中金公司

　　行业近况：穆迪近日发布报告称，预计中国地方融资平台贷款或将比审计署公布的数字多出3.5万亿元人民币，达到12万亿，因而使得银行业面临的风险敞口比预期的可能要大。报告同时称，12万亿平台贷款中20%-33%在未来可能会暴露出不良，从而令银行体系不良率达到8%-12%。

　　评论：

　　1、地方政府贷款规模有多大？穆迪报告认为：央行区域金融报告说融资平台贷款占比不超过30%，即14万亿，而银监会内部数据显示为9.09万亿，因此取两个数据的中值是~12万亿，这就比审计署披露的8.5万亿高出约3.5万亿。

　　我们的分析如下：1)。央行口径下的30%从何而来？请看原文“2010年年末，各地区政府融资平台贷款占当地人民币各项贷款余额的比例基本不超过30%”(摘自2010年中国区域金融运行报告第7页)。这里强调的是个体基本不超过30%，而不应简单理解为总体数据。因此，据此计算得到的14万亿是明显夸大的。

　　2)。银监会内部数据来自于《21世纪经济报道》的新闻2,2010年11月末，融资平台贷款为9.09万亿，对应9826家融资平台。其中，2.84万亿整改为一般商业贷款，剔除后剩余融资平台贷款为6.25万亿，对应融资平台6928家。

　　3)。审计署的审计结果3显示2010年末融资平台贷款为4.97万亿，对应融资平台6576家。这与银监会2010年11月末整改后的融资平台数据较为吻合。

　　4)。审计署认定地方政府贷款合计为8.5万亿，剔除6576家融资平台的4.97万亿贷款后，意味着约2.6万个政府部门和机构、4.26万个经费补助事业单位、2420个公用事业单位和9038个其他单位所需偿还的银行贷款规模约为3.5万亿元。

　　因此，我们认为截至2010年末剔除商业化项目后的融资平台约有6500-7000家，融资平台贷款余额约为5-6万亿，加上审计署认定的政府机构和事业单位的合计银行贷款为8.5-9.5万亿。

　　2、潜在的坏账有多少？穆迪报告的结论：审计署报告中“政府负有偿还责任的债务”资产质量安全度最高，假设违约率为为0;“政府负有担保责任的债务”违约风险中等，假设违约率为10-30%；“其他相关债务”违约风险高，假设违约率为30-50%。上述“遗漏的融资平台贷款”风险最高，假设违约率为50-75%，银行体系的非地方政府贷款，假设违约率为5%。加权平均后，计算得到地方政府贷款的潜在不良率为20%-33%，银行体系的潜在不良率为8%-12%。(中金公司研究部)