海通国际

　　最新消息：由于保费收入增长逊于预期及资本市场表现低迷，导致中国太平保险短期缺乏利好催化剂，我们下调中国太平保险的目标价至26元。但我们相信保费收入方面的最坏情况应已接近完结，加上我们看好该集团的长远前景，故我们维持对该股买入的评级。

　　分析与评论：自中国保监会颁布有关限制银保销售的新规定今年生效以来，中国太平保险的股价表现持续疲弱。此外，银行保险销售的动力已见减少，因中国人民银行调高存款准备金至新高后，整个银行体系的流动性已大不如前。而银行职员亦已转移销售较高息率的财富管理产品，以向零售投资者提供更佳的短期回报。由于2010年银行保险占太平人寿的保费收入的比例高达67%，因此当银行保险收入下跌19.8%，直接拖累集团持有50%权益的太平人寿于2011年上半年保费按年同比下跌6.3%。即使如此，个人寿险保费仍持续向好，按年同比增长33.7%，因管理层依然集中销售更有利可图的定期保费寿险产品。尽管中国太平保险的保费增长只录得9.8%，落后于财险行业今年首5个月的16%，但原因仅为管理层采取不减价推销以增加市场份额的谨慎策略。我们预期全资附属公司太平再保险盈利将录得轻微下跌，因来自自然灾害，如日本地震的索偿个案将会增加。然而，再保险的定价已稳步回升，将为2012年盈利带来惊喜。

　　分析员：李健雄