国都证券（香港）有限公司

　　在恶劣的经营环境下，上半年中国海外(0688)合约销售同比大升85.9%至522亿元，跑赢同业，当中销售面积同比升38.2%至307.2万平方米，平均实现价格同比升31.4%至约14,000人民币/平方米，均超出我们预期。当中销售情况比较好的楼盘有北京的九号公馆、济南的中海国际小区、南京的凤凰熙岸、重庆的寰宇天下和在香港的赤柱滩道项目。

　　近期市场忧虑限购令在更多二、三线城市实行会对中国海外销售产生不利影响。在23个公司有业务的内地城市中，19个于上半年已实施限购令，所以我们认为市场无需过份悲观。我们预期下半年中国房市将维持现状，调控政策不会松动，但一线城市房地产市场再恶化的机会不大。

　　基于销售强劲，我们调高2011-13年盈利预测，每股资产净值亦上调17.2%至19.8元，现价相当于2011年9.7倍预期市盈率，较每股资产净值有18%折让，估值不算很高。由于公司的市场份额上升，所以我们认为股价可跑赢同业，投资评级调高至“买入”，以11倍预期市盈率计，目标价18.4元。