板成交增加至740 亿元。上周希腊的新紧缩财政开支方案获得国会通过，短期内欧债危机对市场的冲击得以舒缓，港股周内继续反弹，恒生指数累计上涨1.02%。

　　回顾上半年，恒生指数累计下跌近3%，跑输全球主要股市；市场对于中国政策紧缩下的经济放缓以及通胀是否可控的预期悲观。我们预计CPI 将于6-7 月份通胀见顶，此外二季度的GDP、投资、消费数据将反映经济增长稳健、需求旺盛，相信市场有望扭转过度悲观的预期，从而意识到目前市盈率明显偏低的香港市场的投资价值。港股有望在7-8 月结束上半年与经济基本面的背离局面，估值得到合理修复。

　　上周个人所得税起征点上调500 元，略超市场预期。从短期来看，起征点上调一定程度增加了居民的可支配收入，但其对零售业短期内的实际业绩推动作用有限。当然从长期来看，其有助于居民，尤其是中低收入者的消费意愿进一步释放；而且也给了市场投射出一种积极的信号，消费转型不是一个空谈的概念，而将是有一系列利好政策推动的，起征点上调只是一个前奏，提振市场对消费增长的信心。

　　个股方面，蓝筹中资股普遍走好，金融、地产联袂上扬。消费类股表现卓越，利福国际（1212.HK）上涨4%，银泰百货（1833.HK）涨超3%。前一周上市的Prada(1913.HK)股价升至47 元，较招股价39 元已经累计上涨20%，日内上涨3%。雨润食品(1068.HK)继续低位反弹，上涨5.8%，成交高达14 亿元。

　　希腊国会周四第二次投票通过紧缩方案，令该国有条件获得额外财政援助。希腊同意加快出售国有物业及其他资产。欧元区财长定于7 月初举行会议，商讨新一轮的希腊拯救方案，其中欧盟和国际货币基金会将提供额外1000 亿欧元的贷款，其他私人银行亦会愿意把资金投入希腊较长期的债券。

　　此外，德国主要银行已同意参与新的希腊援助计划，愿意将2014 年到期的约20亿欧元的希腊债券展期。希腊2014 年到期的债券价值约640 亿欧元，德国银行同意展期的金额虽较少，但有关金额在未来或会增加。

　　消息利好美股表现，道指上周四连续第四日攀升，涨152 点。不过，我们相信周四的强劲表现，部份来自次季季尾的粉饰橱窗活动。

　　经济数据方面，芝加哥采购经理人指数为61，远高于经济师原来预期的54，与近几星期的疲弱经济数据成一大对比。首次申领失业救济金人数下跌1000 人，季节调整后为42.8 万人，略差于市场预期的42 万人。

　　美股上周五的升浪持续，主要受惠美国制造业数据造好。道指升168 点或1.4%，收报12582 点。自日本地震后，美国制造业因缺乏零件而出现增长放缓，6 月意外快速扩张，显示转好迹象。6 月的ISM制造业指数由5 月的53.5 升至55.3，经济师原来预期该指数会跌至51.8。美市周一因公众假期休市。