“如果下半年市场走低，公司自营业务亏损的风险也非常大。因此，自营业务也有可能成为公司下半年甚至全年业绩的定时炸弹。”

　　随着西南证券和东北证券相继公布上半年财务报表(简称“中报”)，上市券商中报披露拉开帷幕。从目前的情况来看，2011年上半年，西南证券净利润同比增长108%；东北证券净利润下滑19%。表面上看一增一减，业绩表现较为平稳，但仔细观察会发现，各项业务的表现非常不淡定。

　　经纪业务继续下滑

　　东北证券7月26日发布的中报显示，今年上半年公司实现经纪业务收入4.63亿元，较2010年同期减少15.02%。其中，2011年上半年股票基金代理成交额较2010年同期数据减少0.83%，A股代理成交市场份额为0.72%，较2010年同期下降0.58个百分点。

　　而同期，西南证券经纪业务收入3亿元，同比下降17%。上半年公司的经纪业务交易量同比增长15%，市场份额同比增长6.21%。

　　两家公司都表示，经纪业务收入下滑的主要原因就是佣金费率的下滑。

　　根据天相投顾分析师姚轶楠估算，东北证券经纪业务手续费率较上年同期下降了0.0177个百分点。而西南证券虽然市场份额同比增长了6.21%，但佣金率却同比下降超过30%。

　　天相投顾统计，今年上半年券商佣金下滑幅度超过预期，或达到20%。同时，结合上市券商公布和有关数据，中小型区域券商、非上市券商下滑更大，但部分少数券商佣金在第二季度企稳回升不可忽视，下半年的佣金下滑或有待缓解。

　　此外，值得关注的是，随着券商营业部拓展，费用增加已经影响到券商业绩。

　　东北证券公司报告期内业务及管理费4.39亿元，虽然公司2011年上半年各项业务发展较为平稳，营业收入实现同比增长13.23%，但由于公司营业网点增加等原因使公司业务及管理费用上升25.77%，使得公司报告期费用增加而利润却减少，经营业绩同比下滑。

　　与之不同，西南证券去年同期由于自营业务的萎缩以及经纪、投行等费用率较高的业务占比的上升，公司的费用率达到了65%，而今年上半年公司的费用率下降至49%。

　　自营业务大起大落

　　自营业务方面，东北证券依然没有改变其激进的作风，虽然中报中自营收入为正，但实际情况却不容乐观。

　　东北证券2011年中期实现自营收入0.04亿元，而第一季度的自营业务收入则为0.65亿元，比较一下发现，公司自营业务在第二季度出现浮亏，并拖累了上半年的自营业绩。

　　虽然有分析人士称，如果下半年市场环境转好，公司激进的风格加上灵动的操作将使自营业绩呈现较高的弹性。但深圳一家券商分析师在接受《国际金融报》记者采访时指出，如果下半年市场走低，公司自营业务亏损的风险也非常大。因此，自营业务也有可能成为公司下半年甚至全年业绩的定时炸弹。

　　西南证券的情况也一样。公司上半年实现自营业务收入0.7亿元，而去年同期自营业务亏损0.2亿元，自营业务的好转也是公司上半年利润同比增长的重要原因。不过，与东北证券一样，公司在今年第一季度自营实现收入1.4亿元，因此，西南证券第二季度自营业务亏损了约0.7亿元。报告期内公司权益类资产占净资本的比例为48%。“西南证券风格相对稳健。”上述分析师称。

　　业绩或触底反弹

　　从投行业务来看，东北证券今年上半年保荐和承销颗粒无收，只拿下了4家公司的分销业务。西南证券投行业务异军突起，业务收入同比增长140.2%。

　　创新业务方面，东北证券受制净资本，无论是融资融券，还是券商直投都悉数缺席。西南证券则因为与国都证券的合并，被赋予另一种想象空间。

　　“今年上半年应该是券商业绩的一个波谷，下半年应该会触底反弹。”昨日，上海一家大型券商经纪业务部负责人告诉《国际金融报》记者。

　　从上半年券商发布的月度数据来看，2011年上半年共有6家上市券商净利润同比增长，其中净利润增幅最大的是太平洋证券，其余8家券商净利润同比下滑，下降幅度最大的是山西证券，降幅52.85%。